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联储加息预期放缓,全球股债普涨——11月大类资产月报

提供者 张瑜 市场概况2022年12月7日 08:27
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联储加息预期放缓,全球股债普涨——11月大类资产月报
提供者 张瑜   |  2022年12月7日 08:27
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11月全球大类资产总体表现为:全球股票(7.21%)>全球债券(4.71%)>人民币(3.03%)>0%>大宗商品(-2.47%)>美元(-5.00%).

主要观点

海外买方观点:通胀居高不下、地缘政治恶化是机构的主要关注点。

市场热点方面,关于经济前景,Vanguard预计美国经济第四季度增速将达到1.7%左右,全年经济有可能实现增长,2023年经济增速或位于0.25%至0.5%之间;Wellington则认为我们正在回到一个经济增长和通货膨胀更加不稳定的世界。关于通货膨胀,Vanguard认为尽管商品价格有所下降,但服务价格依旧呈加速上涨趋势,美国通胀风险仍趋于上行;BlackRock认为加息无法解决劳动力短缺等生产限制问题。关于美联储加息,BlackRock认为美联储似乎正在尝试采取“不惜一切代价”的立场,试图迅速将通胀压低至 2% 的目标; Northern Trust预计美联储12月将加息 50 个基点。

投资策略方面,鉴于经济衰退的风险以及目前企业盈利预期过于乐观,投资者普遍降低对股票的配置。此外,尽管需求正在放缓,但供应方面的因素对大宗商品有支撑作用,尤其是在能源和农业领域,因此投资者对商品的观点仍在中性以上。具体来看,BlackRock选择减持发达市场股票,因为各国央行似乎将过度收紧政策,而且经济衰退迫在眉睫;Schroders在战术层面将股票的配置提升至中性,因为更高的利率稳定性会减轻股票估值的压力;Wellington认为美国和日本的基本面要好于欧洲和新兴市场,因此更倾向投资美国和日本的股票。

全球基金经理调查方面,机构投资者目前认为通胀居高不下以及地缘政治恶化是最主要的尾部风险。此外,对未来经济持悲观态度的投资者的比例依旧处于历史高位。在10月的调查中,通胀居高不下是最大的尾部风险,其次是地缘政治恶化,央行鹰派加息是第3位;到了11月,32%的基金经理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险,其次是地缘政治恶化(18%),央行鹰派加息是第3位(18%)。

全球大类资产:全球股票>全球债券>人民币>大宗商品>美元

11月全球大类资产总体表现为:全球股票(7.21%)>全球债券(4.71%)>人民币(3.03%)>0%>大宗商品(-2.47%)>美元(-5.00%)。

股票方面,全球股市全面上涨。其中,恒生指数、MSCI新兴市场、沪深300、MSCI发达市场、富时全球、斯托克斯欧洲600、富时100、标普500和日经225分别上涨26.62%、14.64%、9.81%、7.54%、7.21%、6.75%、6.74%、5.38%和1.38%。美国制造业和服务业PMI数据较弱,美联储多数官员认为加息步伐将放缓,市场解读为态度转鸽,全球股市全面上涨。

债券方面,全球债市除中国国债外普遍上涨。其中,新兴市场高收益债、中国投资级债、日本国债、新兴市场投资级债、美国投资级、全球高收益债、全球国债、全球债券、全球投资级债、新兴市场国债、欧洲高收益债、欧洲投资级债、美国国债、欧元区国债和美国高收益债分别上涨8.34%、7.31%、6.00%、5.67%、5.18%、5.01%、4.79%、4.71%、4.46%、4.20%、3.52%、2.81%、2.68%、2.41%和2.17%;而中国国债下跌1.21%。

国内大类资产:沪深300>中证500>创业板>金融债>企业债> 国债

股票方面,A股主要指数全面上涨,上证综指、沪深300、创业板指、上证50和中证500分别上涨8.9%、9.8%、3.5%、13.5%和6.0%。从风格来看,金融、周期、消费、成长和稳定风格分别上涨了15.8%、8.8%、11.7%、2.3%和11.0%。

债券方面,债券整体下跌1.3%,其中国债、金融债和企业债分别下跌1.6%、1.1%和1.4%。具体看,从基本面看,华创宏观中国周度经济活动指数从11月开始持续震荡,显示经济短期波动加大;从政策面看,11月份央行公开市场操作、中期借贷便利以及抵押补充贷款合计净回笼6095亿元;从资金面看,11月底DR007收于2.02%,相比上月底上行8BP;11月份DR007均值为1.77%,相比上月平均上行8BP;从情绪面看,11月底10年期国债和国开债品种利差为13BP,相比10月底持平,市场情绪处于历史高位;从交易面看,11月底10年期国债收益率与3个月国债收益率的期限利差为80BP,相比10月底回落17BP,但仍处于历史高位。

股债性价比方面,11月A股ERP全面回落。11月底上证综指、上证50、中证500、创业板指和沪深300的ERP分别为5.17%、7.76%、1.37%、-0.30%和5.97%,较上月分别下行1.00、1.63、0.52、0.33和1.11个百分点。A股的股债收益差有所回升,美股的股债收益差有所回落。2022年11月底,10年期国债收益率与上证指数股息率之差从-0.20%回升到0.29%;10年期美国国债收益率与标普500股息率之差从2.44%回落到2.07%。

市场情绪方面,多数市场情绪指标改善,市场情绪指数有所回升。11月份北上资金净流入、股债收益差等市场情绪指标回升。此外,11月底市场情绪指数为49.61,较10月底回升了15.09,平均来看11月市场情绪指数为48.93,较上月回升5.19。

行业指标方面,A股行业涨多跌少,房地产、建材和消费者服务涨幅居前,11月分别上涨26.1%、18.8%和18.7%,而国防军工和计算机行业下跌,11月分别下跌6.3%和1.7%。11月底消费者服务、电力及公用事业和综合等行业PE处于历史高位。其中,消费者服务PE为3083.70,历史分位为100.0%;电力及公用事业PE为45.72,历史分位为88.6%;综合PE为95.57,历史分位为82.0%。煤炭、石油石化和银行等行业PE处于历史低位。其中,煤炭PE为7.03,历史分为为0.5%;石油石化PE为8.50,历史分位为0.6%;银行PE为4.52,历史分位为1.0%。

宏观高频指标方面,消费继续面临下行压力,基建投资有上行动力。具体来看,11月地铁客运量增速与拥堵延时指数增速均继续回落,显示社会消费品零售总额增速依旧面临下行压力;集装箱吞吐量增速明显回升,而SCFI综合指数增速继续回落;磨机运转率增速继续上行,而石油沥青装置开工率增速也有所回升,基建投资增速仍有上行动力。

风险提示:

美国通胀超预期,美联储货币政策收紧超预期,疫情扩散持续冲击消费和地产销售,俄乌冲突持续扩大。

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QIAN ZHUGE
QIAN ZHUGE 2022年12月11日 9:11
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其实无论国内外疫情影响了全球现有的产业链结构,国内面临的经济结构性调整是最大的因素,所以一些比如疫情防控放开起到了一定刺激作用,但根本性的经济结构性调整必须推进不然疫情防控期间流失的整体效果会加大。
 
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