英为财情Investing.com - 随着标普500指数和纳指等大盘回吐近期的部分涨幅，市场参与者正在寻找稳定的收益率标的。有一个小众领域一直在吸引人们的兴趣——备兑看涨期权ETF。
本文，我们将为投资者介绍备兑看涨期权领域的基础知识，并介绍一种值得考虑的基金。
什么是看涨期权？
如果要用看涨期权和看跌期权来定义各种期权策略，可能会超出本文要叙述的范围，但是了解看涨期权的基本指数也是非常必要的。首先，我们来看股票和指数的期权。
看涨期权就是期权的买方和卖方之间签订的一份合同，它为买方提供了在期权合同规定的固定期限内，以特定价格购买股票或其他基础资产的权利。期权只在一个特定的期限内有效，因此买方有权利，但是没有义务，以执行价格从期权发行者的手中购买或者“赎回”约定数量的标的股票，直到到期日来临。
单一的股票期权是可以有一定的到期日的。最常见的是，在指定月份的第三个周五到期的月期，但很多都有每个周五到期的周期选择。日期越晚，期权的价值可能就越高。
和指数期权不同的是，单个股票期权可以在到期前行使。期权购买者必须向期权出售者支付一定数额的“溢价”，所以卖方通常会受到这种溢价或者收入的激励。
什么是备兑看涨期权？
那么，什么是备兑看涨期权呢？一份期权合约通常代表的是某一个特定股票的100股，如果卖方拥有标的证券中的一部分头寸，看涨期权就会被称为“备兑看涨期权”。
也就是说，股票期权是以一定的“执行价”在固定的“到期日”之前买卖100股股票的公开交易合同。看涨期权是购买股票的合同。看涨期权本身可以买卖。出售或“写入”看涨期权会立即获得收益。当投资者也拥有股票本身时，这种策略被称为备兑保看涨期权。
如果投资者同时买入100股某只股票，并针对该股票的头寸卖出一份看涨期权，那么这就称为 "buy-write" 策略。该策略的构成有两个部分，成功的发挥了期权对于标的资产的避险功能，头寸的一端是持有标的资产，头寸的另一端是卖出一手虚值的认购期权。该策略可采用交易所现有的备兑保证金优惠策略。
当一个投资者在采用备兑看涨期权策略时，这个投资者事实上就是向其他人出售了在特定时间里以特定价格购买其已经持有的100股股票的权利。换句话说，备兑看涨期权是一种对冲策略，因为当股票被买入时，卖方有能力交付股票。
NASDAQ 100 Covered Call ETF
当前价格：21.25美元
52周价格区间：17.22 - 24.18美元
30日Sec收益率：0.28%
分布收益率(12个月跟踪)：11.38%
净费用率：每年0.60%，即投资1万美元需要支付60美元服务费
NASDAQ 100 Covered Call ETF (NASDAQ:QYLD) 就是一只遵循备兑看涨期权或"buy-write" 策略的ETF。也就是说，这只基金买入了纳斯达克100中此前有备兑的所有股票。
QYLD包括104只个股，追踪的是芝加哥期权交易所旗下的纳斯达克100 BuyWrite指数。前十家公司的净资产约为10亿美元，占总资产约58%。排名前五名的是苹果 (NASDAQ:AAPL)、亚马逊 (NASDAQ:AMZN)、微软公司 (NASDAQ:MSFT)、Facebook (NASDAQ:FB)和谷歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOG)。
今年迄今为止，纳斯达克100指数和QQQ (NASDAQ:QQQ)的涨幅已经分别达到30%和33%。不过，QYLD则累计下跌约8%，其和QQQ投资的是同一类资产，但是随后却抛售了全部所持公司个股的备兑看涨期权。QYLD的12个月分配收益率是11.38%，这是投资者在此期间持有该基金通常会获得的收益率，基金按月支付收益。
投资者需要注意的是，此前这一基金的管理层也提示了，单一股票期权和指数期权的几个不同之处。和可以随时行使单一股票期权不同，指数期权不能提前赎回或者行使。它们也可以以现金结算，而不是交付基础指数所持资产。
由于指数期权不能提前赎回，指数在本月结束的时间对于投资者来说是十分重要的。本月可能发生的所有价格波动都无关紧要。
当QYLD这样的ETF卖出看涨期权时，它会从期权买家那里收取溢价，正是这些收益让基金能够支付额外的利息。在月底，QYLD将把出售NDX指数期权的部分收入分配给ETF股东，在每个月的月初，这个过程再重新进行轮回。因此，溢价在横盘市场中可以提供收入，在大盘下跌时则提供有限的保护。
不过，投资者也要注意，备兑看涨期权限制了ETF在上涨市场中的收益，例如，尽管纳指100在过去12个月的累计涨幅是41.32%，但是QYLD的投资者同期收益仅为11.38%。根据定于，每个月的看涨期权已经限制了回报——对于备兑看涨期权买入的ETF，为了换取现在的溢价，投资者可能会放弃以后可能的上涨空间，该基金的招股说明书也提前强调了这一点。
在该指数升至指数看涨期权执行价格上方的几个月里，QYLD已经放弃了盈利潜力。
总 结
和任何其他资产类别或基金一样，QYLD或任何其他备兑看涨期权ETF说提供的风险回报比可能并不适合所有的投资者。不过，也有退休人员和收入型的投资者可能会对它感兴趣，他们可能愿意牺牲上涨潜力，以换取更定期的月分配。
市场参与者需要和自己的金融顾问做好沟通，以更深入地了解这类基金的运作机制。对于美国投资者来说，卖出看涨期权可能还要注意税务方面的问题。
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（翻译：李善文）