智通财经APP获悉,施罗德投资香港固定收益投资总监吴美燕发文称,一如预期,美联储在9月宣布调降联邦基金利率50个点子,较市场预期的25个点子更加宽松,显示美联储关注重点已从通胀逐步转往就业市场现状,并且更倾向对于负面状况释出鸽派信号,而非对于正面状况采取鹰派做法。从目前利率变化可知,市场预期至2025年年底时,美国联邦基金利率将从目前水平降至中性利率水平。
虽然美国的减息行动与预期一致,但观察市场表现,自减息公布以来美国10年期国债利率不降反升,反应美国通胀压力虽然有序下降,但是就业市场数据仍坚挺。此外,资金移动也会影响债市表现。例如,中国在其十一黄金周假期前出台了较预期更大规模的经济振兴举措,令资金明显向股市挪动。资金流动与政策变化均可能影响债价走势,令到美国10年期国债利率水平,在中国长假结束后重新触及4%。
宏观因素以外,地缘政治变化也令投资者无法掉以轻心。新任日本首相上任后带来不确定性,日元走势持续左右日股表现。中东地缘政治冲突再起,导致油价走升。11月美国便要举行国会及总统选举,都令市场面临波动加剧的考验。
根据理论,央行减息会带动利率下行、债价上升,应是投资债市的好时机,然而面对诸多不确定因素,投资者应该更灵活、谨慎地布局债券市场,才能真正掌握减息优势。
首先,尽管进入降息周期,市场波幅加剧让投资者在面对利率风险时,不能贸然以拉长存续期作为唯一解决方案,而应该选择有灵活配置存续期的方案来应对利率风险。举例而言,倒挂已久的债券利率曲线可望在进入降息周期后逐步正常化,意即短期债券利率将低于长期债券利率。
在此背景下,除非经济衰退风险大幅上升,压低了长期债券利率走势,否则以当前的宏观环境朝经济“软着陆”发展研判,1到5年期债券的利率下行幅度将较显著投资吸引力更优于更长期债券。
其次,当前主要央行除了日本之外,美国、英国、欧洲均开始减息,中国更加大降息降准力度,全力提振经济。发达国家中,欧洲经济衰退风险明显高于美国和英国,因此在利率方面的投资,欧洲的存续期更优于美、英两国。
债券种类方面,施罗德持续看好高信用质量的投资等级企业债,因为这些企业通常更有能力应对景气周期下行,并得益于利率下行带来的经营成本下降优势。地区方面,欧洲的估值比美国更具吸引力,债价上升潜力较高。至于高收益债券,应该留意那些财务稳定度高、获利能力更佳的企业择优部署。
亚洲债市方面,今年以来受惠较高的收益率以及违约风险大幅降低,亚洲债表现可圈可点。其中,施罗德相对偏好金融、银行等得益于高息环境而营利增强的行业板块,并积极发掘来自澳洲及日本的高信用质量企业债券。中资美元债券则需要进一步的财政刺激来支持更广泛的经济,特别是房地产市场。从长远来看,只要家庭住户和企业的信心能恢复便能拉动真正的需求,并强化市场投资情绪。
环球债市因持续反应降息预期,自下半年以来便出现显著价格反弹。真正进入降息周期之后,施罗德对债券前景仍持乐观态度,原因包括:宏观数据增加了经济“硬着陆”的可能性,各国央行对数据发布后的应对方式并不一致,使该行致力于在市场较波动时,通过增加债券投资的期限来获取更多收益,而政策分化亦可能带来不同的债券投资机会。
施罗德预期2024年结束前将进入更宽松的利率环境,有利环球债市投资者。但美国大选仍是市场关注焦点,这也可能令投资市场波动加剧,投资者应以环球分散布局,提高信用质量,对利率风险保持弹性的方式,稳健至上以参与环球债市投资机遇。