智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,8月美国新增非农就业人数低于预期,教育和保健服务以及休闲酒店业是主要贡献行业。新增非农前值下修,美国就业市场继续降温,但当前就业市场在历史周期中仍然偏紧,7月飓风影响消退,目前就业市场走弱幅度不至于导致美国经济衰退。非农数据仍在美联储的“舒适区”内,预计美联储将于9月FOMC会议首次降息25bps,全年有3次25bps降息,年内10Y美债收益率将在3.5-4.2%区间运行。
事项:美国2024年8月新增非农就业人数14.2万(预期16.5万,前值8.9万);失业率为4.2%(预期4.2%,前值4.3%);薪资同比增长3.8%,环比增长0.4%(前值分别为3.6%和0.2%);劳动力参与率62.7%(预期62.7%,前值62.7%)。
2024年8月美国新增非农就业人数低于预期,教育和保健服务以及休闲酒店业是主要贡献行业
8月美国新增非农就业人数为14.2万人,低于市场预期的16.5万人,高于修正后的前值8.9万人。薪资增速同比增速为3.8%,高于修正后前值3.6%;环比增速0.4%,高于前值0.2%,薪资增速高于市场预期。失业率为4.2%,持平预期,低于前值4.3%。分行业来看,商品生产部门8月新增就业1万人,其中建筑业新增3.4万人,为本月商品生产类别新增就业的主要贡献;采矿和伐木业没有新增就业;制造业总体减少2.4万人,其中非耐用品新增0.1万人,耐用品减少2.5万人,耐用品中的汽车及零部件行业减少0.59万人。
服务生产部门新增就业10.8万人,其中,教育和保健服务新增4.7万人(其分项医疗保健和社会救助服务新增4.41万人),休闲酒店业新增4.6万人,二者是此次服务生产类别新增人数的主要贡献行业。政府部门新增就业2.4万人,较修正后前值1.5万人有所增加。8月私人部门整体就业扩散指数为53.2,前值由49.6下修至47.8;8月制造业就业扩散指数为42.4,前值由45.1下修至43.1。此外,8月劳动力参与率为62.7%,与预期和前值持平。
新增非农前值下修,美国就业市场继续降温,但当前就业市场在历史周期中仍然偏紧,7月飓风影响消退,目前就业市场走弱幅度不至于导致经济衰退
新增非农就业前值下修幅度较大显示就业市场继续走弱。6月和7月新增非农就业人数合计下修8.6万人,其中7月下修2.5万人,6月下修6.1万人(6月新增非农终值较初值下修8.8万人)。但整体来看,就业市场的走弱不至于导致美国经济衰退。中信证券曾在7月的非农数据点评中提到7月的就业市场数据或有所脱离美联储的“甜点位”但并未离开其“舒适区”。
一方面,飓风Beryl对7月非农数据存在一定影响,随着风暴影响的逆转,8 月的就业数据出现反弹,本月暂时性失业人数从7月的106.2万人下降到8月的87.2万人便是线索(4月为87.1万人;5月为83.6万人;6月为81.3万人)。另一方面,8月2日,7月非农数据发布后至今,5周初请失业金人数未有超预期情况(4周低于预期,一周与预期持平)。再者,7月失业率取两位小数为4.25%,8月为4.22%。综合以上,美国就业市场并没有7月4.3%失业率展现出来的疲弱。
另外,8月薪资增长超预期也再次提示就业市场供需矛盾并未完全弥合,正如鲍威尔在Jackson Hole会议上表示的当前的就业市场比2019年的就业市场松一些,从V/U值来看也是如此,但需要注意的是2019年在历史周期中是就业市场偏紧的年份。
美联储对美国就业市场的判断不依赖单一的失业率,近期失业率受劳动力供给影响较大,黄金年龄段的人口就业情况保持健康
一直以来,美联储对就业市场的判断都不依赖于失业率单一指标,鲍威尔在Jackson Hole会议上也描述了招聘率、离职率和名义薪资增速等指标。本轮失业率上升受劳动力供给增加影响较大,而非企业大规模裁员所致(图3:本轮未出现以往衰退周期中失业及“完成临时工作的人+退职者”变化显著大于“新进入者+再进入者”变化的特点)。另外,从25-54岁壮年人口就业比例来看,该指标自2023年开始一直稳定在80%上方,且7月和8月升至新高80.9%(图4),显示美国就业市场中黄金年龄段的人口就业情况保持健康。
美联储理事沃勒发言表示货币政策决议依赖于数据,对降息的规模和速度持开放态度
8月非农数据发布后,纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事沃勒均有公开发言。就业市场方面,二者的发言也均强调最近失业率的上升是供给侧驱动的现象。经济展望方面,沃勒表示其不认为美国经济正陷入衰退,也不一定会很快陷入衰退,劳动力市场和经济表现稳健,持续增长和创造就业的前景良好;威廉姆斯预计今年美国 GDP 增长率将在 2% 至 2.5% 左右。货币政策路径方面,威廉姆斯表示对9月降息幅度不持个人看法;沃勒在演讲中提到“front-loading”一词,意在表示其对降息的规模和速度持开放态度。他表示货币政策决议是数据依赖的,而不是基于任何先入为主的观念。
8月的非农数据仍在美联储的“舒适区”内,中信证券预计联储将于9月FOMC会议首次降息25bps,全年有3次25bps降息,年内10Y美债收益率将在3.5-4.2%区间运行。
预计8月总体CPI环比0.18%,核心CPI环比0.24%,总体CPI同比2.7%,核心CPI同比3.2%,目前通胀不再居于首要位置,美联储偏向控制经济增长风险。保罗沃尔克时代后降息周期中首次降息50bps的情况分别是2001年互联网泡沫破灭、2007年金融危机以及2020年新冠疫情。其中2000年3月纳指从高点开始回落,2001年1月3日美联储降息50bps,2007年7月下旬标普500从高点回落,联储2007年9月17日降息50bps。当前经济数据并不足以证明美国陷入衰退,金融市场的波动也尚未造成联储迫切大幅降息的必要。
中信证券认为当前美国经济尚有韧性,美联储大概率不会偏离降息的基准情形,预计美联储9月将首次降息25bps。鉴于经济下行风险有所加大,预计联储将于11月和12月分别再次降息25bps。据CME,9月6日,市场预期9月降息25bps概率为73%,11月降息50bps概率为58%,12月降息50bps概率为43.5%。目前市场降息预期较为激进,不过美联储开启降息托底经济后,若后续经济数据企稳回升,10Y美债利率有再次上行的风险,维持此前判断,预计年内10Y美债利率将在3.5-4.2%区间运行。
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