继去年12月率先宣布退出850亿欧元国际救援计划之后，爱尔兰日益成为“欧猪五国”走出危机的示范国。伴随着上周国际评级机构穆迪将爱尔兰信用评级由“垃圾级Ba1”上调至“投资评级Baa3”，爱尔兰国债收益率出现大幅下挫，5年期国债收益率一举降至，1992年以来历史最低水平，甚至低于当前美国和英国同期国债收益率水平。无独有偶，近期西班牙、葡萄牙等国的国债收益率也都有不同水平的下降，表明国际投资者对于欧债市场特别是曾经接受“三驾马车”救援的重债国家投资热情正在恢复。对此，一些分析人士在乐见欧洲债市重现活力进而助力经济复苏的同时，亦提醒投资者目前“押宝”欧债风险犹存。
上周五，爱尔兰10年期国债收益率降至3.275%，5年期国债下跌17个基点至1.625%。对于曾在2011年欧债危机最严重时刻创下5年期国债收益率飙升至18%历史高位的爱尔兰来说，这样的成绩着实来之不易。事实上，目前爱尔兰5年期国债收益率甚至低于同期英国和美国国债的1.709%和1.6254%，与德国国债收益率的息差(溢价)也收窄至152个基点。与此同时，Markit数据显示，5年期爱尔兰国债信用违约掉期(CDS)保费自2008年以来亦首次跌至100个基点以下。
除爱尔兰外，有消息称葡萄牙也计划在今年中退出救援，而曾在2012年接受410亿欧元银行(行情 专区)业救援的西班牙也在积极向外界输出乐观信号。西班牙总理拉霍伊在本月早些时候对美国企业界代表表示，西班牙复苏正在企稳，该国作为投资目的地的吸引力正在重现。
分析人士认为，就爱尔兰一国国债收益率下降而言，主要有以下几方面原因。首先，该国率先退出救援计划表明其国内债务问题显著好转，从而大大提升了投资者信心。其次，穆迪上调其评级后，目前已无任何一家评级机构对爱尔兰的信用评级评为“垃圾”级别，这客观上亦使得全球许多因政策规定无法购买“垃圾”债券的机构重新将目标瞄向爱尔兰国债。最后，自去年12月宣布退出救援计划以来，爱尔兰总理恩达·肯尼就马不停蹄地开始了海外游说之路，足迹所到之处包括美国、中国、日本以及中东各国，核心目的只有一个——说服当地金融机构购买爱尔兰债券。目前来看，肯尼收获颇丰。数据显示，眼下爱尔兰发售的国债中超过80%的投资来自国外，其中37%来自银行和保险(行情 专区)基金，50%来自货币基金。
就更大范围的欧债市场而言，市场人士普遍认为近期激增的乐观情绪与目前欧元区复苏态势乃至国际资本趋利避险的整体趋势有关。从欧元区内部来看，去年连续两个季度实现环比正增长，告别长达18个月的衰退期，反映经济增长活力的采购经理人指数连续数月维持于荣枯线以上，失业率亦止住升势，呈现企稳迹象。这一切都表明欧元区最糟糕阶段已经过去，投资加速回流是必然趋势。
从外部环境来看，欧元区目前在一定程度上处于高风险的新兴市场和低收益的美债市场中间。一方面，新兴市场增长减速以及与结构性问题相关的不确定性吓退了部分投资者，致使大量资金撤出巴西、印度、印尼等。有避险需求的投资者认为，在美联储削减量宽规模给新兴经济体带来更多潜在风险的情况下，接受国际救援的欧洲国家眼下是更安全的目标。另一方面，对于希望有更高回报的投资者来说，目前风险有所降低的欧元区特别是“欧猪五国”债市构成了某种“收益诱惑”。相比于目前2.85%左右的美国10年期国债收益率，“欧猪五国”的相对高债息对于那些可能持有大量避险资产的传统资产管理公司、养老基金和保险公司等机构来说吸引力正在上升。
不过，并不是所有人都认同在此时“押宝”欧债市场。事实上，更多分析人士认为，虽然欧洲境况有所好转，但导致其陷入危机的一些固有问题尚未解决，潜在风险还远没有低到足以吸引大量海外资金进入的程度。以爱尔兰为例，尽管爱尔兰等国借贷环境突然宽松，但其经济依然近乎停滞的现实并未改变，其结果就是债务水平可能重拾升势甚至接近危险区间。数据显示，去年爱尔兰债务占经济产出之比预计为124%，是2009年时的近两倍，如此高的债务占比无疑是持续威胁。此外，尽管该国从技术上脱离了国际救援计划，但其在未来几年仍需支付675亿欧元的援救资金。
至于整个欧元区，在边缘国家形势有所转好的情况下，区内第二大国法国和第三大国意大利目前的情形却令人堪忧，甚至连欧元区老大德国去年也仅实现0.4%的弱增长。欧元区挥之不去的另外一个疲弱标签就是仍然高达12%以上的失业率。虽然在这一水平上稳住是好消息，但其进一步改善的迹象却难觅踪影，特别是西班牙、希腊等国目前的失业率仍处于与大萧条时代相当的高水平。此外，需求疲弱导致通胀偏低，成为欧元区复苏面临的一大障碍。潜在的通缩风险不仅会进一步抑制消费者支出，而且会令重债国家的债务更加昂贵，政府负担更重。正如欧央行行长德拉吉所言，欧元区复苏是千真万确的，但同样千真万确的是，这种复苏还很脆弱，仍需警惕各种风险，包括来自金融和经济层面的风险、地缘政治风险乃至政治风险。