事项
10月24日,十四届全国人大常委会第六次会议在京闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。
报告摘要
增发万亿国债,不走常规流程,我们跳过公开细节,五个问题把握核心逻辑:
一、增发之前,财政什么状态?
预算赤字都没用“满”,年内并不需要强刺激:前三季度广义财政赤字5.9万亿,低于去年同期的7.2万亿,序时进度77%,去年同期为80%;公共财政赤字3.1万亿,低于去年同期的3.7万亿,序时进度59%,去年同期为65%。
二、加上增发,财政什么组合?
三支箭各司其职:
第一支箭:增发国债,增扩赤字,1万亿→中央加杠杆。5000亿在今年,5000亿结转明年,跨年衔接稳增长。
第二支箭:特殊再融资债,利用地方债结存限额,大概率破万亿→地方防风险。发行快于市场预期,并大幅消耗各地政府债结存限额空间,更需中央挺身而出。
第三支箭:专项债提前下达,利用地方债新增限额,顶格2.28万亿→常规保下限。延续近年常规操作,保证开年既有力度不掉,增发国债才能全是增量。
三、多少财政力度,滞后明年?
年内不求强刺激,三支箭为了什么?两大块“滞后生效”,明显意在明年:
一是国债结转资金,如本次增发国债5000亿明确结转下年使用;
二是专项债结转资金,今年专项债发行明显偏慢,拖至四季度发行的有近4000亿,或大部分结转明年形成实物工作量。
四、明年开年力度,什么概念?
财政开年力度=上年滞后生效+当年开年生效,2021年以来和开年基建增速对应较好。2024年当年开年生效尚不可知,但上年滞后生效近万亿,仅次于上年财政极致佛系、当年极致前倾稳增长的2022年。
五、对明年的理解,有何意义?
三重政策意义:
1、稳增长意图更加明显:政策落在Q4,实际大概率为了明年开年增速平稳接棒,预计经济增速目标或在5%左右。
2、“赤字平摊”避免政策异动:若要匹配明年5%的增速目标,原本或需4%或更高的赤字率,相比今年的3%或“动静过大”;但通过1万亿赤字提前上修,实现了跨年度的“赤字平摊”,我们认为,明年赤字率无需定的太高,3%~3.5%或就足够。
3、新一轮稳增长政策的发令枪:7月政治局是第一轮面向今年的稳增长政策,现在开始正式进入第二轮面向明年的稳增长政策,是新一轮稳增长的开始。
风险提示:
稳增长政策超预期,稳增长目标低于预期。