长期建设国债已经“吹响号角”，后续政策还会远吗？

经济已经企稳了，政策还要继续加码，这透露了什么信号？稳定信心和市场在政策考量中的权重越来越大。长期建设国债的推出，对今年年内的实物工作量影响有限，但对于“市场底”的出现却十分重要——继地产之后，财政也出现了松动。我们在之前的报告中提出要扭转当前的难题，须充分利用中美关系缓和的时间窗口，继续加大政策力度：长期建设国债已经“吹响号角”，后续政策还会远吗？

长期建设国债

时隔15年，长期建设国债终于重返历史舞台。长期建设国债是中央在中长期持续加杠杆、呵护经济转型的工具，兼具逆周期和跨周期的功能，不失为政策发力的重要补充。以史为鉴，历史上“唯三”追加赤字的案例均是为长期建设国债而生，长期建设国债大部分会计入财政赤字，所募集资金重点向基础设施建设、企业技术改造等领域倾斜，重在建设和拉动内需。根据历史数据测算，长期建设国债对投资的撬动倍数约为5倍。在9月底发表的报告《政策加速：长期建设国债发行的历史镜鉴》中，我们已经指出在建设国债增发的情况下，货币政策需要打好“配合战”，以此保证流动性不会受到过大冲击。

平准基金

国家队再出手！继10月初增持四大行后，昨晚中央汇金宣布买入ETF，并将在未来继续增持。此前汇金曾在2013年及2015年两度增持ETF，均对市场有企稳托底效果。当前正处于从政策底向市场底、经济底过渡的关键时期，如何促成市场和经济尽快形成良性循环是当务之急，在当下市场不断调整的背景下，汇金公司的再次出手释放稳信心的强信号，后续“平准基金”接续出台依旧可期。在10月初发表的报告《平准基金的来龙去脉中》中，我们指出，从海外和历史的经验看，提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用，平准基金不失为一种“四两拨千斤”的政策手段。

风险提示：长期建设国债发行进度不及预期；历史并不一定代表未来，股市和经济复苏进度或不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩。