数据简述：制造业PMI回升至荣枯线以上
制造业：1月制造业PMI为50.1%，前值为47%，回升3.1个百分点。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.8%，前值为44.6%，回升5.2个百分点。2）PMI新订单指数为50.9%，前值为43.9%，回升7个百分点。PMI新出口订单指数为46.1%，前值为44.2%。3）PMI从业人员指数为47.7%，前值为44.8%。4）供货商配送时间指数为47.6%，前值为40.1%。5）PMI原材料库存指数为49.6%，前值为47.1%。非制造业：建筑业商务活动指数为56.4%，高于上月2.0个百分点。服务业商务活动指数为54.0%，升至扩张区间。
数据点评：温和的开局
（一）整体而言，1月PMI数据怎么看？
可以理解为是温和的开局。一方面，从读数上看，制造业PMI、综合产出PMI回升至荣枯线以上，至少说明经济环比开始转正。但另一方面，考虑到2022年11月、12月经济环比持续走弱，在一个极低的基数之上的环比转正，需要考虑基数的影响。如果计算三个月滚动均值，那么无论是PMI还是综合产出PMI，目前都仍处于历史偏低位置。如果与最近的一次疫后经济修复（2022年6月），今年1月PMI、综合产出PMI的表现，不如2022年6月。
（二）结构而言，好在哪？差在哪？
好在：预期改善、高技术制造业PMI大幅回升、服务业PMI回升至历史区间上沿。1）预期改善：1月，制造业、建筑业、服务业预期均有所改善，尤其是建筑业与服务业，均为2022年以来最高值。2）1月，高技术制造业、装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为52.5%、50.7%、50.9%和48.6%，高于上月5.1、4.7、4.0和1.2个百分点，高技术制造业改善力度最大。3）1月份，服务业商务活动指数为54.0%，回升至历史区间上沿。
差在：需求仍偏弱、员工到岗依然不足、受春节影响生产偏弱、建筑业指数偏低。1）需求仍偏弱：根据中采解读，“（制造业）企业调查显示，反映市场需求不足的企业比重仍达53.2%，连续7个月超过50%，显示企业对市场需求不足的感受比较强烈。”2）员工到岗依然不足：1月制造业、非制造业从业人员指数虽有所回升，但仍处于偏低位置。3）生产偏弱：1月，制造业PMI生产指数为49.8%，连续四个月低于荣枯线。生产指数与新订单指数之差，罕见的回到了0以下。根据统计局解读，“受春节假日因素影响，生产改善力度小于市场需求。”从大型、中型、小型企业来看，主要是中小型企业生产指数回升偏慢，大型企业生产指数1月回升6.5个百分点，升至53.1%。4）建筑业指数偏低，处于历史区间下沿。
（三）对资产含义而言
PMI回升至荣枯线以上，经济环比转正，企业预期明显改善，往年经验来看，往往意味着企业净结汇率的回升。如PMI回升可持续，内资回流持续，利于汇率和权益。这是今年很重要的观察变量。
风险提示：
居民消费与投资信心低迷。美联储货币政策超预期收紧。地缘政治出现新的冲突。