（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 华尔街为期三天的科技股抛售，对于成长股的伤害远甚于价值股。
过去三个交易日，动量股ETF——iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (NYSE:MTUM)累计下跌10.3%，而iShares MSCI USA Value Factor ETF (NYSE:VLUE)仅下跌了不到4%。
这是否意味着，价值股要重回主流了？
价值股重新吸引资金流入
过去十多年来，美股的牛市基本上是由成长型支撑。如今，这些成长股正在以极高的市盈率交投，面临着高估值的忧虑。标普500信息科技指数的价格水平是其预期盈利的27.5保，纳指100在其200日均线上方逾30%的水平。
而包括银行、工业、材料等价值股在内的板块，因为新冠大流行、美联储接近零的利率政策而备受打击。但随着疫苗和治疗方案研发进程的推进、经济复苏的启动，部分市场人士押注这些价值股将会反弹。
上周五的就业报告显示，美国8月失业率从10.2%降至8.4%；华尔街预期许多公司的盈利和销售能够在2021年复苏；至少有六种新冠疫苗处于后期临床试验阶段，治疗方法也在不断改善。
正如美银美林美国股票和定量策略主管萨维塔·苏伯拉曼尼安（Savita Subramanian）所说，过去一个世纪以来，在14次经济衰退之中，随后的复苏期内，每一次价值股至少都会在3个月的时间内跑赢成长股；而在周期性复苏的早期阶段，投资者应该买入那些“最受打击、对GDP敏感的股票，它们有可能实现最强劲的反弹。”
确实，价值股开始吸引了市场资金。彭博的数据显示，包括iShares MSCI Value Factor ETF、iShares Russell 1000 Value ETF两大价值股ETF上周录得了大规模的资金流入；一些资金管理公司也开始增加价值股的持仓，Cetera Investment Management首席投资官吉安·高曼（Gene Goldman）表示已在削减科技股仓位，增加金融股、工业股等价值板块的风险敞口。
价值股回归：又一次“狼来了”？
在短期内，市场无疑正从成长股向价值股轮动；但长期呢？
有关市场轮动的说法并不是近几个月来第一次出现。过去几个月来，科技股偶尔出现的回调都会引发相关的猜测，但每一次，市场都给出了“否定”的答案。两个月前，标普500成长股相较于价值股的领先优势从高位回落，但之后，成长股又将其优势扩大至6%。
摩根大通在上个月初就曾下过一个结论——任何像5月18日因为预期PMI反弹而出现的价值股反弹，都可能无法持续数周时间。
上一次价值股轮动持续时间超过几周，是在2016年至2017年，当时的经济和市场背景和现在相比截然不同。小摩指出，当时美国国债收益率飙升，令十年期美债收益率从1.5%升至3.2%，美元贬值，全球经济局势改善，减税前景明朗。是这些因素推动了市场向价值股的轮动，而不是投资者极端的持仓、或者过于便宜的估值。
分析师认为，要令价值股、小盘股持续走高，需要真正的周期性复苏，但这在目前还是缺失的一环——虽然经济已经处于复苏轨道上，但显然要比预期坎坷。
同时，有证据表明，趋势仍然是一个影响力更强的因子。根据伯恩斯坦的说法，包括增长、动量、质量和低波动性在内的股票因子基本上都表现出一致性，而它们与价值几乎成反比关系。
可以肯定的是，市场上既有人在增加价值股的持仓，也有人在科技板块逢低买入。HP Wealth Management首席制造官Michael Foo表示，“仍有大量的现金处于观望状态，再加上仍然非常宽松的货币和财政政策，我们认为应该逢低买入。”“最重要的是，我们认为这不是熊市的开始。”
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