（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 继青客公寓 (NASDAQ:QK)之后，蛋壳 (NYSE:DNK)本周五也要在美股挂牌上市了。
蛋壳上周更新了招股书，发行价为14.5美元到16.5美元，拟发售1060万股ADS，每股ADS代表10股A类普通股。按照上限计划，此次IPO将最多筹集2.01亿美元资金。
另外，据路透的报道，自如也考虑今年赴美上市，募资规模至多达10亿美元。长租公寓迎来了上市潮。蛋壳这次上市，又将掀起怎样的水花？
四年时间的疯狂扩张
蛋壳要比青客晚成立三年，但其扩张之疯狂有过之无不及。从2015年底到2019年9月底，不到四年的时间，蛋壳公寓旗下管理房源从2434个增长到406,746个，飙升了166倍。
蛋壳主要经营两款产品，一是“蛋壳公寓”，二是“筑梦公寓”，前者是主营业务，在向个体业主采购和租赁公寓之后进行翻新和装修，再出租给租客。筑梦公寓针对的就是蓝领公寓市场，出租整栋建筑物或者某一楼层，向公司客户提供员工宿舍。
简单来说，就是二房东的业务模式。蛋壳的收入主要来源于租金和服务费，运营成本则主要包括租金、折旧和摊销、其他运营费用、开业前费用、销售和营销费用、一般和管理费用以及技术和产品开发费用等。
根据招股书披露的数据，蛋壳在2017年和2018年的收入分别为6.57亿元和26.75亿元，同比增长了307.3%；2019年前9个月收入为16.73亿元，同比增长了198.8%。
收入的增长主要是由于整个房源网络的快速扩张。相比之下，青客公寓在2018年全年的营业收入为8.90亿元，而截至去年6月30日的运营房源数为96,854，大概相当于蛋壳房源规模的四分之一左右。
收入翻倍，亏损也翻倍。蛋壳在2017年、2018年的净亏损分别为2.72亿和13.70亿元，同比增加了404%；2019年前9个月亏损25.16亿元，同比增加了210%。运营成本中租金无疑是大头，在2019年前9个月，蛋壳的租金成本占收入的比例从前一年同期的77.7%扩大至89.0%，“完美“诠释了重资产运营模式。
负债率高达100%，盈利遥遥无期
租金成本的高企无疑与蛋壳一心抢占市场份额有关——以高价从房东手中抢夺房源，再以较低的价格向租户出租。在2017年、2018年和2019年前9个朋，蛋壳的经营现金流分别为负1.15亿元、11.64亿元和16.29亿元。从现在长租公寓的竞争激烈程度来看，蛋壳要实现盈利遥遥无期。
而且，如果要维持这种扩张速度，蛋壳需要大量的资金来“输血”。截至2019年9月30日，蛋壳公寓持有现金1.73亿元，总资产76.74亿元，总负债76.61亿元，资产负债率高达99.8%。如果对标美股公司Equity Residential，后者的资产负债率只有49%。
未来蛋壳能否实现盈利，关键要看几点。一是能否发挥规模效应，降低装修、折旧、获客等成本；二是能否摒弃高收低租的模式，找准市场定位，发挥品牌效应；三是提高入住率。但目前来看，变数仍然很大。
早在2018年，因为长租公寓连接遭遇“停摆”、“资金池”的问题，监管机构已经介入并且进行专项整治，长租公寓进入了全面监管时代；调查显示，长租公寓存在房东财产受损风险、租客居无保障风险、金融风险和社会风险，空气质量问题是租客投诉的最大热点。
这样来看，早于蛋壳上市的青客似乎已经提前“剧透”蛋壳上市之后的剧情：上市两个多月，青客股价大部分时间都在17美元的发行价之下交投，当前价格不到12美元。
【本文来自英为财情Investing.com，阅读更多请登录cn.Investing.com或英为财情 App】
推荐阅读：