财报电话会议纪要：Sleep Cycle 2026财年第二季度营收下滑，股价跌2.4%

Sleep Cycle公布第二季度营收大幅下滑，这家瑞典睡眠应用公司正加速推进向B2B授权及医疗技术领域的战略转型。本季度净销售额略低于5000万瑞典克朗，同比下降约20%；计入一次性交易及重组成本后，报告EBIT亏损750万克朗；剔除上述项目后，调整后EBIT为正值340万克朗。股价在早盘交易中下跌2.4%，报$24.35，此前收盘价为$24.95。

核心要点

• 净销售额按报告口径下降约20%，按汇率调整后下降约15%，消费者业务持续承压。
• 调整后EBIT为正值340万克朗，尽管计入一次性成本后报告EBIT为负。
• 付费订阅用户从去年同期的87.8万人降至66.5万人，同比下降24.3%。
• B2B营收同比增长约30%，目前占总营收约15%，九个季度前这一比例仅约5%。
• 管理层表示，睡眠呼吸暂停项目需要扩大研究规模，以满足FDA审批的统计学要求。

公司业绩

Sleep Cycle第二季度业绩呈现出一家正处于转型期企业的典型特征。公司核心业务仍是消费者睡眠应用，但管理层正积极拓展另外两个方向：睡眠呼吸暂停检测和技术授权。这一战略转变已逐渐在财务数据中有所体现。

核心消费者业务依然面临挑战。订阅用户流失和销售额下滑表明，漏斗顶端的用户获取仍较为疲弱。与此同时，公司表示定价保持稳定，用户参与度有所提升，在iOS平台所在品类中的下载份额也有所上升，说明产品仍具吸引力，只是增长较以往更难实现。

B2B业务方面，表现则更为亮眼。授权及相关合作伙伴收入同比增长约30%，管理层表示该业务板块正从单纯的未来管线演变为真正具有商业价值的业务。公司还提到与Ultrahuman及蚂蚁集团建立了新的合作关系，认为这些合作印证了其商业模式正获得越来越多的认可。

财务亮点

• 净销售额：略低于5000万瑞典克朗，按报告口径同比下降约20%，按汇率调整后下降约15%。
• 报告EBIT：亏损750万瑞典克朗。
• 调整后EBIT：正值340万瑞典克朗，调整后利润率接近7%。
• 影响可比性的项目：约1100万瑞典克朗，其中包括约900万瑞典克朗的交易成本及略超200万瑞典克朗的重组成本。
• 付费订阅用户：66.5万人，去年同期为87.8万人。
• 订阅用户变动：同比下降24.3%。
• ARPU（每用户平均收入）：按报告口径为257瑞典克朗，按汇率调整后为280瑞典克朗，较去年同期的269瑞典克朗增长4.1%。
• B2B营收：同比增长约30%。
• B2B营收占比：约占总营收15%，九个季度前约为5%。
• 平均员工人数：38人。

业绩与预期对比

Sleep Cycle在相关材料中未提供可直接比较的每股收益数据，但市场此前对本季度营收的预期为$5,400万。公司实际报告销售额略低于5000万克朗，以本币计算低于预期，可能未达市场预测。

更值得关注的是业绩的结构性特征——既有弱点，也有韧性。消费者业务收缩，但按汇率调整后ARPU有所改善，B2B营收持续增长。这一组合使公司在调整后口径下保持盈利，尽管报告利润受到与公开要约收购及重组相关的一次性成本拖累。

与前几个季度相比，本季度业绩更像是艰难转型的延续，而非突然恶化。订阅用户降幅较大，但管理层将其定性为漏斗顶端的用户获取问题，而非留存率或定价出现问题。

市场反应

早盘股价下跌2.4%，报$24.35，此前收盘价为$24.95。目前股价较52周高点$31.60低约22.8%，较52周低点$14.84高约64.0%。

市场反应表明，投资者对销售额下滑和订阅用户流失持谨慎态度，尽管公司在调整后口径下保持盈利，且B2B业务持续推进。整体跌幅相对温和，或许说明市场此前已预期本季度表现疲软，或正等待睡眠呼吸暂停项目时间表及B2B转化进度的进一步明朗。该股贝塔系数仅为0.07，波动性极低，过去六个月股价累计涨幅已超60%。如需深入了解Sleep Cycle的估值与增长前景，InvestingPro提供独家公允价值估算及10条额外ProTips，助您洞察更多关键指标。

展望与指引

管理层表示，随着B2B营收在报告业绩中的贡献日益显现，消费者业务的下滑幅度在下半年应会有所收窄。就第三季度而言，公司预计B2B营收将超过900万瑞典克朗，同比增长约30%。

Sleep Cycle同时重申了中期目标：计划在一定时期内实现营收翻倍，并在整个周期内将EBIT利润率提升至至少25%。公司还重申，一旦上述目标实现，将向股东派发税后利润的40%至60%。

在睡眠呼吸暂停方面，公司仍以2027年获得美国FDA批准为目标，但由于中重度阻塞性睡眠呼吸暂停参与者数量少于预期，需要扩大研究规模。管理层表示，这是统计学层面的问题，而非技术缺陷，底层技术本身未有任何改变。希望全面了解Sleep Cycle转型战略的投资者，可在InvestingPro上查阅该公司详细的专业研究报告，该平台提供逾1,400份报告，通过直观的可视化图表和专业分析，将复杂数据转化为清晰、可操作的投资洞见。

高管评论

首席执行官Erik Jivmark表示，公司正在超越应用商店的局限。他说："我们正在走出应用商店的框架，"并补充道，Sleep Cycle已分析了逾40亿个睡眠夜次，累计安装量超过8,200万次。

他还强调了更广阔的市场机遇："将同样的底层技术应用于睡眠呼吸暂停检测和技术授权，我们的预计可触达市场规模每年将扩大至约470亿瑞典克朗。"

在睡眠呼吸暂停研究方面，Jivmark表示问题并不在于技术本身。"这丝毫没有动摇我对底层技术的信心，"他说，并将问题归因于参与者分布情况。

首席财务官Elisabeth Hedman表示，B2B转型在数据上已愈发清晰。"这张幻灯片是呈现转型进程最直观的一张，"她说，并指出B2B营收占比在九个季度内已从约5%提升至15%。

风险与挑战

• 消费者用户获取压力：公司表示主要问题在于新用户进入漏斗的难度，这可能使订阅用户增长持续疲弱。
• 营收持续下滑：销售额仍在下降，可能对利润率和投资者信心造成压力。
• 睡眠呼吸暂停研究延期：需要扩大招募规模可能推高成本，并推迟FDA审批进程。
• 对新收入来源的依赖：B2B授权和医疗产品仍处于早期阶段，执行风险较高。
• 汇率影响：管理层表示汇率波动对报告业绩造成拖累，可能掩盖实际定价能力。

问答环节

分析师重点关注三个议题：睡眠呼吸暂停研究、Altor完成收购后的新董事会，以及蚂蚁集团试点项目的商业化路径。

在睡眠呼吸暂停方面，Jivmark表示研究按时完成，问题不在于研究设计，而在于参与者构成。他说，公司未能招募到足够数量的中重度睡眠呼吸暂停患者，无法满足FDA审批的统计学要求。

在公司治理方面，他表示现在判断新董事会是否会改变其日常职责授权还为时尚早。他说，公司目前仍处于交接磨合阶段，与此前的架构相比暂无重大调整。

在蚂蚁集团方面，Jivmark表示该试点项目兼具验证价值和商业意义。他强调，Sleep Cycle并非免费提供技术，并表示由于蚂蚁集团是行业重量级参与者，此次合作有助于推进其他地区的商业谈判。

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