盈利电话会议纪要：Petronet LNG凭借交易收益创下2026财年第一季度利润纪录

Petronet LNG（彼得网液化天然气公司）公布，尽管液化天然气（LNG）处理量有所下滑，但受益于现货与长期气价之间的巨大价差所带来的交易及库存收益，公司第一季度利润大幅增长。公司报告显示，2027财年第一季度（Q1 FY27）合并税前利润（PBT）达到INR 1,491亿卢比，税后利润（PAT）达到INR 1,137亿卢比，均创下历史同期最高纪录。消息公布后，股价反应平淡，最新报价为$279.3，较前收盘价$279.85下跌0.2%。

核心要点

• 独立报表税前利润同比增长33%，至INR 1,514亿卢比；独立报表税后利润同比增长33%，至INR 1,133亿卢比。
• 合并税前利润与税后利润均创下第一季度历史纪录，显示出强劲的盈利韧性。
• INR 301亿卢比的交易收益与INR 193亿卢比的库存收益是本季度利润的主要驱动力。
• LNG处理量同比下降5.9%，但与卡塔尔相关的缺失量中，逾三分之二已由其他来源补充。
• 管理层表示，石化项目推进进度符合预期，科钦（Kochi）管道连接工程预计将于本季度末完成机械安装。

公司业绩

Petronet LNG最新季度业绩表明，公司灵活的运营模式仍在持续发挥效益。尽管本季度LNG处理量低于去年同期，但得益于市场条件与商业执行能力，公司每单位吞吐量所创造的利润有所提升。

公司披露，2027财年第一季度LNG总处理量为207 TBTU，低于去年同期的220 TBTU。其中，达赫杰（Dahej）终端处理量为192 TBTU，而2026财年第一季度为207 TBTU；科钦终端的利用率依然偏低，仅为23.27%。尽管如此，公司表示通过托运量、现货交易及库存收益的综合运用，有效保障了盈利能力。

管理层将当前市场环境与过去多次市场波动时期相类比，指出在现货价格高企、吞吐量下降的背景下，交易收益的机会随之而来。公司表示，这一商业模式在过去五至六年间已有充分体现。

财务亮点

• 独立报表税前利润：INR 1,514亿卢比，同比增长33%（去年同期为INR 1,136亿卢比）。
• 独立报表税后利润：INR 1,133亿卢比，同比增长33%（去年同期为INR 851亿卢比）。
• 合并税前利润：INR 1,491亿卢比，创第一季度历史最高纪录。
• 合并税后利润：INR 1,137亿卢比，创第一季度历史最高纪录。
• 交易收益：INR 301亿卢比，主要来自现货价格相对长期合同价格的溢价。
• 库存收益：INR 193亿卢比，受库存估值提升支撑。
• 交易及库存收益合计：INR 494亿卢比。
• 再气化收入：INR 1,214亿卢比。
• 达赫杰终端利用率：基于扩建后2,250万吨/年产能计算为65.62%。
• 全公司利用率：58%，低于去年同期的76%。

公司对股东的回报承诺依然坚实。InvestingPro数据显示，Petronet LNG已连续20年保持股息派发记录，充分体现了管理层即便在运营波动时期也致力于回馈股东的决心。投资者可在该平台获取全面的财务健康评分、公允价值分析及专业研究报告。

业绩与预期对比

公司未提供可与预测每股收益5.6及营收$896.5亿进行直接比较的实际数据，因此无法进行明确的超预期或低于预期的判断。

尽管如此，已披露的利润数据仍指向一个强劲的季度表现。独立报表税前利润与税后利润均同比增长33%，合并利润更创下第一季度历史纪录，这一成绩在LNG处理量下滑的背景下尤为亮眼。

利润的大幅提升表明，本季度业绩的驱动力更多来自价格优势、交易收益及库存效应，而非处理量的增长。从这一角度来看，实际业绩表现远比表面上的处理量数据更为强劲。

市场反应

业绩公布后，股价反应较为平淡。Petronet LNG最新报价为$279.3，较公告前的$279.85下跌0.2%，每股跌幅为$0.55。

目前股价处于52周区间$235.35至$326.4的中间位置。以最新价格计算，股价较52周高点低约14.2%，较52周低点高约18.6%。

股价的温和波动表明，投资者可能将本季度业绩视为稳健但并不出人意料的表现。市场似乎在强劲的利润增长与处理量下滑、卡塔尔供应不确定性之间寻求平衡，未见异常交易迹象。就估值参考而言，InvestingPro订阅用户可访问平台的公允价值分析，判断Petronet LNG目前是否高于或低于其内在价值，同时还可使用覆盖全球逾13.5万只证券的高级筛选工具及同业比较功能。

前景展望与业绩指引

管理层表示，近期前景在很大程度上取决于霍尔木兹海峡局势的演变以及卡塔尔LNG货物的恢复情况。公司表示，卡塔尔已恢复生产并逐步提升产量，但海峡何时重新开放尚无明确时间表。

在此之前，Petronet预计当前以替代货源和托运业务为主的运营模式将持续。管理层表示，卡塔尔缺失量中逾三分之二已由其他全球供应商的货物补充。

公司还披露了多项运营进展：

• 2027财年资本支出预算为INR 9,064亿卢比。
• 本季度资本支出约为INR 472亿卢比，截至2026年6月累计支出为INR 5,608.79亿卢比。
• 2028财年资本支出预计与2027财年持平。
• 石化项目实物完工率约为40%，推进进度符合预期。
• 科钦管道连接工程预计于2027财年第一季度末完成机械安装。
• 与卡塔尔能源公司（QatarEnergy）自2028年起生效的新合同将采用目的港交货（DES）方式，而非离岸交货（FOB）方式。

高管评述

公司财务总监兼首席财务官Saurav Mitra表示，本季度业绩体现了年度的强劲开局。他表示：「尽管处理量有所下降，但凭借商业与运营效率的提升，我们实现了健康的财务表现。」

Mitra还着重强调了利润改善的幅度。他指出：「本季度最重要的启示在于公司业务的韧性。尽管处理量有所下滑，我们仍实现了独立报表税前利润与税后利润均同比增长33%的佳绩。」

公司市场营销负责人Vivek Mittal表示，利润提升源于有利于交易的市场环境。他解释道：「每当长期价格与现货价格出现背离，现货价格过高，两者之间存在较大价差时，整体吞吐量便会因此下降。而在这种情况下，交易利润便会随之显现。」

风险与挑战

• 霍尔木兹海峡局势：地缘政治紧张态势悬而未决，持续影响卡塔尔LNG货物运输，令处理量规划面临不确定性。
• 利润率正常化风险：若现货价格与长期合同价格之间的价差收窄，交易及库存收益可能随之减少。
• 利用率偏低：受供应中断影响，达赫杰和科钦终端的运营均未达到满负荷水平。
• 合同续签不确定性：与承购方的合同续签谈判仍在进行中，预计需要两至三个季度方能完成。
• 对替代货源的依赖：当前处理量的恢复有赖于全球其他供应商替代货源的持续供应。

问答环节

分析师的提问主要集中在三个方面：处理量结构、交易收益的可持续性，以及卡塔尔供应恢复的时间节点。

有分析师询问，长期合同量减少、第三方再气化量增加的当前模式是否会持续。管理层表示，短期内这一格局可能延续，但同时指出，一旦海湾地区局势缓解，卡塔尔货量有望迅速恢复。

另一问题聚焦于利润率改善的驱动因素。管理层表示，交易收益与库存收益均发挥了关键作用，其中交易收益为INR 301亿卢比，库存估值收益为INR 193亿卢比。

分析师还就石化项目进展及科钦管道连接情况进行了询问。公司表示，石化工厂建设进度符合预期，科钦管道连接工程预计于本季度末完成机械安装。

在商业合同方面，管理层表示，与Deepak Fertilisers（迪帕克化肥公司）及ExxonMobil（埃克森美孚）的合同已正式启动，与承购方的合同续签谈判仍在推进中，预计将在未来两至三个季度内完成。

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