Kaynes Technology第一季度业绩强劲，营收同比增长40%

Kaynes Technology India（凯恩斯科技印度，音译）公布了2027财年第一季度业绩，核心电子制造服务（EMS）业务表现亮眼，推动营收实现强劲增长。尽管原材料成本上升、折旧增加及营运资本压力对利润率和现金流造成一定拖累，公司营收仍同比增长40%，达到INR 946 crores。EBITDA同比增长31%至INR 147.6 crores，利润率为15.6%。截至最新报价，该股报INR 3,856.3，较前收盘价INR 3,830上涨0.69%，市场反应总体偏正面。

核心要点

• 2027财年第一季度营收同比增长40%，达INR 946 crores。
• 核心EMS营收增长48%至53%，远超印度EMS整体市场约17%的增速。
• EBITDA利润率为15.6%，受零部件通胀、外汇成本及折旧上升压制。
• 订单储备约为INR 8,900 crores，为未来营收提供可见度支撑。
• 管理层表示正在评估智能电表业务的发展方向，预计在2027年2月的业绩电话会议上给出明确说明。

公司业绩表现

Kaynes Technology表示，公司业绩反映了核心EMS业务的强劲执行力。与此同时，公司有意放缓智能电表业务增速，以保护资产负债表并改善应收账款回收情况。公司独立EMS营收同比增长53%，而受益于August Electronics收购，海外实体营收同比大幅增长327%。

公司还在汽车、铁路、航空航天、国防及通信领域新增多个客户，包括印度第二大两轮电动车制造商、来自德国和法国的多个全球品牌，以及一家领先的无线通信企业。

然而，快速扩张也带来了一定压力。应收账款上升，库存因防范供应链中断而有所增加，经营性现金流仍为负值。尽管如此，管理层表示核心EMS业务的回款情况依然良好，INR 854 crores的销售额中已回收INR 847 crores。

财务摘要

• 营收：INR 946 crores，同比增长40%。
• EMS业务营收：INR 854 crores，占总营收的90.3%。
• 智能电表营收：INR 210 crores，因战略性收缩决策同比下降12%。
• 独立EMS营收：INR 639 crores，同比增长53%（上年同期为INR 418 crores）。
• 海外实体营收：INR 102 crores，同比增长327%（上年同期为INR 24 crores）。
• EBITDA：INR 147.6 crores，同比增长31%。
• EBITDA利润率：15.6%，受通胀、外汇及折旧压力影响有所下滑。
• 经营性现金流：负INR 259 crores，较上年同期负INR 379 crores有所改善。
• 订单储备：季末约INR 8,900 crores。
• 净债务：约INR 800 crores，债务权益比为0.3倍。
• InvestingPro分析显示，公司债务水平适中，但当前估值隐含的自由现金流收益率偏低，结合本季度负经营性现金流来看，这一点值得关注。

业绩与预期对比

本季度未提供每股收益或营收预测，因此无法与分析师预期进行直接比较。从已披露数据来看，本季度营收增长强劲，EBITDA扩张明显，但盈利能力和现金流压力同样显著。

40%的营收增速以及核心EMS业务高达53%的增速，显示公司持续跑赢大市。管理层表示，印度EMS行业本季度整体增速约为17%，意味着Kaynes核心业务增速约为行业的三倍，运营表现突出，尽管利润率压力使得本季度业绩难称完美。

市场反应

Kaynes Technology股价最新报INR 3,856.3，较前收盘价INR 3,830上涨0.69%，涨幅温和，反映出投资者谨慎但偏正面的态度。据InvestingPro数据，该股过去一个月录得较强涨幅，但仍远低于52周高点。有意深入研究的投资者可在平台上获取逾10条专业投资提示（ProTips）。

该股目前远低于52周高点INR 7,705，但高于52周低点INR 2,995。以最新价格计算，股价较高点低约50%，较低点高约29%。这表明市场对公司成长故事仍持观望态度，强劲的营收势头与利润率、营运资本及执行层面的隐忧之间尚未形成共识。

本次未提供异常成交量数据。

展望与业绩指引

管理层表示，OSAT（外包半导体封装测试）和PCB（印刷电路板）业务的商业化营收预计将于2027财年第三季度启动，并重申两项业务合计全年营收目标为INR 450 crores。

公司还披露了2027财年资本支出计划，总额为INR 850 crores，其中OSAT INR 300 crores、PCB INR 300 crores、EMS INR 250 crores。第一季度资本支出为INR 230 crores。

管理层预计，随着新业务营收逐步爬坡及定价调整落地，利润率压力将在未来两至三个季度内有所缓解。同时，智能电表应收账款预计将在2027财年末实现正向现金流转化。

公司还在推进航天技术项目，包括原型卫星研制，预计于2027年中期具备发射条件，目前尚待监管测试及印度空间研究组织（ISRO）发射确认。

高管评论

执行副董事长Ramesh Kunhikannan表示，公司正面临复杂的供应环境。他说：「今年是艰难的一年，我认为无论我们制定了什么计划，都会尽力去完成，但这不会是轻松的一年，将会是充满挑战的一年。」

他同时强调了加快执行的重要性：「仅仅做出正确判断已经不够了，我们必须既正确又迅速。这意味着要缩短战略决策与地面执行之间的距离。」

董事总经理Muthukumar Narayanaswamy表示，公司有意识地放缓了智能电表业务增速：「我们做出了一个主动决策，即在传统核心业务EMS上加大增长力度，同时主动收缩智能电表业务。」

他还补充道，公司核心业务的回款依然强劲：「来自我们主要电动两轮车客户的应收账款……已大幅下降至INR 100 crores以下。」

风险与挑战

• 零部件通胀：管理层表示零部件价格上涨30%至35%，PCB价格涨幅约为三倍，对利润率构成压力。
• 供应链中断：西亚地区物流问题导致部分设备进口延误，影响了业务爬坡节奏。
• 营运资本压力：应收账款升至INR 1,925 crores，库存因公司备货以保障客户供应而有所增加。对于希望评估当前估值是否已充分反映上述执行风险的投资者，InvestingPro提供全面的公允价值分析、先进的财务健康评分，以及通过ProPicks获取专家精选股票的渠道，助力投资者穿透市场噪音、发现真正的投资机会。
• 智能电表业务前景不明：管理层仍在评估业务架构，包括可能的资产剥离或分拆。
• 新业务执行风险：OSAT和PCB预计在2027财年晚些时候开始贡献营收，任何延误都可能影响营收和利润率目标的实现。

问答环节

分析师的提问主要集中在四个方面：增长、盈利能力、营运资本以及智能电表业务的未来走向。

问题涵盖EMS增速为何超越整体增速、其他收入和折旧对利润率的影响程度，以及利润率何时可能回升。管理层表示，随着新业务逐步爬坡，压力预计将在约两个季度内有所缓解。

另一大焦点是智能电表业务。分析师询问，在连续两年回报较弱的情况下，该业务是否仍应留在集团内部。管理层表示，正在认真评估各种方案，包括资产剥离、分拆或设立独立架构，并预计在2027年2月的业绩电话会议上给出明确说明。

分析师还就现金流和应收账款细节进行了追问。管理层表示，经营性现金流为负INR 259 crores，主要原因是库存和应收账款增加，但同时指出EMS业务回款强劲，电动车客户应收账款已降至INR 100 crores以下。

最后，分析师就OSAT和PCB的推进时间表进行了询问。管理层表示，尽管受供应链中断影响有所延误，两个项目仍按计划推进，预计在2027财年第三季度实现商业化营收。

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