Mobico上调2026年全年利润预期，H2去杠杆计划备受关注

Mobico集团表示，2026年开局强劲，并上调了全年利润预期。尽管这家交通运营商仍面临历史遗留负债和较重债务压力，但整体经营状况已明显改善。公司公布截至2026年3月31日的15个月营收为33.4亿英镑，同比增长6%；调整后营业利润增长18%至2.31亿英镑。法定营业利润仅为1,200万英镑，原因是存在2.19亿英镑的调整项目。公司股价近期上涨3.47%，报$28.66，此前收盘价为$27.70。

核心要点

• Mobico将2026年调整后营业利润指引从此前的1.95亿至2.10亿英镑，上调至2.15亿至2.30亿英镑。
• 15个月期间营收增长6%至33.4亿英镑，主要受旗下西班牙业务Alsa强劲增长带动。
• 调整后营业利润增长18%至2.31亿英镑，增速超过营收增速。
• 由于存在2.19亿英镑调整项目，法定营业利润仅为1,200万英镑。
• 公司表示将专注于去杠杆、削减成本及降低历史遗留问题的敞口。
• 业绩更新后股价上涨，但仍低于52周高点。

公司业绩

Mobico表示，旗下多项业务运营状况有所改善，尤其是西班牙交通子公司Alsa，管理层将其描述为集团最优质的资产。公司还指出，德国铁路业务和WeDriveU的表现也有所提升，而英国长途客运（UK Coach）和英国公共汽车（UK Bus）业务仍面临较大挑战。

在截至2026年3月31日的15个月期间，集团营收和利润均实现较快增长，显示出更强的经营杠杆效应。调整后净债务从2024年12月31日的12.5亿英镑降至11亿英镑，契约杠杆率维持在2.9倍，处于容忍范围之内。自由现金流为1.32亿英镑，但低于此前12个月期间，原因是校车业务出售前产生了现金流出。

管理层表示，与六个月前相比，公司目前所处的状态已大不相同，更加注重现金创造、成本管控和资产负债表修复。

财务亮点

• 营收：33.4亿英镑，15个月期间同比增长6%。
• 调整后营业利润：2.31亿英镑，增长18%。
• 法定营业利润：1,200万英镑，扣除2.19亿英镑调整项目后所得。
• 自由现金流：1.32亿英镑，低于此前12个月期间。
• 扣除增长及并购支出后的自由现金流：4,000万英镑。
• 调整后净债务：11亿英镑，较2024年12月31日的12.5亿英镑有所下降。
• 契约杠杆率：2.9倍，较12个月未经审计结果上升0.2倍。

  - 债务股权比率：0.23，反映公司相对于股东权益的债务负担。

  - 流动比率：0.88，显示短期流动性承压，流动负债超过流动资产。

• 总流动性：8亿英镑，其中现金2.4亿英镑。

  - 过去十二个月毛利率：25.23%，反映运营效率持续承压。

• 净资金流入：1.15亿英镑，受益于校车业务出售所得的2.86亿英镑。
• 燃油对冲交易：2026年已100%完成对冲交易，2027年亦接近全额对冲交易。

业绩与预期对比

本报告期内未提供每股收益或营收的市场一致预期数据，因此无法与分析师预测进行直接比较。即便如此，从运营结果来看，实际表现明显优于公司此前的运营节奏。

调整后营业利润增长18%，远超营收6%的增速，表明成本管控和经营杠杆效应有所改善。公司还将全年调整后营业利润指引中值上调约10%，显示管理层对改善趋势的持续性持乐观态度。

调整后利润与法定利润之间的差距依然较大，这意味着投资者仍需在重组费用、法律事项及其他一次性项目之外，才能看到公司真实的盈利能力在财报中得以体现。

市场反应

Mobico股价上涨3.47%，报$28.66，此前收盘价为$27.70。目前股价较52周低点$17.06高出约68.1%，但仍较52周高点$38.12低约24.8%。

此番上涨表明投资者对更强的业绩指引和运营改善信号持欢迎态度，但幅度有限，尚不足以触发整体重新估值。市场似乎仍在权衡公司交易改善与杠杆水平、历史遗留负债以及部分业务表现参差不齐之间的关系。

由于未提供成交量数据，无法判断此次股价波动是否伴随异常换手。

前景与指引

Mobico表示，预计2026年调整后营业利润为2.15亿至2.30亿英镑，高于此前的1.95亿至2.10亿英镑区间。管理层表示，此次上调反映了Alsa的强劲表现、德国业务好于预期的进展，以及英国长途客运业务下行风险的有效管控。

公司还表示：

• 预计2026年实现7,500万英镑的成本节约，年化基础上相当于1亿英镑。
• 预计2026年剩余时间内，扣除历史遗留负债前的净资金流入约为5,000万英镑。
• 计划保持资本支出纪律，目标为自2027年起每年1.2亿英镑。
• 预计杠杆率将在2026年底前有所改善，但管理层表示仍在评估所有降债选项。
• 将于2026年下半年向投资者更新去杠杆方案进展。

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在各业务板块层面，Alsa预计将保持强劲势头；WeDriveU预计与2025年基本持平；英国长途客运业务目标在2026年底或2027年实现盈亏平衡；英国公共汽车业务在地方政府支持下预计基本实现盈亏平衡；德国铁路业务预计维持现金中性至略为正值的状态。

高管评论

董事长Phil White表示，公司2026年开局强劲，正在构建"一个稳定的平台，以化解历史遗留风险，推动业务向前发展"。

他还表示，公司"有望实现我们承诺的2026年7,500万英镑成本节约目标"，并补充称这相当于全年节约1亿英镑。

White表示，降低杠杆是集团的"重中之重"，管理层正在研究"每一个可能的选项"来改善资产负债表。

首席财务官Brian Egan表示，调整后营业利润增长18%至2.31亿英镑，而由于存在大量调整项目，法定营业利润仅为1,200万英镑。他还表示，契约杠杆率维持在2.9倍，"远在容忍范围之内"。

首席执行官Paco Iglesias表示，集团已是"一家焕然一新的公司"，并强调希望投资者聚焦于事实、数据和运营执行力。

风险与挑战

• 高杠杆风险：Mobico表示，债务规模相对于集团体量仍然偏高，限制了财务灵活性。
• 历史遗留负债：校车索赔、德国公共交通局预付款及养老金缺口持续消耗现金和管理层精力。
• 英国长途客运承压：竞争依然激烈，票价下调和退出部分线路仍在影响业务表现。
• 英国公共汽车疲软：伦敦以外多个地区客运量持续下滑，盈利能力难以为继。
• 法定盈利差距：大量调整项目持续遮蔽真实盈利状况。
• 合同风险：管理层表示，若条款不利，长期铁路和交通运输合同可能难以解除。

问答环节

分析师重点关注资产负债表状况、去杠杆路径以及弱势业务板块的前景。

有分析师询问Mobico是否会在债务审查中排除发行新股的可能性。管理层表示，现阶段不排除任何选项。分析师还就英国公共汽车5,300万英镑的养老金缺口提出质疑，管理层表示这是与该业务货币化相关的精算资金缺口。

另一个讨论焦点是自2027年起将资本支出目标降至1.2亿英镑的可持续性。管理层表示，这一削减反映了多重因素，包括亏损合同减少、与公共机构协商延长车队使用寿命、采购更具性价比的车辆，以及优化车队调度安排。

分析师还就WeDriveU的增长前景进行追问。管理层表示，该美国业务在未来12个月内拥有逾30个潜在机会，但将保持审慎态度，聚焦于轻资产合同、大学校园服务及通勤服务。

在英国长途客运方面，管理层表示部分线路定价承压，但并非全线如此，公司正通过削减运力、优化线路和降低成本推动业务走向盈亏平衡。在德国铁路方面，分析师重点关注合同经济性及公共交通局预付款问题，管理层表示不会竞标不盈利或存在不可接受风险的业务。

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