智通财经APP获悉,国盛证券发布研报称,财政政策持续发力强化市场信心,美国大选落定后内需重要性持续凸显,基本面Q3降速释放风险,估值端受益风险偏好回升,食饮延续进攻方向,白酒弹性优先、大众品寻找复苏与成长。其中,白酒板块有望充分受益政策积极发力,且行业格局持续向头部集中的趋势下龙头优势显著,短期预期迎来修复,饮料板块仍保持激烈竞争。食品方面,Q4春节旺季备货在即,重点关注强复苏与高成长两条主线。
国盛证券主要观点如下:
白酒:茅台中期分红强化回报,白酒充分受益政策积极。
1)宏观层面:近日,特朗普再次当选美国总统,市场对政策宽松空间进一步打开和内需改善的预期提升。11月8日财政部表示,新增6万亿元地方政府债务限额用于未来三年化债,为近年来力度最大化债举措,同时明年继续实施更加给力的财政政策,政府强经济的决心不减。
2)行业层面:当下行业供给端提质降速,需求端改善在途,预期先行有望继续助推白酒板块弹性显现。目前行业处在淡季,酒企动作主要围绕价格管控、提升终端氛围和深化消费培育。例如,据微酒和国酒时空消息,近日茅台和五粮液在部分区域阶段性停货,以控价稳价。11月8日茅台飞天原箱批价为2335元/瓶,较上周末提升65元/瓶。
3)酒企层面:近日贵州茅台公告称拟派发现金红利300.01亿元(含税,对应23.88元/股),占2024Q1-3归母净利润的49.32%。
此前公司承诺年度现金分红比例不低于75%,分年度和中期两次实施。根据2024年Wind一致预测归母净利润与分红比例下限75%及11月8日总市值计算,股息率约3.2%。白酒板块有望充分受益政策积极发力,且行业格局持续向头部集中的趋势下龙头优势显著,短期预期迎来修复,后续有望演绎估值先行、经营改善两步走。
啤酒饮料:啤酒后续改善可期,农夫山泉包装水业务企稳。
1)啤酒板块,近期上海消费券收效甚佳,若后续刺激消费等系列政策出台,啤酒需求有望随餐饮终端场景修复而逐步修复;展望2025年,我们认为若经济复苏效果显现,啤酒旺季销量有望重回正增长、结构升级加速,业绩或迎较好表现。
2)饮料板块,本周农夫山泉股价底部迎来反弹,今年公司经历数次舆论风波,红瓶水市场份额自2024年初约40%回落至3月中旬30%以下,但24Q2公司上市绿瓶水抢占份额,同时调整产品、渠道策略,聚焦水、茶两大品类,将关键营销资源投入红瓶天然水、绿瓶纯净水及无糖茶等。根据马上赢数据,截至10月中旬农夫山泉红瓶、绿瓶在包装水行业市场份额超30%,包装水业务趋于稳定。我们认为随着舆论影响淡化、资源聚焦推进,包装水业务有望环比持续改善。目前饮料行业仍保持激烈竞争,建议优选具备渠道精细化管理能力、战略执行力和大单品增长潜力的龙头公司。
食品:Q4春节旺季备货在即,重点关注强复苏与高成长两条主线。
三只松鼠正积极拓展线下分销业务,降低终端价格体系并与经销商共同拓展市场,有望跑通线下运营模式,公司收购爱零食、爱折扣、致养食品,进一步完善全产业链布局,支撑运营版图扩张及全链路成本优势。盐津铺子多品类全渠道运营模式,整体成长抓手更为多元,保持量贩零食店、抖音等运营优势之外,重点打造品类品牌,丰富坚果等产品品项,积累上游运营壁垒,均有力支撑公司长期运营发展。天润乳业Q2主动完成过剩牛只处置,Q3已走出经营底部,进入利润弹性释放通道,并且公司积极开拓销售新渠道,覆盖零食渠道,建设天润工厂店,进行品牌推广跨界合作等,市场主动作为的增加也印证公司管理持续改善。
投资建议:
1、白酒:茅台中期分红强化股东回报,白酒充分政策发力、龙头优势强化,短期预期持续修复,后续有望演绎估值先行、经营改善两步走,建议关注:1)超跌龙头:贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ);
2)高确定性区域酒:迎驾贡酒(603198.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)等;
3)弹性标的:老白干酒(600559.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)、港股珍酒李渡(06979)等。
2、大众品:农夫山泉包装水企稳,大众品春节备货在即,建议寻找强复苏与高成长两条主线:
1)政策受益、复苏改善:海天味业(603288.SH)、安井食品(603345.SH)、伊利股份(600887.SH)、新乳业(002946.SZ)、天润乳业(600419.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、珠江啤酒(002461.SZ)、青岛啤酒(600600.SH)、重庆啤酒(600132.SH)、洽洽食品(002557.SZ)等;
2)高景气度或成长逻辑:三只松鼠(300783.SZ)、东鹏饮料(605499.SH)、盐津铺子(002847.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)、百润股份(002568.SZ)、仙乐健康(300791.SZ)等。
风险提示:原材料成本超预期上涨,消费力及消费场景复苏不及预期,行业竞争加剧。