智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，美国经济将稳中有降低，但降息或许没有那么快到来。2024年美国的财政支出可能并不会由明显受限，而加息的影响将逐渐显现，因而大体上美国经济将稳中有降低。但考虑到目前紧张的劳动力市场以及3月年化增速5%以上的服务通胀，美联储距离降息或仍有较远的距离。
▍东北证券主要观点如下：
为什么说财政是理解美国2023年经济的主线?
2023年财政的顺周期导致了投资的韧性。2023年以来，投资对于美国经济增长的贡献逐季上升，于此同时美国的财政赤字也不断走高。将美国的建筑支出、设备投资划分为财政补贴组和非补贴组，两者的走势截然不同，补贴组的增速显著强于非补贴组。
财政支出带来的初创企业激增成为劳动力市场韧性的重要来源。疫情期间推出的财政补贴造成了美国初创企业申请的激增，并且这一趋势在加息后并没有放缓。小企业是美国新增劳动力岗位的源泉，使得职位空缺持续处于高位，导致劳动力市场降温比预计更加缓慢。
财政主导期限溢价，也成为了影响美债波动的主要因素，这或许是历史的回归。下半年美联储停止加息，美国财政部的再融资计划成为了影响美债利率的关键因素。而再融资主要通过影响期限溢价影响美债收益。2000年以前，美国债务增速与期限溢价具有显著的相关性，而这一相关性在2000年以后消失。近期期限溢价上行或是历史回归，原因在于逆全球化下，曾经压低期限溢价的因素正在消失。
为什么说2024年美国财政支出或许不会明显受限、长期财政失衡风险较高?
2024年美国财政支出不会明显受限的四点理由：1.统计上，大选对于财政赤字率的影响并不显著;2.权重上，非强制支出占联邦支出的比重较低，且不是主要增量来源;3.CBO对于2024年利息支出存在低估，考虑这一因素后美国联邦财政支出不会明显下降;4.地方政府支出占总政府支出接近50%，这一部分在疫情期间没有明显增加，若按照疫情前增速估算，2024年美国政府总财政名义支出有望增加5.1%。
长期财政失衡风险较高的两点理由：1.根据CBO的预测，预计将在2029财年超过二战时期的水平，并在2053财年达到GDP的181%;2.CBO对于赤字的预测存在明显低估，在考虑到低估利息负担、低估国防支出、高估税收收入三大理由后，美国长期赤字或将高达到10%。
2024年美国经济前景如何?
美国经济将稳中有降低，但降息或许没有那么快到来。2024年美国的财政支出可能并不会由明显受限，而加息的影响将逐渐显现，因而大体上美国经济将稳中有降低。但考虑到目前紧张的劳动力市场以及3月年化增速5%以上的服务通胀，美联储距离降息或仍有较远的距离。
风险提示：
美国劳动力市场超预期降温、再融资风险上升。
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