贵金属:昨日消息面略显清淡,但美国 CPI 数据公布之前,市场避险情绪略有上升,美股与美债同时遭到打压,美元指数上行的同时,贵金属走强。近期市场通胀预期有所上行,主要是特朗普的关税政策主张引导所致,同时也给美联储降息预期带来一定打压。总体来看,市场等待美国通胀数据,避险情绪稍有上升,近期地缘政治风险仍存,贵金属短期仍有支撑。操作上,逢低布局多单。沪金 2502 参考区间 610-635 元/克,沪银 2502 参考区间 7700-8100 元/千克。
原油:国际原油期货周二延续震荡格局。从供需上看,当日原油市场出现了一些利好,第一是中国 11 月原油进口量跃升至 3 个月高点,地炼年底使用配额是进口增长的主要原因;第二是EIA 发布最新月报,表示 2025 年原油市场将去库 10 万桶/日,与上个月的过剩 30 万桶/日相比,这是非常明显的偏多结论;第三是 EIA 公布了钻探报告,美国未完井数量降至有记录以来最低,这将限制美国原油未来的产量增长速度。近期原油月差持稳为主,成品油裂解价差延续反弹,尤其是汽油裂差。原油价格短期可能偏强震荡。
股指期货:基差方面,IH、IF 基差上行至升水状态,当季合约年化基差率分别为 1.6%、0.6%,IC、IM 基差明显上行,当季合约年化基差率分别为-5.1%、-6.8%。套保方面,IC、IM 近期基差贴水仍较大,空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。在政策消息公布后,四大股指期货昨日早盘大幅高开 3%以上,涨幅在日内有所收窄,持仓量整体增加。策略方面,短线关注情绪回落带来的调整风险,多头考虑逐步减仓离场。中期来看,关注政策托底效果与指数下方支撑,资金情绪面或与政策面形成共振,可以考虑在市场整固后,运用股指期货多头替代策略,布局市场估值修复进程。
工业硅:工业硅期货昨日高开低走,收盘价再创新低,盘面弱势格局难改,需求担忧是主导因素。从供需看,尽管大厂预期减产规模明显,但需求端多晶硅减产预期同样显著,月度供需平衡仍难转向短缺,工业硅价格支撑相对有限。此外,工业硅期货老仓单注销后,仓单货源持续流向现货市场流通,也将给市场带来净供给。总体来看,高库存之下,上游减产带来边际利多但支撑不足,供需平衡仍难转向短缺,工业硅价格压力仍存,后续需持续关注上游减产进度。
铜:宏观中性。国内市场情绪恢复理性,加之 11 月出口同比增速由 12.7%降至 8.5%,铜价有所回落。不过近期为国内政策密集出台期,政策预期仍有望形成支撑。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 651 吨至 1.8 万吨,LME 铜去库 1700 吨至 26.8 万吨。中国11 月铜矿进口环比降 8%,累计进口同比增长 2%,未锻轧铜及铜材累计进口量同比增 1.7%,进口原料供应增速放缓。总体来看,宏观氛围中性叠加基本面偏多,预计短期铜价震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考75000-76000 元/吨。策略上,前多可继续持有,逢反弹适当降低仓位,现货企业按需采购或延迟点价。
沪铅:隔夜沪铅偏弱震荡。基本面看,供应端个别原生炼厂月内有检修预期,同时不排除个别炼厂因计划完成减产可能,再生铅厂方面,近期安徽再度出现雾霾预警,干扰炼厂稳定出货,后续影响仍有不确定性,短时供应压力偏弱。需求端下游企业延续刚需补库,两轮电动车淡季下游企业或有常规减产预期,年底消费稳中偏弱运行。整体而言,短期铅价与基本面预期偏离,上方压力显现;不过低库存现实叠加宏观利好情绪释放下,预计铅价高位震荡为主。
沪锌:隔夜沪锌偏强震荡。宏观面,国内流动性利好释放后市场情绪高开低走,中旬仍有另一重要会议政策预期支撑。海外方面,今日晚间美国 11 月 CPI 即将公布,关注其对降息的潜在影响。基本面方面,供应端,当前炼厂原料库存有所改善,加工费存稳中调涨趋势;据百川盈孚调研 12 月及 1 月锭端环比均贡献增量。需求端,近期国内加工费有所提升,冶炼厂供应相对稳定。消费端镀锌淡季不淡,采买积极性尚可,社会库存延续去库态势。总体来看,短期供需表现改善,而宏观面政策刺激仍有延续空间,可等待利好情绪释放完毕,警惕海外宏观面扰动可能。
橡胶:随着泰国南部进入传统雨季,今年的大雨导致泰国南部出现洪水现象,导致割胶工作难以开展,而印尼北部(主要是苏门答腊岛)雨水偏多,其他区域(越南、科特迪瓦等地)天气相对正常,而泰国(33%)(泰国南部占比 50~60%)印尼(21%)苏门答腊占比75%)为全球天然橡胶的前二的生产国,因此,全球供应来说,20~30%的供应在当期受限,供应面临紧缩。需求端来看,国内轮胎企业的成品与原料库存的累库放缓,在今年全球轮胎行业持续向好的背景下,短期的需求坍塌难以出现。根据泰国天气预报,泰国南部降雨量环比减产,近期仍有强降雨天气,盘面短期易涨难跌。
螺纹钢:产业方面,上周螺纹钢产量环比减少,库存小幅去库,表需环比微增,产业数据中性,对钢价驱动不强。近期钢厂冬储政策陆续公布,钢厂资金整体偏紧,冬储压力较大,难对钢价构成有限提振。虽然有政治局会议释放强力信号,使钢价跟随宏观情绪修复反弹,但是很难构成反转条件。短期钢材市场震荡思路对待,关注市场预期变化。
热卷:上周热轧板卷产量增加 10.9 万吨,铁水转移至热卷产线,叠加部分板材产线检修结束复产,热卷产量上升,供给压力上移,不过制造业需求韧性尚可,其社库厂库仍延续降势,但降速明显放缓,总库仍处相对低位,基本面矛盾尚不突出。策略上,螺纹 2505 合约 3300-3500 区间操作,热卷 2505 合约关注 3450-3600 区间操作。
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