- 博通（Broadcom）和Marvell抢了英伟达的风头。
- 到2027年，定制芯片市场将达到900亿美元。
- 这对英伟达意味着什么？
英伟达VS定制芯片
在定制芯片（ASIC）领域，两大领头羊博通(NASDAQ:AVGO)和Marvell(NASDAQ:MRVL)抢了英伟达的风头，自第二季度末以来，分别跑赢了这家科技巨头约30%和50%。
随着亚马逊(NASDAQ:AMZN)、谷歌(NASDAQ:GOOGL) 和微软 (NASDAQ:MSFT)等科技巨头纷纷开发和加速生产自家芯片，市场终于意识到了定制芯片的巨大机遇。
相对价格表现
定制芯片市场有多大？
根据两位定制芯片领头羊的评论，我们估计到2027年，定制芯片市场的规模将达到900亿美元，复合年增长率（CAGR）超过60%。
今年早些时候，Marvell给出了更为保守的预测，认为到2028年市场规模将达到750亿美元，惟在看到早期客户增长后，暗示还有上升空间。博通则更令人惊叹，预测到2027年市场规模将达到600亿至900亿美元。
两间公司都拥有强大的平台，Marvell的最大客户是亚马逊和微软，而博通的最大客户是谷歌、Meta(NASDAQ:META)和字节跳动。那么，这些公司各自在哪些领域有望胜出呢？
Marvell：
Marvell预测到2028年，AI潜在市场总规模将达到750亿美元，其中大部分（420亿美元）来自定制计算，这意味着定制计算的复合年增长率为45%，整体AI市场的复合年增长率为30%左右。
公司最大的客户是亚马逊（将于2025年加速增长）和微软（将于2026年加速增长）。
在对亚马逊和微软的增长有了更深入的了解后，暗示Marvell的市场预测偏保守。
博通：
博通给出了更为激进的预测，认为到2027年，AI潜在市场总规模将达到600亿至900亿美元。
公司最大的客户是谷歌、Meta和字节跳动，它们都计划在2027财年内转向100万个XPU规模的集群。
据报道，博通又赢得了两家客户（可能是苹果 (NASDAQ:AAPL)和OpenAI）。
订制芯片平台
这对英伟达意味着什么？
英伟达 (NASDAQ:NVDA)的股价当前在横行整固，甚至按企业价值（EV）/息税折旧及摊销前利润（EBITDA）计算，其估值已低于Marvell和博通。
EV/EBITDA
投资者现在预计，到2027年，英伟达的市场份额将大幅下降，因此营收增长也将放缓。惟市场低估了两点：
- CUDA的优势。
- 一年一代的产品改进周期。
我们认为，CUDA拥有强大的优势，会削弱云服务提供商（CSPs）向客户推广定制芯片规模。由于云市场约占整个市场的50%，我们认为在2027年至2030年期间，定制芯片提供商能拿下这一市场的一半就是一个巨大的胜利。
目前，市场根据博通首席执行官的评论，他们假设的是大部分CSP收入将流向定制芯片提供商，然而博通的假设可能过于乐观。
此外，定制芯片是否能跟上英伟达一年一代产品推出节奏仍有待观察——英伟达每一代新产品的性能能带显著提升。我们最好的估计是，英伟达的竞争对手仍处于大约1年到2年的创新周期中。
总TAM和ASIC市场份额
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编译：刘川