当前市场对2025年铜精矿加工费（TC/RC）的预期持续下降，有望触及15年低点。根据知名机构的调查，由于全球铜矿供应紧缩以及冶炼产能扩张，预计TC/RC的基准价格将维持在较低水平。当前上海市场的TC/RC现货价格为每吨10.45美元，相较往年大幅回落，显示出精矿供应趋紧对加工费的显著影响。在此背景下，2025年TC/RC年度基准的谈判结果将成为市场焦点，并可能直接影响铜价走势。
全球供需困境：TC/RC或继续承压
业内预测2025年铜精矿加工费基准可能降至近15年低位。知名机构的调查结果显示，行业受访者对TC/RC的预期差异较大，部分预测在高20至30美元/吨间浮动，甚至有部分预期在10美元左右。整体来看，2025年加工费基准较2024年80美元的水平大幅下降，供应端紧张的局面加剧了加工费下行的可能性。
知名机构预计，2025年全球铜精矿供应缺口将从今年的22.1万吨扩大至82.2万吨。将进一步加剧铜精矿的稀缺性，并对加工费形成下行压力。
冶炼厂盈利承压，检修停产增多
在低加工费背景下，部分冶炼厂面临盈利压力。有行业消息称，一些冶炼厂因利润受挤压而推迟投产或进行检修，以缓解资金压力。为加工费谈判提供了短期支撑。
矿企在精矿定价谈判中亦面临挑战。分析指出，在现货TC/RC接近10美元水平的情况下，矿企难以接受更高基准加工费。因此矿企或需承担更多成本，以确保有足够的冶炼能力消化精矿。但这种压力一旦超过矿企承受限度，可能促使其通过控制供给来稳定市场，进一步加剧供给紧张。
替代策略：废铜的使用与二级原料供应
生态环境部办公厅2024年10月23日印发，《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告》，公告自2024年11月15日起实施。
此次再生铜进口的调整，放宽了进口原料的限制，从只有再生铜，再生黄铜可进口放宽至铜合金及处理过后符合要求的规格均可进口。
不过有分析师指出，国外的二级回收项目增多，将逐渐减少进口废铜的空间。
对铜期货市场的潜在影响：短期波动与长线预期
从基本面来看，精矿供应紧张将对冶炼厂形成压力，并在短期内支撑铜期货价格。在加工费下调、精矿供应紧缺的环境下，铜价或因供应压力受到支撑，但整体涨幅或有限，并伴随市场波动。
业内分析预计，若加工费进一步下行，铜期货价格可能在年底前获得支撑。然而从长远来看，废铜进口难以填补精矿缺口，伴随未来全球对铜需求持续增长，铜期货价格或在未来几年逐渐走高。预计在2025年上半年，铜价将在供需拉锯中震荡波动，若精矿供应继续收紧，铜价长线看涨的可能性也将逐步增强。
总结：市场前景与风险考量
整体来看，2025年TC/RC的下行预期对铜期货市场的影响复杂且具有长期性。在供给紧张和需求扩张的双重背景下，铜价短期内或受到一定支撑，但考虑到全球经济的不确定性和需求波动，投资者应谨慎应对未来可能出现的价格波动。
