廉价石油的时代已经结束，投资不足可能导致油价结构性上涨！

OPEC在其最新的月度报告中透露，再次未能生产出上次会议敲定的产量，而且差距也不是每天几千桶，缺口约为每天180万桶，但更重要的是，这种低于自己目标的情况已经成为常态。与此同时，美国联邦政府需要为其战略石油储备（SPR）购买一些石油，今年从该储备中释放了近2亿桶石油，以应对燃料价格通胀。然而，美国钻探商并不急于提高产量。相反，在这些公司的首要任务中，产量增长似乎已经失去了地位。

当然，还有对俄罗斯的制裁，许多人预计这将损害该国的石油生产，这很可能会发生，但还没有发生。事实上，以海上出口价格上限和禁止向欧盟出口为形式的石油制裁对俄罗斯的石油出口没有影响。至少现在是这样的。

尽管近期油价的下跌几乎是由全球经济放缓的预期引发的，投资银行预计油价会走高。这些预期现在也开始渗入交易员圈子，主要是基于亚洲放松了疫情政策。但他们也可能考虑到一个事实，即石油仍然是一种不可或缺的大宗商品。廉价石油的时代很可能一去不复返了。



摩根士丹利上周在一份报告中表示：“在投资水平低、俄罗斯供应风险、SPR释放结束以及美国页岩油产量放缓导致的供应受限的情况下，需求复苏（亚洲经济重新开放、航空业复苏）推动的油价仍然是建设性的。”

然而，正如TortoiseEcoFin总裁兼投资组合经理Matt Sallee最近在市场评论中指出的那样，在供应方面的情况可能要严重得多。

他说：“全球石油库存处于2004年以来的最低水平，美国能源部今年从SPR中释放了2亿桶石油，OPEC继续难以按规定的配额生产，美国生产商正在提供帮助，但只能做这么多。”

这是对全球石油供应形势的一个相当简洁的描述，但这幅图景并不会引发积极的情绪。这是一个更有可能引起关注的问题，而且有很好的理由。因为几乎没有证据表明，这些趋势会在短期内将发生有意义的变化。

例如，Sallee在对油价的后续评论中指出，OPEC没有尝试提高产量的动机。只有当它知道油价将在更长的一段时间内保持在每桶100美元以上时，它才会这样做，但目前没有办法对此有信心。

此外，OPEC的产量还受到纯粹的实物限制，该组织一直未能实现自己降低的产量目标就是明证。大多数OPEC成员国都有雄心勃勃的产量增长计划，但由于成熟油田的自然枯竭以及最终投资不足等原因，实际产量仍然低迷，这些计划仍然是计划。

正如Sallee指出的那样，自2015-2018年以来，OPEC的石油产量一直没有持续生产超过3000万桶/天，当时它故意这样做，以打压美国页岩油，并在很大程度上暂时成功了。这是因为它既不想也不能这样做。

至少从白宫的角度来看，投资不足也正在成为美国页岩油行业的一个问题。根据拜登政府的说法，美国生产商需要做的就是在额外生产上投入更多资金。根据美国生产商自己的说法，石油需求的长期前景太不确定，不能投资于更多的生产。

此外还有主要面积的问题，几位专家一直在警告说，油田正在耗尽。TortoiseEcoFin的Sallee就是其中之一，他说：“开发商已经钻探了最好的面积，该行业很难吸引劳动力，融资来源有限。”

据他说，美国石油产量不太可能像最近那样，再次创下每天100万桶或以上的年产量增长率。他认为，50万/天至75万桶/天的增长率更有可能。这对消费者来说不是好消息，因为需求虽然被能源转型阵营瞄准，但不会很快下降。

能源转型运动最活跃的成员之一国际能源机构（IEA）在其最新的《石油市场报告》中上调了对明年全球石油需求的预测，原因是今年的石油消费量意外增加。

在缺乏可行的石油产品替代品的情况下，这可能是一个可持续的趋势。这意味着，如果大型石油公司继续转向低碳能源，未来的供需将处于不稳定的平衡，不断处于短缺的边缘，甚至深度短缺，因为这要求他们减少石油产量，以实现净零排放目标。这一切意味着，廉价原油的时代很可能一去不复返了。



布伦特原油连续日线图
北京时间12月19日14：37，布伦特原油连续报79.86美元/桶