英为财情Investing.com - 周二(26日)，伯恩斯坦分析团队在一份面向客户的报告中，针对微策（MicroStrategy Inc）(NASDAQ:MSTR)股票，详细解答了投资者最为关心的十大问题，着重阐述了公司独特的比特币投资策略及其增长前景。鉴于该股有望上升49%，达到600美元的目标价位，团队维持了对该股的积极评价，认为其表现将超越市场大盘。
一、「微策的经营模式是怎样的？」
微策原为一家商业智慧软件服务商，但自2020年起转型为比特币储备企业。公司通过现金、债务及股权融资方式购入比特币，目前已持有386,700枚，占全球比特币总量的1.83%。伯恩斯坦团队，由高坦·丘加尼领衔，将微策的比特币策略概括为「积极的杠杆化增持策略」。
二、「微策的杠杆策略有何风险？」
微策通过发行长期可转换债券为比特币收购提供资金，并将比特币净资产价值（NAV）的杠杆率控制在约30%，有效降低了价格下跌时的清算风险。例如，2022年比特币市场回调时，公司便通过增发股票和降低杠杆来减轻压力。「同样，当比特币价格上升，杠杆率降至30%以下，微策会把握时机，增发可转换债券，」分析师进一步解释。
三、「塞勒提及的比特币收益率如何理解？」
迈克尔·塞勒所定义的比特币收益率，是指每稀释股比特币的年增长率。自2020年起，微策每股比特币的复合年增长率（CAGR）约为25%，这得益于其巧妙的股权与债务发行策略。「投资者可简单理解为，每股比特币的年均增长。若同期比特币美元价格上升，每股NAV自然也会水涨船高，」分析师指出。
四、「如何评估微策相对于比特币NAV的溢价？」
溢价是指比特币持仓的隐含价值与市场价值之间的差额。当前，微策的交易溢价为189%，远高于61%的历史平均水平。
五、「微策的NAV溢价基于何因？」
伯恩斯坦认为，溢价主要源于公司杠杆化的比特币敞口和主动管理策略，这与被动的比特币交易所交易基金（ETF）形成鲜明对比。微策利用低息长期债务和资本筹集，高效扩大比特币持仓。「每股比特币的增长是微策的核心追求。因此，溢价反映了公司未来每股比特币增长的潜力，这得益于其积极的杠杆操作和资本市场运作，」报告强调。
六、「谁在购买微策的可转换债券？」
机构投资者和对冲基金是微策可转换债券的主要投资者，他们被比特币挂钩的潜在上升空间和较低风险所吸引。这些债券在2024年的表现远超美国可转换债券指数。
七、「微策会出售其比特币吗？」
微策将比特币视为「长期战略资产」。公司计划长期持有比特币，并探索如优先股等创新融资方式，以支持其长远规划。
八、「有公司效仿微策的策略吗？」
尽管Semler Scientific (NASDAQ:SMLR)和Marathon Digital Holdings Inc (NASDAQ:MARA)等公司也在尝试比特币聚焦策略，但微策凭借其卓越的业绩和规模优势，占据了独特的市场地位。「我们认为，微策在提供大规模比特币投资策略方面，具有无可比拟的优势，」伯恩斯坦分析师表示。「大型科技公司因核心业务占据主导，难以大规模涉足比特币；而小型公司则缺乏经验，不像微策已拥有四年稳健业绩，包括在2022/23年熊市中的坚韧表现。」
九、「21-21资本筹集计划是什么？」
微策计划在2027年前筹集420亿美元，债务与股权融资各占一半。这一计划对于公司扩大比特币持仓至关重要，且与市场繁荣趋势相契合。
十、「投资者为何选择微策而非比特币ETF？」
微策提供了一种积极管理、策略独特的杠杆化比特币投资方式。尽管公司股价相对于NAV的溢价存在波动，但公司善于利用市场条件，通过增发股权/可转换债券来购入更多比特币，从而实现长期增长。
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编译：刘川