调整是不错的中线布局良机

本周市场行情有点超出我们上期的策略预期，本来我们认为震荡整固后市场会再度上攻，没想到市场在横盘震荡四天后呈现出久盘必跌的特征，周三跳空低开后持续下杀，长阴出现，市场的悲观论调再起。板块方面，倒是依然很活跃，国资改革特别是上海、广东等地的国资概念股走势良好，农业板块也在催化剂的触动下风生水起，高送转预期的板块在创业板的反弹氛围中也表现不错，整个市场的赚钱效应还在，杀跌的主要动力还是在传统的周期板块，金融、石化等拖累指数表现。成交量方面，市场经历过放量杀跌后成交量开始萎缩，市场观望谨慎情绪浓厚。
　　
技术上，上证指数经历过一轮冲破长期下降通道上轨后由于成交量没法跟上，横盘震荡后跳空下杀到通道上轨，下档还有多档重要均线支撑，成交量萎缩的主要原因在于时间上临近年底，资金维持紧平衡状态，年度经济会议正在召开，会议时间超出过往，消息面上比较平静，14年经济定调都存在很大的不确定性；机构等大资金目前均无心恋战，谨慎观望情绪较多。回归主题，要预判后市的市场发展，必须要对当前的行情性质有一个综合的判断，我们依然维持前几期所分析的市场将走向中期牛市的判断，目前依然紧紧是牛市的初期，是小荷才露尖尖角，行情的演绎从来都不是一帆风顺的，经济的改革发展也不是一蹴而就的，目前的市场调整都是在比较正常的范围之内，况且市场的人气还在，整体来说，上证指数运行格局未变，大趋势筑底，中线级别稳步提升，短线行情强势震荡，可以说一环扣一环。确认了行情的性质，对于调整就心中有数，任何下跌都是不错的中线布局的时机，当然个股选择上还是紧跟政策导向，从改革主线选择，技术上布局。
　　
从近期公布的宏观数据来看，11月数据超预期不多。11月份消费增速虽小幅超预期，但投资累计增速低于预期。其中，财政预算内投资资金增速下滑明显，而地产投资增速大幅提高，使11月份投资增速不至于跌太多。判断随着未来地产投资回落，明年初的投资增速将可能继续下滑。而对2014年全年投资增速判断，将取决于近日正在召开的中央经济工作会议定调。中央经济工作会议召开，对于明年经济增速定调7％还是7.5％市场分歧较大，也由此引发市场谨慎观望氛围上升。我们认为不管哪种经济目标增速均不会影响改革进程，短期会带来市场情绪波动，但随着改革的实质性推进市场信心会得到增强，等待中央经济工作会议的政策落定。另外，从金融指数在本周三大跌来看，不排除中央经济工作会议对金融改革和定调存在部分不利影响，使市场资金对金融板块较为谨慎，再加上年底机构投资者有降低金融配置可能，造成金融股短期存在较大调整压力。
　　
CPI的回落，与翘尾因素下降有关系，去年价格上涨的翘尾因素下降至0.7 个百分点，新涨价因素约为2.3 个百分点。 按照细项来看，食品项依然是主导本次CPI 上涨的驱动力，但由于涨幅不及上月，所以CPI 相对回落。我们认为，由于季节性商品的价格在11 月份不但没有上涨，反而下降，且在去年12 月份基数较高，年底翘尾因素可以忽略的情况下，12 月份的CPI 不会有太多的上涨空间，整体来看，全年通胀无压力。 11 月份，PPI 同比微幅提升，环比持平，涨幅为0。PPI 分项中，生产资料出厂价格环比继续为负，且降幅扩大至-1％，这表明实体经济内需力度不大，企业扩大生产动力不足。我们维持12 月份PPI 同比继续为负的判断。经济数据虽有波动，但不会影响市场趋势。本周公布11月份经济和金融数据，整理来看喜忧参半，我们认为数据波动会带来一定扰动，但当前弱复苏确定性高且已成共识，经济基本面并非当前市场的主导因素，不会改变市场运行趋势。
　　
CPI 相对回落，全年通胀无压力
　　
PPI 同比微幅提升，继续为负
　　
资金面方面， 12月下旬开始宏观流动性收紧压力较大。虽然12月下旬可能有较大的财政存款下放，而且在前期钱荒的教训下，目前银行普遍提前做好备付准备，但是我们依然希望提示投资者警惕12月下旬开始可能出现的宏观流动性收紧的风险，这种流动性下行的风险可能至少持续1～2个月的时间，主要原因有三点：1）热钱的方向近期可能出现反转。12月初公布的美国就业数据进一步超预期，我们认为12月中旬美国议息会议可能暗示未来退出QE，甚至也不排除美国开始退出QE。虽然我们认为在中国改革推进的大背景下，QE退出对于热钱流出中国的影响持续时间与规模可能有限，但是在QE退出预期开始加强与QE退出实际实施的初期，依然可能使得热钱方向出现短暂的反转， 这个时间可能维持2～3个月。

2）货币政策收紧压力较大，目前逆回购已经暂停，不排除未来启动正回购和央票。由于货币政策总是滞后于热钱，11月中旬以来热钱的大幅流入可能使得近期货币政策收紧压力较大，叠加上12月下旬大规模的财政存款下放，或将加大货币政策的压力。

3）IPO一月重启，约50家己过会企业IPO资金需求量可能在300亿元左右，叠加上1月依然是创业板解禁高峰，产业资本减持压力依然较大。综合资金供给与资金需求的前瞻性判断，我们预计12月下旬以后股市流动性将面临比较紧张格局，但好在各家银行都经历过6月钱荒考验，短期内都会存在资金头寸管理预备，风险防范意识加强，央行在短期市场上也经常会有风险对冲动作，因此不会造成市场的恐慌情绪，不过紧平衡的制约也是目前造成市场震荡整理，无法大幅突破的重要原因，各大机构年尾财务核算，均无心恋战，这种情形在短期内将会继续维持。
　　
综合上述分析，结合目前市场的技术走势和运行格局，股市震荡整理，量能开始萎缩，热点板块依然活跃，市场人气还在，技术上受通道上轨和下档多条重要均线支撑，市场下跌空间不大，短期维持区间震荡格局，等待中央经济工作会议政策定调；从中期来看，目前的调整低点均是良好的技术买点，落实到实战操作上，还是紧跟政策导向，从改革主线选择，技术上布局，重点关注国资改革、农业板块，把握好进出市场节奏。