徐成宏：QE缩减预期火爆 追捧美元还尚早

昨天市场交投清淡，非美货币普遍小幅震荡，由于昨日英美两国金融市场休市，限制了汇市的波动，今天市场将关注美国数据的表现，在本周风险事件相对有限的情况下，受美联储撤出QE的预期，市场兑美元的追捧也将影响市场走势。

QE缩减市场看法不一
美联储主席伯南克上周在国会做证时对退出QE做出表态，这令有关联储或较早撤出刺激措施的预期进一步升温。同时，从持仓数据来看，投资者对于美元前景也越发看好。美国商品期货交易委员会公布的数据，最近一周汇市投机者增持美元净多头仓位，达到至少2008年6月以来高位，这是投机者连续第三周增持美元净多头仓位。

伯南克明确指出，资产购买计划跟经济前景挂钩，如果经济前景——特别是就业市场前景出现真实的、持续的复苏，美联储将逐步减少资产购买规模。美元能否实现进一步上涨，未来的经济数据将至关重要，因数据表现将指引外界对美联储退出QE3的预期，继而影响汇价走势。

美联储决策者认为在放缓购债前需要看到就业市场改善，同时也有希望早在下个月就放缓购债，伯南克和美联储的会议记录可能传达了这样一个讯息，即为了控制通胀预期，联储不会无限期买债，另外一点就是美联储不愿意市场假设购债会自动固定在每月850亿美元。

美联储非常规政策的退出充满不确定性，退出过快将导致实体经济崩溃，退出过慢则将制造巨大泡沫，进而导致金融体系崩溃。因此美联储在接下来或将依旧根据经济形势相机抉择，保持政策的灵活性，而不希望投资者对于某一个方向有过早地预期。

美联储撤出超宽松政策的时机很可能在今年的某个时候开始缩减每月850亿美元的购债规模，投资者最关心的问题是美联储将在何时行动。不过，尽管目前市场对美联储提前缩减QE的预期依然高涨，但也有不少知名经济学家并不看好提前缩减QE前景。

诺奖得主哥伦比亚大学经济学家表示，尽管货币宽松刺激措施有助于美国经济增长的证据薄弱，但美联储削减量化宽松规模的时机仍未到。美国经济显然还没有回归到常态，货币政策是目前唯一的刺激措施，美国去年经济增长率为2.2%，经济学家普遍预计今明两年增长率将分别为2.0%和2.7%。

市场认为，美联储货币政策对美国经济起重大作用的证据仍相当薄弱，如果真的有帮助，那可能是通过弱势美元协助美国出口行业，美国经济近来虽有较大起色，但总体仍属温和复苏，考虑到增税、政府减赤等因素，美联储今年年内不太可能削减量化宽松规模。

美元长期被看好
上周的美联储会议纪要、主席伯南克证词陈述和联储若干官员的讲话都表明，美国经济得到进一步改善是美联储决定缩减QE政策的前提。若美国经济表现得足够强劲，料将鼓励美联储开始收紧规模空前的量化宽松政策。

本周投资者将继续关注美国重要数据和美联储官员讲话，从中寻找美联储货币政策转向线索。北京时间周二22:00，美国 5月谘商会消费者信心指数将出炉，预期上升，北京时间周四20:30，美国商务部将公布第一季度实际国内生产总值修正值，预期持平。

美联储目前公开讨论开始结束大规模印钞计划，一些策略师已大幅上调长期美元汇率预估，甚至认为美元可能在今年开启新一轮牛市。利多美元的因素数月来一直在增加，如美联储退出QE预期升温，则美元上涨恐怕也将指日可待。
汇丰策略师调高对年末美元汇率预估，其认为全球低通胀率环境下，各国央行或许会加入货币战，通过降息或直接抛售货币来拉低本币，以抵消迟滞的经济增长。在美国当局觉得有必要加以抵制前，美联储采取的任何反方向举动，都将推动美元大幅升值10%或更多。

德意志银行在报告中称，预计美元将进入多年涨势，美国经济增长将支撑债券和股市走牛，而以日本安倍经济模式为例，美国以外的各主要央行的政策宽松倾向也利好美元，此外，中国经济再均衡过程将压制澳元和加元等中国联动型货币承受下行风险。

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