亚马逊大于阿里加京东，苹果妙招解局手机下滑

编者注：在五大科技股中，过往十年涨幅最大是持续亏损的亚马逊，涨了有36倍。而第二名苹果在库克接手乔布斯以后，也走出了18倍的行情。谈及这两家公司，投资者与机构的观点往往有着巨大分歧，现在就来探究一下。
作者：华光charlie
亚马逊利润不及预期，但电商、云龙头地位稳固
谈起亚马逊，可以说是十年美国科技股的一个奇迹。为什么这么说？这主要由于其1995年创立至今，23年多的光景里亏损的时间就占了20年。虽然亚马逊持续亏钱，但股价却走出长牛，现在正一步步地接近万亿美元。
还记得在2018年，伯克希尔的投资大师查理芒格在接受采访时曾经谈到，杰夫贝佐斯与他和巴菲特都是好朋友，但伯克希尔却一直不敢投资亚马逊。芒格的理由是他不信也从来没见过在多个行业领域能成功的人，但贝佐斯是一个天才。更为有趣的是这两个到了耄耋之年的老头子，笑着认傻但却积极改正了投资策略，在今年5月表示正买进亚马逊。
到底贝佐斯创造了一个多强大的亚马逊，我们可以从其最新的2019财年第二季度财报中能一探究竟。
亚马逊在2019年Q2实现营收634亿美元，同比增长19.9%，营业利润为30.84亿美元，同比增长3.4%，净利润为30.84亿美元，同比增长3.6%。这个表现虽然不及市场的一致性预期，但也达到上个季度财报预测的营收上限。从公布财报后的反应来看，股价下跌1.35%，幅度不大。
数据来源：华盛证券
从财报中的各项营收来看，就能知道芒格所谓的多领域天才是什么意思。亚马逊最大的业务是网上商店业务，贡献了49%的营收来源。这部分电商业务基本是自营的，与京东的模式类似。亚马逊Q2网上商店营收为310.53亿美元，同比增长14%，按6.88汇率折合2136亿人民币。如果与京东最新的营收1121亿元对照，亚马逊的体量是其近两倍。亚马逊第二大块业务是第三方卖家服务，占了营收的19%，这在电商平台中相当于为商家服务所获取的收入。在Q2亚马逊的三方卖家收入为119.62亿美元，同比增长23%。如果拿相近的阿里最新季度收入做比较，其934亿元人民币与亚马逊的三方卖家服务也只有111亿元之差。
这里粗略的比较，亚马逊电商业务如果加上其会员费收入（Prime会员有物流优惠），季度收入大于京东和阿里超千亿人民币，可以看出亚马逊电商业务全球龙头的领先地位。
尽管7成业务是电商以及电商相关，但你把亚马逊称为电商就错了。他还是全球云计算业务龙头。云业务中分Saas、Iaas、Paas，SaaS是软件即服务、PaaS是平台即服务和IaaS则是基础设施即服务。亚马逊的AWS业务就属于IaaS，在本财年Q2实现了83.8亿美元营收，同比增长37.28%，是亚马逊第三大业务，也是近年来业绩的高速增长点。
根据Garter数据显示，亚马逊的AWS在全球IaaS市场占据绝对领先，市占率达51.8%，而第二名微软的Azure以13%市占率与龙头差距明显。
仅仅全球电商龙头、全球云计算龙头两项成就足以证明贝佐斯的天才，然而这还不算。从亚马逊其他业务对于付费会员模式、无人商店、物联网的先行者地位，这家公司的意义不仅仅是千亿美元的年营收能衡量，他还代表着人类社会的进步。
数据来源：华盛证券
尽管亚马逊的盈利相对其营收来看少的可怜，但从它的自由现金流来看，实际还是很赚钱的企业。在1997年，亚马逊历史上第一封年度股东信里，贝佐斯开宗明义就说：“如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话，我们认为公司最核心的关注点应该是自由现金流。
数据来源：华盛证券
实际上亚马逊自创立以来，一直大力地将其赚取的现金流再投入到业务中去，像投资构建物流、电商研发团队以及云设备的搭建等等。
所以并不如表面上看到亚马逊一直亏损，而是多年来资本再投入换取了各项业务全球龙头地位。翻查本次2019年Q2财报，亚马逊在AWS云业务的增速以及利润率并没有达到分析师们的预期，但有趣的是16位华尔街分析师仍然给予买入评级，并把目标价定在2200美元。
其实短期业绩的小幅波动并不能作为投资的判断，分析师们的观点概括成一句话那就是亚马逊仍在正确的道路上快速发展，竞争力丝毫没有减弱。
苹果手机业务下滑缩窄，5G时代或成为新的机遇
苹果在北京时间7月31日凌晨公布了2019财年3季度的财报，实现营收为538.09亿美元，同比虽然只增长1%，但也是近3年3季度的最好成绩。此外其本次净利润为100.44亿美元，同比下降13%，营业利润为115.44亿美元，同比下降8.5%。
数据来源：华盛证券
苹果手机的销售趋势有多差？本财季 iPhone 的营收约为 260 亿美元，同比下降了 12%，从上图来看 iPhone 已出现连续三个财季的同比下滑，上一次发生这种情况还是在 2016 年。这种情况下苹果稳住营收还略增，实在超出了市场的预期。
从苹果的细分业务收入来看，苹果能稳住营收的主要原因是除了iPhone业务，其他营收都很给力地保持了增长：
像苹果可穿戴设备、家具和配件营收（其他产品）为55.25亿美元，较去年同期的37.33亿美元增长48%；
来自于Mac（电脑产品）的净营收为58.20亿美元，相比之下去年同期为52.58亿美元，增长10.7%；
来自于iPad的净营收为50.23亿美元，相比之下去年同期为46.34亿美元，增长8.4%；
来自于软件等服务的净营收为114.55亿美元，相比之下去年同期为101.70亿美元，增长12.6%。
数据来源：华盛证券
本季度iPhone的营收占比跌破了50%，这意味着目前苹果的业绩对于手机销售依赖度稍有降低，但占48.3%仍是第一大收入来源。
数据来源：华盛证券
而从苹果的区域营收细分，可以推测，iPhone手机销量的下降与中国市场有着很大的关系。在2019财年Q1苹果修正了提高iPhone售价的做法，除了降价还开展了旧机置换和分期支付等多项优惠活动。而我们观察上图可以看到，大中华区的销售收入同比增速由2019Q1的-26.7%明显缩窄到了本季度的-4.1%。
用户们一直诟病在后乔布斯时代，iPhone除了扩大屏幕和提高售价，并没有实质性的技术突破。而在华为、小米、OPPO和VIVO强势崛起的中国市场，iPhone新品仍坚持提价就造成了非常负面的影响。毕竟iPhone技术没有领先其他手机品牌很多，消费者又为何要选择加价的它呢。从欧洲的数据上看，本季度iPhone的销售额也开始出现同比的下滑了。
数据来源：华盛证券
但是许多机构和分析师对于苹果的发展前景还是依旧保持看好的。归纳总结有几大原因：
1、个人电脑、平板电脑以及软件等服务仍保持稳定增长，加上穿戴总收入贡献过半
2、穿戴业务呈现高增长的喜人趋势，本季度增48%
3、手机龙头地位稳固，在出货量下降的2018年，仍占据全球行业73%利润
4、庞大存量用户，全球9亿用户，付费用户达4.2亿，潜在的换机和软件服务群体
5、技术和设计领先，5G时代会带来巨大换代机遇
对苹果产品曾多次精准预测的分析师郭明錤指出，2020年发布的两款iPhone将配备ToF镜头，用于3D影像的构建。ToF镜头，英文名为time-of-flight，中文直译是飞行时间，当用于手机摄影系统时候，它使用激光技术计算发射到接收的时间，从而构建三维图像。
郭认为实现ToF将需要5G连接，因为苹果希望利用这一功能创造“革命性的AR体验”，明年苹果和华为都会成为手机的领导者。
无独有偶，摩根大通也在近期报告里提到2020年5G将带来的机遇以及市场对于未来苹果出货量的低估，上调苹果目标价至243美元。究竟用户和分析师谁更有道理呢？
总结：关于五大科技股2019年半年的财报透视梳理告一段落，微软、谷歌、亚马逊、Facebook以及苹果作为过去十年全球最出色的公司，不仅仅股价涨出长牛，技术上也改变了世界。我们常说中国也有着搜索、社交、电商、软件各个领域的龙头公司，但放置全球而言，仍需下苦工追赶。随着科技的日新月异，投资变得也更加立体，不能仅仅聚焦于财务数据，还需要一双看到长远未来的眼睛。
本文承接上篇 五大科技股财报透视（上）：脸书认罚、谷歌利润大增，微软市值之王
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