欧洲美元期货合约计价美联储年内降息两次，美元已经触顶？

内容摘要：美联储主席鲍威尔表示自6月会议以来经济不确定性持续打压经济前景，美联储有准备在适当的时候采取行动，联邦基金期货合约几乎100%计价美联储到2020年6月将降息75个基点。



本周三、周四美联储主席鲍威尔在国会就半年度货币政策进行证词陈述，称自6月会议以来的不确定性打压了经济前景，为未来几个月一系列的降息奠定了基础。

联邦基金期货计价美联储在2019年将降息三次
美国6月非农就业报告公布后，利率市场计价美联储在短期内激进、快速降息的可能性下降。鲍威尔在国会进行证词陈述前，联邦基金期货计价美联储在7月降息25个基点的概率为97.5%，加息25个基点的概率为1.5%，但鲍威尔证词陈述后，联邦基金期货计价美联储在7月降息25个基点的概率为100%，降息50个基点的概率为28%。不仅如此，9月和到年底再次分别降息一次（累计降息75个基点）的概率分别为79%、62%。



此外，围绕美联储主席鲍威尔周三的证词，欧洲美元合约的定价也大幅转向鸽派。我们可以通过观察商业银行在未来某一特定时间段内的借款成本差异来衡量市场是否计价了美联储降息。下图显示的是2019年6/12月（橙色）和2019年6/2020年6月（蓝色）期间欧洲美元期货合约的利差，其衡量的是到2019年12月底和2020年6月底各自的利差。



图中显示欧洲美元合约利率发生了迅速转变：到2019年12月计价美联储降息2次25个基点，到2020年6月计价降息3次25个基点：2019年6月/2019年12月欧洲美元期货的收益率之差在-44个基点，2019年6月/2020年6月欧洲美元期货的收益率之差在-71个基点。美联储主席鲍威尔在国会进行证词陈述后，市场对美联储降息的押注骤增，一举压低了美国国债收益率和美元汇率。

美元指数技术分析


随着美联储降息的可能性骤然攀升，美元又开始走低，暗示美元已经触顶。美元指数在短暂突破始于5月初以来的下行通道后，又重回该通道内，出现虚假突破，始于2018年12月和今年3月低点以来构筑的看跌上升楔形仍然保持完好，暗示美元可能会长期走低。不过短期笔者对美元的看法仍然保持中性，除非出现更明确的看跌技术信号。（ Christopher Vecchio撰，Cindy译）


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