原油大转折，“决战“的前夜”

霍尔木兹周一到周五开放，双休日关闭，虽然是个笑话，但也说明了问题的不可调和，这篇文章直入主题，直接硬核推演。

重要数据：4月21号5月原油期货交割，截止今天4月19号，CME的持仓变化：4月13号持仓153613手（图1）
4月17号周五收盘，剩下59702手（图2）
CME的原油期货交割期，平均会保留8-10万手左右进行结算，像这次，5天时间，快速减掉接近10万手（1亿桶）的持仓量，只有5.9万手了，几乎是历史罕见，这不是移仓，这是空头在逃命。


OI持仓量可以看到，上周出现的是断崖式下跌，很直观的体现。
如果空头真的相信，油价会因为海峡开放而持续暴跌，他们应该持有头寸，等待更大的收获才对。
4月17号的10%原油下跌，从战术上说，只有一个字，高。但从能量来说，市场已经计价了所有利好，空头筹码没有了。如果不是那个海峡开放的新闻，空头根本没有足够流动性支撑他们平仓掉手中仓位，这是现实版的逃生门。
持仓量跌破历史平均结算水平，说明期货市场基本是放弃了对现实原油的定价权。20年4月是多头接不了货，导致价格-37美元，26年4月，面临的是空头交不出货，如果没消息掩护撤退，交割日可能直接就全部拉爆仓了。
持仓量缩减到只有5.9万手，说明投机空头基本全部撤了，剩下的是真正的实物套保的人，投机者（大概率是G7的代理人，就是打压油价的大手）这些做空力量退出，压制期货价格的缓冲垫就没了。5.9万手大概率是真正在套保的一些实际企业，等于直接把烂摊子留给了实业家。
6月合约相较5月合约有明显的贴水，周五暴跌10%，5月合约剩下5.7万手，同时6月合约成交量也出现了巨量，达到了45万手（32万期货合约+13万期权合约）。6月合约是看跌期权占优，到现在为止45.3万手，看涨的是36.3万，持仓比大概1.25左右。
5月持仓剩下59702手，单日大减24869手。。
6月合约成交量高达40多万手，但持仓只增加了439手，这意味着多空双方在80-90这个区间进行了大量的换手和洗盘，但不分胜负。
6月合约有16220手的TAS交易（按收盘价交易），这一般都是大型机构或基金在交割前调整权重，说明机构在6月合约上的动作非常大。（预防大事发生，分歧也大）
如果6月这这些大量空头假设是沙特（有实物在手），那就是安全的，如果是G7的代理人，那就是“裸空”炸弹。（极不稳定的筹码）
期现之间的基差不可能一直存在，要么期货直接往现货价格回归，要么停战现货溢价直接回吐靠拢期货。如果战争真的结束，现货是第一个跳水的。
现在可以说4月19号的油价完全计价了海峡开放的价格，周五晚间跌到的区域就是公允价值区域了，整体原油中枢已经大幅抬升（实际缺口是现实支撑）。
现在期货市场有国家力量介入，玩的一种金融戒严，让期货是禁止反映物理真相的。但G7等不起，4月中最后一艘油轮到港，之后炼厂开始吃老本，一般炼厂库存就15-30天，如果再僵持一个月，没有油轮靠岸，炼厂必须就要按照现在210这个价格来抢油，G7现在是和实物枯竭的速度做赛跑。所以期现价差不会一直如此，一定会分出胜负，不管是打，还是停，一定在炼厂实物枯竭前做出抉择，因为实物枯竭的速度远重要于金融干预的能力。
截止今天4月19，北海现货130-150，新加坡现货210-290，美湾现货110-125，中东离岸现货140+，极端地区像斯里兰卡286，这些都是全球实物极度匮乏导致脱离基准油价的真实事件。
不要看他们在说什么，看事实在做什么，Kpler上看到的发文时的最新实时航运数据，那些原点全部是阿曼湾两边抛锚等待的，箭头都是航行中过不去海峡掉头折返的，红色全部是油轮，很混乱，这不是那种连成一条线的正常航行，海峡依旧是一点没开。
之前谈过，这场战争不存在中间态，一定要有认输的，如果不能通过拉扯来解决，那就只能升级局势。最近一个月持续的装备和武力在运往中东，说明事件已经进入决胜阶段了。
为什么？因为要赶在炼厂实物枯竭前解决一切问题。同时5月中旬川普要来东大谈条件，霍尔木兹的成败也决定了谈的筹码，同时5月19号是6月合约交割期，这是一个极度共振的敏感时间点。
题外话：美国昨天能强势干预巴拿马运河（加勒比海的门户，古巴/委内瑞拉），今天能搞霍尔木兹，明天是不是打算要搞马六甲海峡（熊猫的能源命门），后天是不是要搞直布罗陀海峡（地中海唯一出口，欧洲的命门）。从海权巩固和美国的大西洋安全圈的定位上说，这就是美国对全球水道的拼图，建立一个大西洋堡垒。还漏了一个丹麦海峡的格陵兰岛，控制格陵兰=锁死北极通往大西洋的门。
所以要在5月中来谈判，那一定是需要拿筹码来谈，熊猫和老鹰都做好了准备，筹码大小也取决于霍尔木兹，这也是为什么4月21号停火到期和5月合约到期时间是共振的，到了6月合约，市场巨大的变化也反映在了持仓手数的剧烈变化中，注定不平静。拿下伊朗宜早不宜迟，升级是必然，第二次一定比第一次烈度更大。
个人看法：在我看来，接下来逼空上涨的可能性是极大，只要出现，就是最后一次，只要地缘发生局势升级，油价自然会暴走，但是，这个时间窗口一定极短，2-3天可能就要决定去留。双方是为接下来的战斗做足了准备，属于硬碰硬了。这是决出胜负的关键一次升级，不论如何都不能久留。
有没有意外？当然有，但那是小概率，或者说超出所有已知经验。
1、假设：如果继续僵持一个月，那走势绝对跟5月合约一个样子，时不时有烟雾弹，市场大开大合。如果有极端，那就是临近交割期空头拿不出来货，交易所进入紧急状态，强制一个价格平仓，废除实物交割义务，俗称拔网线，前两年的伦敦镍就发生过这样的事情。（这属于极小概率事件，拔网线会导致信用坍塌，丧失石油定价的议价能力）。
2、川普来东大谈成了，如果双方再原油这方面达成某种默契，（比如防止全球经济彻底硬着陆），中美同时开启超大规模战略储备抛售，那原油实物的溢价直接就会因为供应增加被抹掉，快速靠拢期货端。但抛售的储备要买回来，就成了原油市场未来的稳定需求，核心支撑，所以原油会重新回到中枢附近整理，但是中枢已经抬升。（政治难度极高，但也是唯一能和平抑制油价的手段）。
3、霸权归位：目前正在发生，概率也是最高的，武力打通霍尔木兹。沙特阿美在5月OSP（官方定价）中故意留了20美元的缺口（没涨足），市场预期是40，说明这20美元是沙特留的政治余地。这是一种政治捆绑，他们不是慷慨，首先需要维持核心客户（中日韩）的长期合同的稳定性，其次沙特也在观察美国的决心，如果暴力清场，打通海峡，那现货原油的溢价就会快速回归。如果出现OSP暴涨回补那20美元的溢价缺口，说明沙特非常清楚实物极其缺货，这种溢价会直接冲击G7的通胀红线，沙特现在面临的是盈利和安全的中间平衡路线。
4、全球心梗：正在发生的隐患，但概率小。国际能源署4月报告显示，由于战争，全球石油需求已下调 8 万桶一天，二季度可能出现150万桶一天的萎缩。这就是拉着全球一起下水的剧本了，当全球的化工厂，物流公司，多数破产，现货自然就崩了，原油成了自己杀死自己的元凶。（这也是为什么G7拼命再这一个月里边，拼命压低原油价格的原因，如果不压，他们知道战争还没结束，经济危机先来了）。
原油现在分成了3个平行世界的定价，第一个就是布伦特/WTI的期货价格，大型投行在定价，新闻就是影响市场波动的主要源头。
第二个就是实物市场，这些交易的是真的实物原油，这里不信新闻，只相信码头有没有船，比如法国的道达尔，3月底150的价格扫货70艘满载油轮。
第三个就是战略储备，也算是有远见的市场，比如东大手里的接近13亿桶的实物原油，为未来做准备。
最后：我们见到的是从未遇到的局面，国家力量干预市场，假新闻满天飞，海峡长时间封锁。但回归到简单，只有两个逻辑的解决出口：1、物理现实不可战胜，没油就是没油。2、国家机器获胜，通过抛储，拔网线，武力清场，强行修改物理规则。
到落笔前，我也没绝对答案，当局者可能也没有答案，这个阶段只能需要更多的局势进展信息和实际市场数据来提供引导。但可以确定的是，原油长期中枢已经彻底抬升，原油供需实际变化已经彻底被打乱，全球格局已经彻底被重塑，很多变量无法线性推演，只能假设出更多可能。就像唐宋中间的五代十国一样，一个不稳定的中间态，极易走向两个极端。对参与者来说，过滤掉一切噪音，回归简单的常识，系好自己的安全带（控制人性的欲望，原油4月17跌到80的恐惧，以及美股历史最快的13连涨，创历史新高的贪婪）。