Investing.com - 领先金融门户
打开应用程序

春节因素主导回升——2月PMI数据点评

提供者张瑜
发布时间 2025-3-3 09:07

一、PMI回升的思考

（一）为何回升：春节或是主导因素

2月，制造业PMI与建筑业PMI出现明显的回升，结合春节因素及经验规律，这一回升或来自节后复工影响。我们比较2018-2025年每年春节所在月的PMI与春节所在月下一个月的PMI（注：2020年和2022年受疫情影响较大，不予考虑）。

1）制造业PMI，2月为50.2%，比1月的49.1%回升1.1个百分点。此前2018-2024年，春节所在月下个月的PMI与春节所在月PMI相比，平均回升1.6个百分点。例如2024年，2月PMI为49.1%（春节在2月），3月回升至50.8%，回升1.7个百分点。

2）建筑业PMI，2月为52.7%，比1月的49.3%回升3.4个百分点。此前2018-2024年，春节所在月下个月的建筑业PMI与春节所在月建筑业PMI相比，平均回升3.96个百分点。例如，2023年，1月建筑业PMI为56.4%（春节在1月），2月回升至60.2%。

（二）成色如何？几个关键指标仍偏弱

重点关注三个指标，经济仍存在较多薄弱环节，仍需政策予以呵护与巩固。1）物价依然偏弱。2月，PMI出厂价格指数为48.5%，继续低于荣枯线。经验规律显示，PMI出厂价格低于荣枯线，PPI环比会下跌，这意味着PPI同比读数依然偏弱。此外，BCI用工成本前瞻指数显示，用工成本与用工总成本两大指数趋于回落。

2）建筑业订单指数依然偏弱。考虑到建筑业需求能否回升对应的是诸多原材料价格能否企稳回升，关注建筑业的订单变化。从2024年的数据来看，建筑业新订单指数持续偏弱运行，央企建筑公司的新签合同额增速降为-1.2%（2023年为7.8%）。2025年1-2月数据来看，建筑业新订单指数继续偏弱运行。

3）中小企业景气反常回落。2月，据统计局解读，“中小型企业节后生产经营活动恢复相对滞后，景气水平有所回落，中、小型企业PMI分别为49.2% 和46.3%，比上月下降0.3和0.2个百分点。”对比过往几年春节所在月下个月的中小企业PMI指数与春节所在月的PMI指数，一般趋于回升。如2018-2024年（不含2020、2022年），中型企业PMI平均回升2.26个百分点，小型企业平均回升3.86个百分点。

二、数据：制造业PMI回升至荣枯线以上

2月制造业PMI为50.2%，前值为49.1%。具体分项来看：1）PMI生产指数为52.5%，前值为49.8%，回升2.7个百分点。2）PMI新订单指数为51.1%，前值为49.2%。PMI新出口订单指数为48.6%，前值为46.4%。3）PMI从业人员指数为48.6%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为51.0%，前值为50.3%。5）PMI原材料库存指数为47.0%，前值为47.7%。
其他重要分项来看：

1）价格：出厂价格指数仍低于荣枯线。2月，出厂价格指数为48.5%，比上月上升1.1个百分点，连续9个月低于荣枯线。从统计局公布的流通领域市场价格来看，2月中旬相比1月中旬，价格下跌的偏内需品种，包括螺纹钢、动力煤、焦煤、焦炭、水泥等。此外，受油价2月下跌影响，汽油、柴油、液化石油气、聚乙烯等也出现下跌。

2）库存：采购积极，产成品库存指数回升。2月，采购指数为52.1%，高于前值49.2%。原材料库存指数为47.0%，低于前值47.7%。在手订单指数为46.0%，高于前值45.6%。产成品库存指数为48.3%，高于前值46.5%。

3）外贸：出口新订单指数有所回升。2月，新出口订单指数为48.6%，前值为46.4%。进口指数为49.5%，前值为48.1%。

4）建筑业：2月，商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4个百分点。据统计局解读，“其中土木工程建筑业商务活动指数为65.1%，升幅较大，表明节后基础设施项目建设施工进度加快。从市场预期看。”

5）服务业：2月，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点。据统计局解读，“与居民消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落较为明显。”

6）预期：制造业与建筑业略有回落。2月，制造业生产经营活动预期指数为54.5%，前值为55.3%。 2月，建筑业业务活动预期指数为54.7%，前值为56.5%。服务业业务活动预期指数为56.9%。前值为56.8%。

7）综合产出：2月，综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点，持续位于扩张区间。据统计局解读，“表明春节后我国企业生产经营活动恢复发展加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.5%和50.4%。 ”

股票值不值得买？

一看估值，有无过高风险，有无上涨潜力，InvestingPro公允价值工具为此而生。

二看公司状况，了解盈利能力、增长能力、财务状况，InvestingPro稳健度指标助你一臂之力。

点击此处进一步了解InvestingPro，领取超值优惠。

    最新评论

    安装我们的APP
    风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
    在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
    Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
    未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
    本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。
    本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。
    © 2007-2026 - Fusion Media Limited | 粤ICP备17131071号 | 保留所有权利。