本周二(7月30日)，AMD (NASDAQ:AMD)公布了第二季度的财报。作为英伟达(NVIDIA)(NASDAQ:NVDA)和英特尔(NASDAQ:INTC)的竞争对手，AMD连续第四个季度实现了每股收益(EPS)超出预期，实际EPS达到0.47美元，高于预测的0.5美元。
一年间，AMD的营收增长了9%，达到了58亿美元，同时，净利润更是飙升了881%，从2700万美元跃升至2.65亿美元。值得一提的是，公司还成功地将其营业利润率提高了5个百分点，同比呈现显著提升。
然而，从年初至今的表现来看，英伟达仍是无可争议的半导体行业佼佼者，尽管近期出现了回调。在此期间，英伟达的股价上涨了138%，而AMD仅上涨了8%，相比之下，英特尔的表现最差，跌幅达到了35%。
但是，从长远角度来看，哪间芯片股才是最佳投资目标？
英伟达、AMD、英特尔估值
在评估英伟达、AMD以及英特尔的市场估值时，尽管宏观经济状况和市场情绪会影响股市表现，但这些因素并非公司所能掌控。不过，有三个关键指标能为投资者提供切实可行的洞察：
首先，我们需关注英伟达、AMD和英特尔在市场中的定位如何，具体来说，就是它们在各自领域（如独立和集成图形处理器GPU、中央处理器CPU以及软件生态系统）中的稳固程度如何。
其次，这三间公司是否提供了能够增强或削弱其市场地位的发展规划？一个明确的路线图对于预判公司未来的竞争力至关重要。
最后，当下市场对这些公司的基本看法是怎样的？投资者的感知往往影响着公司的股票表现和市场定位。
综合考虑以上因素，英伟达、AMD和英特尔目前的市场站位究竟如何？它们在各自领域的实力有多强？
InvestingPro显示，分析师最看升AMD，然而股指模型认为当前三只芯片股都没有什么上升空间。
图表来自InvestingPro自选组合。InvestingPro提供分析师估值以及估值模型两种方式帮助投资者评估股票估值，按此了解更多。
GPU制造模式：自行制造或代工
在图形处理器(GPU)的推出模式上，三家厂商采取了不同的路径。值得注意的是，只有英特尔计划到2030年成为全球芯片代工厂商，加入台积电和三星(KS:005930)。这意味着AMD和英伟达将依赖台积电的产能，而这部分产能可能已被苹果和高通等大型公司预订。
不论未来规划如何，AMD和英伟达在大规模量产GPU时，都离不开台积电的支持。那么，现在英伟达、AMD和英特尔的市场份额情况又是怎样呢？
根据Jon Peddie Research截至六月份的最新数据，英伟达在独立GPU市场的地位进一步巩固，从2023年第一季度的84%上升到2024年第一季度的88%。尽管英特尔在一年前凭借Arc系列获得了4%的市场份额，但在2024年第一季度，它在独立GPU市场的占有率实际上为零，未能在AIB份额上取得突破。
同一时期，AMD的市场份额保持稳定，在12%左右。在2023年第四季度，AMD曾一度占据了19%的AIB市场份额，但随后被英伟达反超，回到12%的水平。
在AIB出货量方面，与去年同期相比，增长了39%，这一增长主要惠及了英伟达。
AMD的CPU产品稳步蚕食英特尔的份额
不同于英特尔和AMD在CPU领域的激烈竞争，英伟达在CPU市场上的存在感相对较小。其针对Windows个人计算机的Arm架构CPU，代号为Grace，预计将于2025年面世。与此同时，AMD正稳步扩大其CPU业务版图，不仅为微软的游戏主机和Azure虚拟机提供处理器，还为微软新推出的Copilot Plus笔记本系列供货。
在与英特尔的Lunar Lake同台竞技中，AMD的Strix Point将为Windows 11平台带来AI协同处理能力。根据Mercury Research在2024年第一季度的数据，英特尔在移动CPU市场占据80.7%的主导地位，而AMD则占有19.3%。然而，在桌面PC细分市场，英特尔自2023年第一季度起，市场份额从80.8%下滑至76.1%，AMD的份额则升至23.9%。
这一转变并不意外，自2022年末以来，购买英特尔第13代和第14代CPU的用户报告了大量的稳定性问题。最近，英特尔确认问题源于工作电压不平衡，然而公司并未大规模召回。更糟糕的是，受影响的CPU被认为性能永久受损。
这无疑将强化AMD锐龙处理器在接下来几个季度的竞争力。最后，尽管英特尔在集成显卡领域仍占主导，但这一优势与CPU的普遍认知紧密相关。鉴于AMD的集成显卡解决方案(APU)普遍认为优于英特尔的Iris Xe，预计AMD也会逐渐侵蚀英特尔在iGPU市场的份额。
芯片路线图
随着芯片微缩化的难度日益增加，芯片之间的差距也在拉大。如今，大多数芯片采用的是10纳米和7纳米架构。简而言之，晶体管密度越大，意味着更低的功耗和更高的性能。
正因为如此，业界对英特尔在2025年和2026年分别推出的20A和18A芯片寄予厚望，它们将基于2纳米和1.8纳米节点制程。而AMD的下一代Zen 5 CPU，预计于2024年下半年上市，将采用台积电的N4X(4nm)和N3E(3nm)工艺。同时，AMD通过收购Silo AI，正在做出重大布局。
同样，英伟达最新的Blackwell架构将利用台积电的4NP(4nm)制造技术。这再次凸显了英特尔在无晶圆厂阵营中的独特地位。虽然AMD的MI300X和MI325X预计将提供比英伟达的H100系列更好的性价比，但英伟达的GB200 Grace Blackwell Supership很可能成为首选的人工智能芯片。
除此之外，英伟达还拥有一套完整的软件解决方案，搭配其硬设备，使其在数据中心领域迅速崛起。几乎所有早期的大规模语言模型(LLM)都是使用英伟达的框架，如NeMo以及其他由英伟达优化的开源深度学习框架进行训练。
结语
目前看来，英特尔的失误确实让AMD受益匪浅。然而，声誉损害的影响总有消散之时。从投资的角度看，更重要的是判断股价是否已经触底或是过度高估。
英特尔的前瞻市盈率(P/E)为28.74，低于英伟达的39.53和AMD的40.49。借助10拆1的股票分割策略，英伟达成功降低了投资者的心理门坎，每股价格现为116美元，比AMD的144美元更显便宜。
尽管英特尔获得了《芯片法案》85亿美元的补助(加上110亿美元的贷款)，用于高昂的制造工厂建设，但由于Raptor Lake系列的稳定性问题引发的负面情绪，这笔资金补助并未带来正面影响。
总体而言，似乎英特尔的股价已经触底，这为其长期上升潜力提供了最有说服力的理由。根据纳斯达克的预测数据，以下是英特尔、英伟达和AMD的对比情况：
英特尔：现价30.6美元，平均目标价40.21美元，最低目标价29美元，最高68美元。
英伟达：现价115.9美元，平均目标价142.74美元，最低目标价90美元，最高200美元。
AMD：现价144.4美元，平均目标价195.39美元，最低目标价150美元，最高250美元。
在这三间公司中，英特尔是唯一一个股价接近底部的，预示平均31%的增长潜力。在同一时间段内，英伟达和AMD的增长潜力分别为23%和35%。
然而，从长远来看，英特尔相对于无晶圆厂的英伟达和AMD，在成长性上占据更有利的位置。如果英特尔能避免进一步的尴尬和品控失误，它将成为长期收益的胜者。
然而，英伟达仍然被视为与加密货币届中的比特币(BTC)，地位独特，而受到市场青睐。
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编译：刘川