- 英伟达面临三个问题：轮动、失去动量、AI变现担忧。
- 然而，谷歌、微软、美光和海力士财报显示，英伟达仍有高增长的基础。
- 英伟达本身质素仍然优秀，不过市场有两大未决大事件。
- InvestingPro夏日狂轰优惠，点击自动领取优惠码CNNEWS1，月费最低人民币49元，解锁AI选股等丰富功能！
英为财情Investing.com – 周二(30日)，英伟达(NASDAQ:NVDA)意外大跌7%，动荡之下，英伟达的股价确实面临了不少外部问题，然而从谷歌、微软、美光和海力士的财报中发掘的线索，英伟达本质上仍是一只好股票，只是当下的时机确实更适合审慎对待。
英伟达面临的问题
一、轮动
自6月20日盘中高位140.76美元，英伟达已经累计下跌了26%，纳斯达克综合指数也呈现相同境遇，科技股从过去一年的宠儿变成弃儿，相反小盘股开始受宠，体现出了英伟达遇到的问题之一——轮动。
罗素2000指数(蓝线)vs纳指(紫线)，来源：英为财情Investing.com
在此前《美国芯片股「泡沫」是如何诞生的？将于何时破灭？》一文中，我们曾提及：
「如果美联储开始降息，市场的选择空间可能扩大，包括除美国以外的其他市场以及AI和芯片股之外的行业，这时资金偏好可能会有所改变……」
现在，遇到的正是这种情况。无论这种轮动是否可以持续，但可以肯定的是，过往那种市场一边倒的涌向芯片和科技股势头不再。
二、动量
与此同时，小盘股终究是小盘股，再怎么重新获得青睐，也无法接棒科技股的牵引力，带动整体大市进一步走高。美股的大市的动量最终仍然随着科技股调转向下。
标普500指数走势图，来源：InvestingPro
三、AI变现担忧
然而，整体市况并不是最为致命的问题，外因始终要通过内因起作用，真正能够动摇英伟达业务根基的问题还是要回到AI本身。
上周，谷歌公布财报后当日下挫5%，尽管谷歌在AI投入巨大且日后还会继续投入，惟华尔街的主要担忧在于，盈利势头和前景。
本周二，微软的财报也出现了同样情况，巨额的AI投入之下，智能云的收入增速放缓且低于预期，让原本因AI而寄予厚望市场大失所望。
然而，巨额的资本支出难道不是利好英伟达这类AI基础设施提供商吗？
谷歌与微软的线索：AI资本支出仍在增加，利好英伟达
值得注意的是，谷歌在财报中还提到，「AI成本虽高，但投资不足的风险更大。」其中的大头就是购买英伟达的AI芯片。
Meta CEO Mark Zuckerberg也表达了相同的看法，他在上周接受采访时暗示，不能承受在AI领域落后的风险，仍然需要保持对AI芯片的投入。他说：
「落后的后果是，你在未来10到15年内，都会在最重要的技术上处于不利地位。」
回到本周的微软财报，市场寄予厚望的另一面也是微软巨额的资本支出。第二季度，微软资本支出大增77.6%，据悉全部用于AI。
微软高层还表示，未来仍将加大支出，2025财年的资本支出将高于2024财年。公司CFO甚至表示，
「微软在人工智能方面的大量支出，将在「15年甚至更长时间内」实现货币化。」
对此，华尔街的期望是快速净投资转换为收入和盈利，然而现实是科技巨头表示，投入和变现过程都是漫长的。从英伟达的视角来看，那就是AI基础设施提供商将长时间受益于科技巨头的投资，尽管代价是这些巨头的盈利，但那和英伟达又有什么关系呢？
美光与海力士的线索：未来几年继续高速增长，供不应求
如果说谷歌、Meta、微软是英伟达的下游客户，那么作为AI芯片配套的HBM芯片厂商又是怎样一幅图景？
在6月公布的财报中，HBM主要生产商之一美光科技(NASDAQ:MU)表示，
HBM CAGR未来几年将大于50%……公司目前2025年的产能已经售罄，且定价已经锁定。
另一间HBM供应商SK海力士也表示，即使公司正在加大HBM的产能，供应可能仍然短缺。海力士还在财报中表示：
公司正在加速生产HBM3E，以确保HBM销量增长300%以上。
英伟达仍是一只好股
综上来看，无论是英伟达的下游客户，还是英伟达在AI领域的产业配套伙伴，都表明AI基础设施的高速增长并未结束，且持续时间可能很长。
公司本身的质素优秀
同时，就英伟达自身而言，公司本身的质素优秀。InvestingPro稳健度分析显示，公司无论现金流、增长前景、盈利能力都是非常出色，达到了4分和满分5分。这在InvestingPro覆盖的全球股票中很罕见，属于顶级股票。
现在的问题更偏向于外部，一方面是市况，另一方面是华尔街没有耐心或者期望过高。不过，在回调了超过20%之后，英伟达的估值的担忧已经有所缓解。
在6月中旬撰写《美国芯片股「泡沫」是如何诞生的？将于何时破灭？》一文时，如下图所示，InvestingPro认为，英伟达的股价比公允价值高出了24%。
然而现在，股价已经回归了公允水平。当前的股价与InvestingPro估值模型测算的公允股价差不多，甚至还低于51位分析师给予的平均价。如果按照分析师139.32美元的平均目标价来，英伟达甚至看升34%。
横向对比下，英伟达的高速增长少有可匹敌者
尽管，不排除即使英伟达的高速增长前景仍然无法满足华尔街的胃口，但是相比其他行业，英伟达可能仍是华尔街上最靓的仔。尤其是小盘股的轮动也并非坚若盘石，经济衰退的忧虑正在升温。
周二盘后连同微软一同公布财报的还有星巴克(NASDAQ:SBUX)，稍早有宝洁公司 (NYSE:PG)，更早有雀巢 (SIX:NESN)、L’Oreal (OTC:LRLCY)，这些消费股罕见集体交出了令人失望的业绩，毫无疑问发出了经济衰退的警讯。
哪怕前几个季度表现靓丽的奢侈品巨头也没有幸免，不说本来就落后的开云集团(Kering)(EPA:PRTP)上半年收入下滑11%，原本坚挺的LVMH(EPA:LVMH)也在同期转为负增长，尽管至下滑1%。
此前，小盘股的轮动正是基于美联储的降息预期，然而人们忽视了，美联储降息之际，也意味着经济到了需要拯救或者大力扶持的境况，而这种境况反而不利于小盘股。
结语
在当前市况下，我们不得不承认，降息前景之下，市场不再一股脑追捧科技股及AI股，对于AI股的信心也随着变现不如预期而降温。
不过，英伟达公司本身没有问题，其前景也属于顶尖行列，只是当前市场在之前的高期待下确实有些脆弱，情绪不佳。
同时，考虑到整体市况有两大悬而未决的大事件——美联储降息与美国经济是否衰退，对于风格偏稳妥的人士，这个时候保持谨慎，中场休息一会，静待这两大事件石头落地也不是坏事。届时，大市可能也已调整完毕，而华尔街也已出清对英伟达过高的期待，开始新的上升趋势。
***
InvestingPro估值模型显示英伟达估值过高后，股价果然开始下跌。害怕股票买贵了？InvestingPro助你快速了解股票估值，避免买在高位。
还有更多功能：
- 六大AI选股策略，轻松跑赢大市：ProPicks。
- 看不懂财务数据？太复杂？一句话解读，一眼知好坏：ProTips。
- 避雷泡沫股，抄底遭低估的潜力股：公允价值和稳健度评分。
- 精细选股，筛选海量财务、估值、评级指标，结果可保存、部分可导出为表格：先进的选股器。
- 深入了解和研究公司财务细节，进行专业的基本面分析：历史财务资料。
- 快速查询巴菲特、达里奥、索罗斯持仓，轻松抄作业：大佬持仓速查。
- 我们已有计划在InvestingPro加入更多功能。
欲进一步了解InvestingPro，请访问下方链接：
https://cn.investing.com/pro/pricing?couponCode=CNNEWS1
编译：刘川
英为财情Investing.com：YouTube频道@investingcomhk ； X账号@InvestingCN