01 市场展望：民航复苏态势如何
2022年受疫情等因素影响，民航市场偏弱运行，全年完成旅客运输量2.5亿人次，为疫情以来最低水平，同比上年下降42.8%，恢复至2019年的38.1%。今年以来，随着我国防控政策进入新阶段，疫情处于低流行水平，民航迎来显著复苏。
从客运总量上来看，今年1月和2月民航客运量分别约0.40和0.43亿人次，同比分别增长34.8%和38.1%。其中，国内航班1-2月合计客运量8182万人次，较去年同期增长35.0%，恢复至2019年同期86.0%左右。国际航班客运量1-2月合计值为115万人次，较去年同期增长559.8%，但仅恢复至2019年同期9.5%左右水平。当前国内航线恢复显著，国际航线虽明显优于去年同期，但较疫情前仍有较大差距。
从航班执飞情况来看，国内航班受疫情影响较为显著，在2022年4-6月上海疫情期间，航班取消率高达70%，2022年下半年随着国内疫情持续发散，航班取消率也长期超50%。但自2022年12月，疫情防控政策不断优化，国内航班执飞率出现明显改善，目前取消率已经连续两个月维持在20%以下。从航班执飞架次来看，国内航班波动性较大，自去年12月起航班执飞架数持续增加，但暂未突破上海疫情前水平。
国际航班整体执飞情况较国内航班更为稳定，自2022年5月以来取消率持续下降，目前维持在20%左右水平。从航班执飞架次来看，伴随着国内疫情好转和留学生开学返校，国际航班在2022年6月后逐步恢复，但恢复速度相对匀速，且未曾达到过2021年以来的高点。12月7日，防疫“新十条”落地，国内航班明显好转，但对国际航班提振有限。2023年1月8日，根据“乙类乙管”最新政策，入境旅客不用再进行入境后全员核酸检测和集中隔离，同时取消针对国际航班的“五个一”政策，国际航班出现拐点，执行架数开始攀升，斜率明显加大。
分城市来看，北京、上海、广州和深圳四大城市主要机场数据有一定分化（注：数据均为每周五当日数据）。从航班执飞率来看，北京首都机场执飞率已经基本与2019年同期一致，但上海全部航班执飞情况较2019年仍有20%左右的差距。广州、深圳执飞率已经接近2019年水平，但当前广州和深圳受珠江三角洲雷雨天气影响执飞率出现明显下滑，往后看执飞率或会平稳回升。从航班执飞量来看，北京首都机场航班直飞量表现较差，全部航线和国际航线今年以来执飞量分别恢复至2019年同期53.9%和9.9%。广深航班量恢复较为显著，其中深圳今年以来月全部航线航班量已经修复至2019年96.5%左右，且今年1月和近期均有执飞架次超过2019年的情况。相较其他三个城市而言，上海浦东机场修复较为平稳，今年以来全部航班和国际航班执飞量分别恢复至2019年70.2%和14.4%左右。
从海外情况来看，由于各个国家疫情管控措施调整时间参差，各国民航市场恢复情况也存在差异，同时2022年受奥密克戎毒株大面积感染等因素扰动，2022年年内欧美、日韩的部分国家航班量和旅客运输量均未能完全恢复至2019年水平。但根据Flightradar24最新追踪数据显示，随着中国防疫政策的调整和对国际客运航班“五个一”限制的取消，今年以来全球航班量已经超2019年水平，国内外民航市场均呈现持续复苏态势。目前海外多数国家防疫严格程度处于较低水平，对中国旅客入境限制也在逐步调整，我国国际航班执飞情况仍有较大提升空间。
目前一季度接近尾声，从高频数据来看，随着疫情影响减弱，客流出行情况一直较为活跃。2-3月百城拥堵指数超2019年同期，百度迁徙指数也维持高位，人流迁徙也为民航恢复提供支撑。据文化和旅游部数据中心近日测算，预计2023年，我国国内旅游人数约为45.5亿人次，同比增长约80%。即将到来的二季度包含清明、端午、“五一”等多个假期出游节点，预计我国旅游市场将快速回温，民航客运量也有望在5月迎来年内首个小高峰；往后看6-8月进入暑期出游旺季，民航市场恢复仍有较大空间。全年来看，疫情对民航市场影响预计较前三年大幅削弱，民航复苏态势较为乐观。
02 周三策略回顾
国内现券窄幅震荡：华创投顾部债市早盘策略（2023-3-29）
【华创投顾部市场跟踪】美国三大股指全线收跌，道指跌0.12%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.45%。中概股普遍上涨，阿里巴巴涨14.25%。欧洲三大股指小幅收高，德国DAX指数涨0.09%，法国CAC40指数涨0.14%，英国富时100指数涨0.17%。美债收益率普遍上涨， 10年期美债收益率涨4.5个基点报3.574%。国际油价全线上涨，美油5月合约涨1.06%，报73.58美元/桶。布油6月合约涨0.8%，报78.38美元/桶。纽约尾盘，美元指数跌0.41%报102.42，离岸人民币兑美元涨38个基点报6.8788。
海外方面，（1）美联储负责金融监管的副主席巴尔（Michael Barr）在参议院听证会上表示，硅谷银行（SVB）的破产主要源于管理不善，以及储户爆发性的意外挤兑。（2）欧洲央行管委穆勒表示，下一次会议可能会有更多不同的意见；仍必须担心通胀的上行风险；利率可能还有提高的空间。（3）美国1月FHFA房价指数同比升5.3%，前值升6.6%；环比升0.2%；美国1月S&P/CS20座大城市房价指数同比升2.55%，为2019年11月以来最小增幅。
国内方面，（1）博鳌亚洲论坛亚洲经济前景及一体化进程2023年度报告报告认为，亚洲经济体2023年加权实际国内生产总值（GDP）增长率为4.5%，较2022年的4.2%有所提升，成为世界经济放缓大背景下的一大亮点。（2）飞常准大数据上周（3月20日至3月26日）显示全国执行客运航班8.5万班次，日均12072班，同比2022年增长300%，恢复至2019年同期的96%。（3）据文化和旅游部数据中心近日测算，预计2023年，我国国内旅游人数约为45.5亿人次，同比增长约80%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约95%。
今日关注：
（1）资金方面，央行公开市场持续净投放助力跨季，市场目前对月末资金较为乐观，但仍需关注央行OMO操作和资金面情况，同时关注存单利率变化。
（2）关注股票市场情况和板块变动。
当前海外市场风波仍未平息，国内经济恢复节奏放缓，对债市利率下行提供机会，但市场较为谨慎，整体来看仍维持窄幅震荡格局，建议持券观望。
债市维持窄幅震荡：华创投顾部债市午盘策略（2023-3-29）
【华创投顾部市场跟踪】周三上午，银行间主要利率债收益率维持窄幅震荡格局，截至午盘部分现券收平，短端表现稍好。公开市场方面，央行开展了2000亿元7天期逆回购操作，单日净投放1330亿元，资金价格回落。截至午盘，上证指数午盘跌0.04%，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.26%，科创50指数涨2.33%；国产芯片概念股大涨。
上午消息面较为平淡，下午继续对股票市场保持关注。午后欧美国家市场活跃，留意海外金融市场情况。
当前市场维持低波动状态，建议继续保持持券观望态度。
朱德健 SAC：S0360622080006
实习生冯彦宁对此文有贡献