英为财情Investing.com - 事实上，并没有任何证据可以证明美联储锚定通胀水平（2%）的正确性。但是，过去几十年以来，这个「锚定水平」已经成为了很多经济学家评估模型的关键组成部分。
我在之前的文章里提到过，在过去几十年时间里，任何不假设均值回归的模型，都被经济学界抛弃了，因为和那些假设均值回归的模型相比，它在这段时间内的预测可能并不准确。但是，问题是，我们应该假设通胀的均值回归吗？我的观察显示，不应该！
如果我的判断错误，通胀确实会出现均值回归，那么现在的经济模型就是正确的，但是这样的情况会发生吗？
首先，目前有许多复杂的方法来观察均值回归，但直观的方法是，对于给定的通胀水平来进行评测：
1、下一个时期的通胀会否更接近均值水平；
2、每一期的通胀水平和平均值的距离是否大致相同；
3、如果当下通胀离平均值较远，随着时间的推移，偏差会否继续放大。
在以上列出的第二种情况下，我们通常认为，通胀本身仍具备动量；而第三种情况下，我们则认为通胀具备加速增长的动量，人们普遍认为，一旦价格偏离均值，经济可能要么进入通胀螺旋，要么进入没有明确终点的通胀螺旋，虽然这显然最终会在恶性通胀的情况下发生，但在这些情况下，似乎还有其他原因会放大波动，例如市场失去了对货币本身的信心。
现在，让我们来重点考虑第一种和第二种情况，并看看历史数据给出了什么样的启发。
下面这张图显示的是1957-2022年期间的数据，X轴是当前的通胀水平，Y轴是随后一年的平均通胀率。所以，在[2%，2.3%]这个点就意味着，如果通胀处于1.5-2.5%之间，那随后12个月的平均通胀率就是2.3%。
上图中我画了一条线，以标注X=Y情况下的通胀水平，需要注意的是，当X=2%，且Y趋向于2%时，通胀（或通缩）是处于较低的水平的，而接下来一年，我们往往会看到接近2%的通胀水平。而另一方面，如果当下通胀处于较高水平，那么接下来一年，通胀往往会更接近目标。
这就是我们所说的均值回归。目前，我们已经知道，食物和能量倾向于均值回归，这也是为什么核心CPI要剔除这部分通胀的原因，高能源价格指数会导致高通胀，所以接下来，我们不妨来看看核心CPI的情况：
这张图表和上面的那张在关键方面有所不同，除了非常高的核心通胀数据，对未来12个月核心通胀的最佳估计并不是更接近假设均值，最好的估计是和我们现在的水平相同。而这意味着，通货膨胀仍具动力。
需要注意的是，这张表格显示的大部分时间里，美联储都在积极地控制通胀回归均值，但是他们没有成功。如果说货币政策存在多变的滞后，那么12-24个月的核心通胀会如何表现？我们可以看到均值回归吗？
至少就核心通胀而言，答案肯定是否定的……
两个要点：
首先，通胀有自己的趋势，我们不能随意预测其是否会到达目标水平。
其次，美联储事实上没有太多理由激进地加息以遏制通胀，因为这会给经济带来伤害，而带来的好处却模棱两可。
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（翻译：李善文）