中国经济 | 国内疫情“达峰”后的消费复苏路径

随着中国内地防疫政策的优化，国内疫情讲逐步“达峰”，疫情达峰对消费影响最甚，市场需要警惕疫情临近峰值或达峰时消费可能偏弱。 


疫情高峰初现的2022年12月，消费承压最重。因此国内有机构预测12月社零下挫约7个百分点，同比增速下滑至-12.86%。 


本轮疫情高峰预计落在今年年1至2月，参照武汉春节疫情达峰经验，全国层面的人流活跃度在这段时间或仍未完全修复。预计3月份人流活跃度将明显修复，消费开始触底回弹，因此预计一季度消费将迎来修复拐点。 


国内分析机构预测：如果2023年实际GDP增长5.1%，居民收入有望较今年回升2.0%左右，将对应6.2%-6.7%的社零增速。 


消费场景恢复

2022年12月疫情放开以来，消费场景逐步放开，虽然开放初期疫情集中爆发，对消费产生一定的抑制作用，但是生活秩序依然平稳恢复，各市地铁客运量稳步回升，拥堵延时指数均呈上升趋势。目前，国内影院营业率快速回升，叠加《阿凡达：水之道》上映，观影人数迎来一波小高峰。随着各地疫情达峰的到来，另外在春节消费旺季的拉动下，消费复苏势头可期。 


截至2023年1月7日，定档春节档的影片共七部，《流浪地球2》《满江红》《深海》《无名》等影片关注度较高，影片将于大年初一（1月22日）上映。2023春节档是疫情政策优化后的首个大档期，春节档的表现是后续全年的电影市场修复进程的重要起始点和参考点，其对于整体线下消费的修复亦具有重要的参考意义。 


影院是重要的线下接触性消费场景，一定程度上反映了居民对于服务消费的主观意愿。“新十条”出台后，电影院日均出票量连续回升，电影市场已经明显开始回暖，叠加新片上映对票房收入的提振，线下观影需求进一步恢复。有分析指出：随着多部重磅电影定档春节，以及各地疫情状态的稳步过渡，疫情较早达峰的地区，居民消费出行的需求出现快速上行。居民主观消费意愿已经迎来了实质性的回升，线下受损较为严重的餐饮、娱乐修复进程或将加速。 


汽车消费或将维持小幅增长 

从燃油车方面来看，本轮燃油车购置税减半政策下燃油车零售出现了明显回升，但同时或对2023年燃油车需求造成了一定透支，即使23年燃油车购置税补贴继续延续，燃油车零售也会较22年有明显下滑。而新能源汽车市场目前仍有较大增量空间，此外十四五规划对于新能源汽车及其相关基础设施的政策部署将使得新能源汽车的需求持续提升。因此整体来看23年新能源汽车仍将保持较高增速，带动汽车零售整体保持小幅增长。 


疫情管控措施放松对物价的影响

12月CPI同比增速较11月上升，仍小幅低于市场预期；春节前食品价格环比走高，影响同比增速0.87个百分点，服务消费价格环比有走强趋势；2023年需要关注防疫政策放松后消费反弹对通胀的推动作用；12月疫情冲击影响劳动力供给进而影响生产端价格表现，关注全国疫情波动叠加春节前后生产的季节效应，可能导致PPI波动加大的情况。 


12月CPI环比持平，同比增长1.8%，较11月上升0.2个百分点，核心CPI同比增长0.7%，服务价格同比增长0.6%，消费品价格同比上升2.6%。 


从居民行为和劳动力供需的视角观察CPI，需求回暖还将推动核心通胀回升，但大幅上升的基础不太具备；对于PPI，商品消费复苏和建安投资回暖同样会带来回升动力，内外经济周期错位则会继续形成对冲。后续主要观察：（1）国内房地产政策；（2）美联储货币政策。