中国经济 | 疫情管控措施放松 提振内需正当时

根据中国海关总署2022年12月7日公布的数据，按美元计价，2022年11月，我国进出口总值5223.4亿美元，增长2.1%（前值为-0.4%）。其中，出口2960.9亿美元，增长-8.7%（前值为-0.3%）；进口2262.5亿美元，增长-10.6%（前值为-0.7%）；贸易顺差698.4亿美元。按人民币计价，11月出口同比增长0.9%（前值为7%）；进口同比下降1.1%（前值为6.8%）；贸易顺差为4943.3亿元。 

出口增速进一步下降：全球贸易收缩和去年同期高基数造成本月出口增速进一步下降，国内经济基本面偏弱和多数大宗商品价格下跌使进口增速快速回落。全球贸易收缩不仅受海外经济持续放缓的负面影响，美元升值也起了很大的推波助澜之效。每次美元在短时间内快速升值都会削弱其他国家的进口购买力，进而造成全球贸易量减少。 

进口增速快速下跌：一是国内疫情反扑形势严峻造成国内经济基本面未得到明显改善，国内生产和消费修复受阻；国内生产端受疫情扰动，需求端整体偏弱，叠加天气寒冷进入施工淡季，原材料和中间品进口需求回落。二是多数大宗商品价格持续下行，“价格效应”对进口总额的贡献持续减弱。比如去年因供需紧张，提高煤及褐煤进口力度，去年同期进口金额同比增长了762.6%（前值是291.9%），今年进口金额增速就为-26.0%（前值2.8%）。 

内需形势严峻：

内需与出口比例首次转负。11月全国内需与出口比例为-0.3%，为历史上首次转负。从各行业内外需表现来看，外需占比较上月下滑幅度较大的为农副食品加工（-39.2%）、汽车制造（-14.6%），而以有色为代表的上游原材料与能源的内需占比整体下滑，11月内需弱于外需的行业有10个，前值为4个，或反映内需下滑程度相较于外需更深。 

全球需求走弱下出口下滑大趋势难改，内需不足导致经济下行压力进一步加大。11月欧美及全球制造业PMI均位于荣枯线以下，韩国、印度等经济体出口增速延续下行趋势，集装箱运价继续下滑，出口下滑大趋势难改。而从中国物流景气指数来看内需经济活力，疫后该指标出现中枢性下滑，11月业务总量与新订单指数均弱于往年同期，经济下行压力加大下亟需提振内需。 

展望未来： 

对于出口，全球PMI趋势下行、美国补库存转向去库存等领先指标均表明海外需求市场持续萎缩的概率较大，预计12月份出口增速依然偏低。2023年一季度，全球经济体（尤其是发达国家）的制造业PMI可能继续偏弱，对我国中间品和消费品的持续性需求减少，全球贸易收缩继续限制我国出口增长。 

对于进口，今年下半年国内经济一直处于弱复苏状态，导致进口增速持续维持较低水平。但随着疫情防疫政策的优化，国内生产端和消费端面临的阻力明显变小，消费需求刺激（尤其是房地产需求）等一系列政策已出现边际调整，经济复苏空间较大，这会带动进口需求增速上行。

据IMF预测，2023年多数经济体的经济增速会下滑，特别是以欧美为代表的发达经济体的下滑幅度更大。经济增速放缓后全球贸易需求减少。从库存指标来看，美国大部分耐用品和非耐用的库存销售比都已经回升至疫情前水平，低需求下企业被动累库，补库动力不强。从购买力指标看，海外通胀依旧高企，居民实际购买力萎缩，压制消费需求。 

经济增长的三驾马车是投资、消费和出口，目前来看，外需的下行速度大于内需的修复速度，经济增长面临压力。明年外需大概率会继续下行，同时也会对制造业投资造成一定拖累。信心受损以及局部冲击下消费和地产的回暖还需要一定时间。基建投资可能会继续发挥托底经济增长的作用。还需要更多增量政策出台以推动经济修复。