估值“被迫”走高，10月可转债机会如何？

随着股市调整，自8月中旬万得可转债等权指数创新高后也开启持续回落，经过一个多月下跌，可转债跌幅不小，但估值并未下降，投资价值如何？

// 可转债纷纷回落 //

股指下探对可转债有一定的影响，万得可转债等权指数8月17日创出历史新高后开启持续回探。

Wind行情显示，截至9月28日午间收盘，自高点以来，该指数累计下跌9.15%，强于深成指11.70%的下跌，但较同期上证指数6.32%的回落要弱不少。虽然可转债具有一定债券属性较抗跌，但随着今年以来资金炒作，前期涨幅较大后本轮也迎来了一轮像样的回调。

具体个债方面，多数可转债出现调整。Wind数据显示，自8月高点以来，433只可转债正常交易，共有43只上涨，占比为9.93%。剩余390只下跌，其中跌幅超过10%达151只，可见本轮市场回调下，可转债也没法避免，而且跌幅较大的不少。

// 可转债估值仍较高 //

近期可转债回调，而相应的正股也全面回探，使得可转债整体估值仍较高。Wind数据显示，目前可转债的转股溢价率为负只有3只，即将可转债转为相应的个股，其股票价值大于可转债的价格。而其余转股溢价率均为正，即转股价值小于可转债最新价。

不过大多数可转债估值适中，其转股溢价率在50%以内有245只，占比达56.6%。而估值较高即转股溢价率在100%以上也不少共有56只。可见在可转债下跌过程中，正股也纷纷走低，使得可转债整体估值并未下降，甚至可转债价格坚挺，反而带动估值有所走高。

// 可转债后期投资机会如何？ //

信达证券李一爽、王明路分析认为，转债方面，经过前期的估值调整，核心平价转债的估值分位数已经处在年内的偏低位置。平价处在90-110之间和110-130之间的可转债，其余额加权转股溢价率分别为20.91%和9.83%，处在2017年以来的87.71%和76.19%分位数，已在年内的偏低位置。考虑到转债债底保护的特征，转债在权益市场调整的过程中将更加抗跌，转债底部相对平价的底部可能来的更早，建议关注本轮调整过程中被错杀的强基本面标的。

中泰证券周岳则认为，近期权益市场震荡走弱，煤炭、有色金属和石油石化逆势上涨，能源大类持续高景气。转债方面，转债价格随正股波动走低，可以在正股基本面判断下，辅以低价策略，挑选价格低位的优质个券。

兴业证券黄伟平、左大勇分析认为，近期转债的估值波动显然出现了弱化版2月到4月的情况，转债估值韧性很强。高估值带来是高波动而非高收益。市场策略：底部区域复杂，10月转债与权益可以适度乐观。从权益位置来看，已经接近底部区域。