- Unity Software是成长股暴跌的最大受害者之一，从高点暴跌84%；
- Unity Software和ironSource的合并值得关注；
- Unity Software仍然有很多工作要做。
英为财情Investing.com - Unity Software (NYSE:U) 于两年多前IPO上市以来，经历了「过山车」一般的走势，从上市初的52美元发行价，涨至了去年底的200美元以上，而后却又来到了眼下的33美元不到的价格水平。
和许多成长股一样，Unity Software近期的下跌令投资者疑虑：这究竟是一次很好的买入机会？亦或只是又一次调整？事实上，这种疑虑是合理的。
Unity Software生产用于构建视频游戏和其他数字模拟的软件，目前它正在将重点转向游戏开发人员的微调工具，以帮助其开发多人游戏属性。毫无疑问，公司的业务仍然具有很强的吸引力，具备巨大的长期机会。然而，从2021年的市场情况来看，公司的股价即使已经比高点低了84%，该股也仍然有下跌的空间，并不能妄言「便宜」。
也就是说，投资者的纠结并不无道理，Unity Software的股价下跌幅度之大已经引起了市场的兴趣，但是又还没有跌到可以安心入手的地步。
Unity Software的机会
自去年11月以来，美国股市的下跌中，至少有一部分是来自市场对所谓「元宇宙」的乐观情绪回落。今年一月，有一位分析师声称Unity Software是「元宇宙」板块中的「最佳标的」，因为该公司是「元宇宙发展的关键贡献者之一」，然而，五个月后，有分析师跳出来给予了这个「最佳标的」以「卖出」评级，目标价为27美元，理由也是「元宇宙概念已经开始退烧」。
显然，「元宇宙」的热潮已经退却，Meta Platforms (NASDAQ:META)在这个领域投入了数十亿美元，然而今年股价累计已经暴跌了59%。不过，Unity Software和Meta不同，该公司在「元宇宙」之外，还有其他业务。
Unity Software的Create Solutions工具，包括其旗舰编辑器，可以用于创建引人注目的内容——公司是一家游戏供应商，但在第二季度，该公司40%的收入来自游戏行业之外——在建筑、工程和媒体等领域，Unity Software也提供了令人印象深刻的3D内容创建工具。数据显示，Create Solutions第二季度营收同比大幅增长66%。
与此同时，市场也看好Unity Software对ironSource(NYSE:IS)的收购。这家公司的业务是很好的互补，开发者可以使用Unity Software的工具创造内容，并通过ironSource的产品来进行销售。
而且，Unity Software目前股价下滑也给这个收购案带来利好，因为随着该股股价的下跌，此前ironSource同意的44亿美元收购估值，就会因为整体股票交易成本的下滑而降至35亿美元左右。
Unity Software的风险
除了机会以外，Unity Software也面临两大担忧。
首先，Unity Software在运营解决方案业务上犯了严重错误。
首先，移动游戏开发商AppLovin(NASDAQ:APP)此前表示，将放弃收购游戏软件开发商Unity Software，此前该公司的股东拒绝了AppLovin提出的价值200亿美元的收购要约，因为根据AppLovin的收购要约条款，Unity Software如果要接受AppLovin的收购，将不得不放弃与ironSource的交易。
但是，这一拒绝，导致了公司客户的流失，二季度营收同比下降了13%。Unity Software表示，其已经解决了这些问题，但是影响可能会持续数个季度。
除此之外，Unity Software还面临着来自更广泛的游戏产业的压力，随着世界从疫情封锁中回归，该产业的用户粘性似乎有所下降。
无论如何，ironSource可能可以给公司带来一些「治愈」，非游戏营收也能抵消游戏行业的一些利空，带动公司的整体营收有所增长。
但是，问题是，32美元似乎仍然过于昂贵。
Unity Software现在太贵了吗？
根据Unity Software今年的业绩指引，公司的市盈率在7倍左右，在当前市场背景下，这个价格似乎并不是非常便宜。
如果只看软件业务，AppLovin的价格也在这个区间，AppLovin也从旗下的游戏中获得收入，但这种收入很可能会随着时间的推移而流失。
即使假设Unity Software和ironSource的合并最终成功，估值仍然是一个问题，因为合并后的公司企业价值约为130亿美元，而Unity Software的目标是在2024年达到10亿美元的息前利润，这意味着公司的市盈率达到了利润的13倍之多，而对比自由现金流，甚至在25倍左右。
而这个目标的前提是合并成功，目前我们无法保证这一点。还需要注意的是，10亿美元的数字还不包括基于股票的薪酬。发行股票给员工是一项较大的支出，即使是非现金支出——Unity Software今年上半年就支出了2.21亿美元的股票收益，假设合并成功后这个数字继续升高，那么公司的自由现金流可能会接近于零。
总而言之，我要再次强调，Unity Software拥有一个巨大的增长前景，但是公司目前还有很多工作要做。
信息披露：在撰写本文时，Vince Martin持有AppLovin多仓。
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（翻译：李善文）