6月工业企业利润:整体继续上行,长三角地区利润增速转正
6月规模以上工业企业利润同比增长0.8%,前值为-6.5%,1-6月累计增速为1%。量、价、利润率拆分来看,量升价落。PPI同比,6月为6.1%,5月为6.4%。工业增加值6月增速为3.9%,5月为0.7%;收入端,6月增速为9.1%,前值为6.9%。利润率,6月为6.76%,5月为6.92%,小幅回落。
地区方面,根据统计局解读,“长三角地区利润由上月下降17.8%转为增长4.6%;上海、江苏、辽宁、吉林利润均由降转增或降幅收窄。中部、西部地区利润分别增长14.9%、23.1%,继续保持较快增长。”
行业方面,从利润占比来看,6月,采矿+制造业上游6月占比为42.3%,低于前值52.8%。中下游6月占比为51.3%,高于前值41.8%。
6月点评:结构层面亮点虽有,但不够集中
(一)引子:我们怎么看结构?
一是观测利润占比。采矿+制造业上游作为上游,制造业中、下游作为中下游。评估利润是偏向上游还是偏向中下游。
二是观测不同板块内部情况。例如制造业上游、中游、下游。如果某个板块内部集体向好,可能意味着大的风格的出现。例如2020年6月-12月的周期板块。彼时,制造业上游利润增速超过10%的行业占比保持在50%以上。参见2020年8月报告《【华创宏观】周期股从涨到赢,号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界》。
(二)6月,结构有亮点,但不够集中
6月份,在41个工业大类行业中,有23个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增,占56.1%。有21个行业利润同比增长,行业增长面为51.2%,其中15个行业利润实现两位数增长。
但亮点不够聚拢,分析制造业上、中、下游。制造业上游(8个行业)、中游(8个行业)、下游(12个行业),三大类别中,增速超过10%的数量占比都不超过50%。作为对比,2020年疫情后,4月(彼时工业企业利润增速为-4.3%),中游8个行业增速全部超过10%。6月,75%的上游行业增速超过10%。
具体而言,制造业上游中,化工增速高达30%,但燃料加工、化学纤维、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及加工、有色金属冶炼及加工增速都为负。
制造业中游,汽车增速47%、电气机械增速27%、仪器仪表增速19.95%(注:对应的是汽车、新能源、电力投资的高景气,参见报告《【华创宏观】哪些城市车卖得好?——基于300城的销量分析》)。但电子设备利润增速仅为-26%。(注:对应的是消费电子需求偏弱,参见报告《【华创宏观】全球消费电子需求仍偏弱——每周经济观察第26期》)。
制造业下游,酒饮料利润增速为21%,但农副食品增速为2.1%、食品制造增速仅为-0.2%。(注:对应的是餐饮增速偏弱,必选消费利润也分化)。纺织服装利润增速44%,但纺织业利润增速为-16%、皮革制鞋利润增速为-17%。文娱用品利润增速为15%、家具制造利润增速为20.8%,但造纸及纸制品利润增速仅-31%。
风险提示:
疫情反复。海外货币政策收紧幅度超预期。欧洲债务风险。