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下调现金流预期,公司被一拆为三:通用电气还值得买吗?

发布时间 2022-7-28 16:10
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英为财情Investing.com - 我们可以从两方面来看待通用电气公司 (NYSE:GE)第二季度的财报。(通用电气周线图来自Investing.com)
一方面,为什么通用电气股价周二只上涨了4.6%?毕竟,通用电气的业绩超出了华尔街的预期,调整后的每股收益是分析师预期的两倍多,而营收也增长了7.3%。

另一方面,也有投资者认为,通用电气这个季度的财报看上去不错,但是全年业绩却保持不变。而这家公司多年来,业绩一直不甚令人满意。

从股价上来看,通用电气的股价在其去年执行反向拆股调整后,较2009年3月1日收盘时的价格仅上涨了5%,而在几天以后更是触底,而同一时期,标普500指数已经飙升了433%。

当然,仅仅一个季度的业绩无法改变这13年以来的历史,但是话又说回来,通用电气要开启升势,总得有个起点。

通用电气即将一拆为三

重要的是,我们应该从通用电气未来的发展角度来看待它这份二季度的财务报告,而不仅仅是着眼于当下。

通用电气即将被分拆为三家独立的公司,分别为医疗业务公司(GE Healthcare),航空航天业务公司(GE Aerospace)和电力及再生能源等业务公司(GE Vernova)。其中,医疗和航空业务尤为重要,是皇冠上最善良的「珠宝」;再生能源也具备一定的长期潜力,但是仍然不盈利;而能源部分的话,2015年通用电气收购阿尔斯通的交易,就成为了该公司历史上最糟糕的收购,自那以来,通用电气一直备受挑战,几乎可以肯定的是,GE Vernova将会是三家独立公司中,市值最低的一家。

我们现在要来关注的,不仅仅是通用电气的业绩超出了预期,还要关注,公司是如何实现业绩超预期的:

首先,航空业务的表现不俗,收入增长了26%,表明这个行业的周期性复甦正在持续,而且推动航空收入强劲增长的是经常性的收入,也就是说,公司在当前的经济衰退环境下,拥有更大的弹性。

其次,医疗行业的数据并不是太乐观,利润下降了19%,收入增长了1%,主要是受到供应链问题、疫情相关封锁、成本上行等因素的限制。当然,从总体而言,医疗保健仍然具备较好的防御性质,也处于一个较好的状态。

最后,通用电气最令人失望的部分是再生能源,这部分业务在过去四个季度中创造了144亿美元的收入,但是同时也亏损了13亿美元。虽然通用电气说下半年会出现复甦,但是他们也承认,现在复甦并未开始。公司计划进一步削减成本。

通用电气现在便宜吗?

需要注意的是,通用电气承认,本季度的强劲表现并不一定会延续至全年范围。

此前,在1月底公司一季度业绩公布以后,管理层曾经给出一个2022年的前景预期,处于区间值的低端水平,而现在,在看似强劲的二季度业绩过后,公司却没有提高财务前景预期。

而且,一个更加值得关注的重点是,通用电气甚至将今年的自由现金流指引下调了约10亿美元,甚至,会后公司的财报电话会议评论还显示,2023年业绩压力较大。

通用电气的这些前景指导令人担忧。长期以来,公司的盈利和自由现金流之间一直存在一些差距,其会计运作经常会影响收益,尤其是在通用金融这样复杂的业务之下,其资产在令人难以置信地流失着,排除在调整后收益之外的「一次性」效应,也值得商榷,例如,重组费用似乎就每年都在重复出现。

无论如何,自由现金流受到的管理层决策影响很小,它只是用来衡量企业所获得的现金数量。多年来,持怀疑态度的投资者一直在指出,自由现金流较低这个短板是抛售通用电气股票的一个很好的理由。尽管从盈利角度来看,通用电气的股价有时候看起来很便宜,但是自由现金流前景的下降却给出了不一样的结论。

不过,虽然公司下调了自由现金流的预期,今年的自由现金流为45亿美元,然后假设明年比此前预期少10亿美元左右,明年就可能会超过60亿美元,这样也是可以支撑公司目前800亿美元的市值的。

而且,通用电气的基本因素似乎也可以支撑眼下的估值,尤其是如果航空和医疗行业继续表现优异的话,就更是如此了。至少根据二季度的财报来看是这样的。

通用电气值得买进吗?

总而言之,在二季度的财报公布以后,我们不难将通用电气纳入投资组合。

在2019年Larry Culp被任命为CEO以后,通用电气似乎已经走上了正轨。

尽管经营环境不好,但是公司仍然取得了良好的业绩,在供应问题和可再生能源业务疲软的背景下,围绕自由现金流的担忧是合理的,但是其估值也还站得住脚。

需要提醒投资者的是,在过去的13年时间里,通用电气的业绩经常令投资者失望,这是值得警惕的,但是如果公司可以总是兑现诺言,那么该股后市仍有较大的上涨空间。

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(翻译:李善文)

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