作者｜John Rekenthaler
翻译｜Amy Zhao
或许你还不知道，美股已经正式进入熊市。6月13日，根据晨星美国市场指数（标准普尔 500 指数和威尔希尔 5000 指数表现类似）衡量，自今年 1 月 3 日以来，主要大型公司指数累计跌幅总计22.5%。传统来说，损失超过 20%就会被定义为熊市，这么看，美股进入熊市的说法算是坐实了。
熊市会导致经济衰退吗？
这是近五十年来的第七个熊市，前六个分别是：
1) 石油冲击，1973-1974
2）沃尔克时刻，1980-1982
3) 黑色星期一，1987
4) 科技股崩盘，2000-2002
5) 金融危机，2007-2009
6) 新冠病毒封锁，2020
这“六只熊”中有五只伴随着经济衰退，除了1987年10 月19日那次，当时美国股市暴跌 22%，许多雇主相信经济衰退就在眼前（那一天对我而言也很糟糕，我在五周后失业了，我着急忙慌地在一家当时不起眼的叫Morningstar的小型初创公司谋了个职位）。然而，那次的熊市雷声大雨点儿小。
到目前为止，从公认的小样本量来看，83% 的情况下熊市都伴随着经济衰退，的确不乐观。
光明的一面
不过，这个初始说法需要加个星号。一方面，2000年那次的科技股崩盘影响很小，只持续了八个月，实际国内生产总值仅减少了 0.3%。从技术上讲，这段时间已经符合国家经济研究局对于经济衰退的标准，但经济只是暂时低迷，而不是深陷困境。另一方面，熊市的官方定义忽略了股票下跌超过 18% 但低于 20% 的四个例子，分别是 1990 年、1998 年和 2011 年的夏季以及 2018 年秋季。这四次中，第一次属于温和的衰退。其他三次和1987年的黑色星期一一样，都是虚惊一场。因此，如果将下跌18%作为进入熊市的门槛，真正出现糟糕结果（经济衰退）的几率下降到 40%，而不是 83%，听起来好很多。
滞后指标
美国股市通常被视为领先指标，意味着它的表现预示着未来会发生什么。通常，股票价格确实可以作为经济指南。例如，即使在 2020 年 4 月与 COVID 相关的担忧加剧，股市仍然上涨，预示着企业盈利能力最终会恢复。我想知道，熊市也是领先指标吗？也能预见经济是否会衰退吗？所以才有了这篇文章。
经过分析，结论让我感到惊讶。事实证明，熊市刚开始可能预示着经济下滑，但当熊市真正到来时，按照 下跌20% 的门槛衡量，衰退早已经开始。下图显示，除了 2001 年 3 月，其他几次熊市的时间都是晚于经济衰退的。
现状
既然是滞后指标，那么问题就变成了：当前的股市是否会跟随经济的发展趋势？很难说。根据经济分析局数据显示，今年第一季度实际 GDP 收缩了 1.5%。如果这种收缩趋势继续下去，那么这个熊市将符合通常的模式——在衰退开始几个月后出现。然而，大多数研究人员——正如美国经济咨商局6月15日发布的报告所证明的那样——认为第二季度的 GDP 将是正的。也许最终结果证明他们的估计过于乐观，但截至目前，与1974 年、1982 年和 2008 年熊市期间相比，经济衰退的迹象已进一步消除。
当前熊市与前几次还存在另一个差异：失业率。通常，熊市会跟随失业率上升到来（ 唯一的例外发生在COVID 期间，因为疫情对失业率产生即刻影响），相比之下，目前的失业率徘徊在 50 年低点，如果这个熊市最终与衰退同时发生，那么失业率提供的信号将与过去发生的情况截然不同。(下图中：绿色曲线代表失业率，灰色柱形代表每一次的熊市)
分析的结果
经过分析可以看出熊市通常意味着经济衰退已经来临。然而，不妨拓宽视野，通过放宽熊市的定义，区分轻度和严重的衰退以及同时考虑 GDP 增长和失业率，我们会改变这一结论（熊市导致经济衰退）。虽然 2022 年的衰退肯定会发生——并且随着美联储每次加息而变得更有可能——不过以史为鉴，当前的熊市可能只是一场虚惊。