（作者：潘奕衡）
英为財情Investing.com – 2022年3月23日，中国互联网巨头腾讯公布的最新的财报意外疲软，净利润增幅创十年最低。一夜之间，腾讯躺着赚钱的日子似乎一去不复返了。
当晚腾讯控股ADR (OTC:TCEHY)大跌5%以上，周四港股腾讯控股 (HK:0700)下跌5.91%。
腾讯业绩“暴雷”
从营收看，腾讯2021年全年营收5601.18亿，同比增长16%，但第四季度营收1441.88亿，同比仅增长8%，录得上市以来最慢单季增速。
2021年Q4腾讯净利润大涨了60%，但这主要是因为计入了减持京东带来了780亿的一次性收入。实际上，在非国际财务报告准则Non-IFRS下，腾讯的净利润下滑了25%，这是继三季度净利下跌2%后，腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长。
2021年全年，腾讯总营收达5601.2亿元，同比增长16%；扣除包括处置京东股份收益782亿元在内的投资等因素，Non-IFRS下净利润为1237.9亿元，同比上涨仅有1%，是近十年来增幅最低的一年，要知道2020年这一数字是30%！
游戏业的寒潮
过去这些年，虽然腾讯是一个业务非常多元化的公司，但一直无法撕掉身上“游戏公司”的标签。腾讯的游戏业务备受诟病，对腾讯游戏收入贡献最大的《王者荣耀》曾被媒体形容为“精神鸦片”、“农药”等。
最近几年，国家加大了对游戏行业的监管力度。去年，中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，要求引导学生合理使用电子产品，控制使用时长，防止网络沉迷。
同时，国家也减少了游戏版号的发放。游戏版号是一个游戏进行商业化的必要因素，只有完成版号申领，才能开放用户充值付费。换言之，只有拥有版号，游戏才能盈利。
公开信息显示，国家新闻出版署最后一次审批游戏名单公布于2021年7月22日，在此之后有传闻称将实行版号新规，但一直未有新的版号发放，距今已有8个月之久。游戏行业早已进入寒冬。
公司总裁刘炽平在电话会上表示，预计未来会看到更多新的监管规定出台，但将是渐进式的。他表示相信监管机构仍然支持游戏行业，并已准备好系列游戏等待审批恢复。
腾讯公告称，在限制未成年人游戏时长及消费方面，公司在 2021 年四季未成年人总时长同比减少 88%，占本土市场游戏总时长的 0.9%。未成年人总流水同比减少 73%，占本土市场游戏总流水的 1.5%。
腾讯之变
腾讯一直是全球最大的游戏公司之一。
游戏行业迟迟不发版号，对于头部公司来说也不一定全都是坏消息，至少没有新的竞争对手。腾讯四季度国内游戏收入为296亿元（国内同比1%），海外收入为132亿元（海外同比32%），总共收入428亿元，同比增长了9.46%。这个同比增速比上个季度要稍微好一些，并且从Q2开始逐季度提升，开始逐步摆脱了疫情带来的高基数影响和防沉迷的影响。
王者荣耀仍然牢牢霸占游戏收入的头把交椅，海外游戏市场增速好于国内，非常值得期待。
从收入结构看，第四季度，腾讯金融科技及企业服务业务营收480亿元，增长25%。腾讯To B业务首次超过网络游戏，成为腾讯第一大收入来源。
不过值得注意的是，尽管金融科技和企业服务版块在营收体量超过了游戏业务，但在利润上的追赶仍需要时间。以腾讯云为例，目前仍处于巨额投入期，巨大的亏损还将持续。尤其是行业竞争价格战日趋白热化，作为国内市场份额第一的阿里云，也是在不久前刚刚宣布首次实现盈亏平衡。
回购股份
由于反垄断等监管问题，中国互联网大厂都在削减对外投资。于是，腾讯选择回购自家股票。
腾讯表示，当认为自己的股价到了非常具备吸引力的时候，比起投资其他公司会先回购自己的股票。数据显示，腾讯年初至今已经10次回购股票，耗资1.6亿港元。
与阿里巴巴 (NYSE:BABA)动则250亿美元的天量回购计划相比确实少的可怜，但也展示出管理层对公司的信心。不过市场似乎并不买账，今年迄今，腾讯股价已经下跌了将近20%。
公允价值
根据InvestingPro的模型，腾讯的公允价值为591.86港元，较当前股价高出61.7%；华尔街分析师给出的平均目标价为560港元，较当前的价格高出53%，目标范围在265至837港元之间。
财务健康方面，腾讯的综合得分为4分（满分5分），表现也非常不错。
尾声
游戏行业，甚至整个互联网行业可能都已经步入了寒冬。本就如此寒冷的冬日还能更冷吗？
我相信监管并非是要抹杀互联网行业，而是要这个行业健康平稳的发展。从长远来看，这有助于巨头们沉下心来专注于创新，并深耕实体经济，赋能实体经济，实现虚拟经济与实体经济的更好融合。
腾讯一直是一家非常优秀的公司。目前的估值无疑是被低估了，但是市场的信心还未全部恢复，估值也可能还未杀到底。
冬天来了，春天还会远吗？
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