青木数字冲刺创业板，2021年预计营收至8亿，唯品会为客户

1月27日，青木数字技术股份有限公司（以下简称青木数字）获中国证监会批复注册，兴业证券为其保荐人，计划在创业板上市，发行不超过16,666,667股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，本次IPO的募资6.4亿元，其中2.91亿元用于扩大电商综合服务运营中心建设项目；0.99亿元用于消费者数据中台及信息化能力升级建设项目；1.5亿元拓展代理品牌推广与渠道建设及1亿元补充流动资金。
青木数字是一家数据和技术驱动的零售服务商，公司主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务。回顾青木数字的股权结构，公司股权结构集中，前四大股东持股占比高达75.15%，其中吕斌占比28.35%、卢彬占比19.80%、孙建龙占比15.00%及允能合伙占比12.00%。

青木数字股权结构图，图源，公司招股书
1、电商销售服务业务占比九成
青木数字2018年至2021上半年营业收入分别为3.06亿元、3.61亿元、6.49亿元及4.30亿元，预计2021年营业收入为8.0至8.5亿元。净利润方面，2018年至2021上半年，公司归母净利润分别为0.44亿元、0.45亿元、1.26亿元及0.69亿元，预计2021年净利润为1.35至1.55亿元。营业收入和净利润增长主要来自代运营业务增长和渠道分销及电商零售业务增长。其中代运营业务增长主要来自新拓展品牌店铺（如斯凯奇品牌四个主要天猫官方旗舰店、新秀丽和美旅的天猫官方旗舰店、蓝河母婴天猫旗舰店等）和原有大客户品牌ECCO和Emporio Armani的销售增长。


青木数字预主要财务数据，图源，公司招股书
毛利率方面，2018年至2021年上半年，公司综合毛利率分别为42.4%、43.6%、48.5%及48.1%。近年来有上升的趋势，主要原因是规模效应导致毛利率提升，同时新合作品牌在渠道分销、电商渠道零售业务上的收入和毛利率都较高，带动了综合毛利率的提升，综合毛利率在2021年上半年继续保持稳定。此外，相较于同行业，其毛利率分别为40.9%、41.1%、41.9%及43.3%，公司综合毛利率高于行业平均水平。

2018年至2021上半年公司综合毛利率与同行业公司对比，图源，公司招股书
分业务来看，公司主营业务营收占比最大的是电商销售服务，2018年至2021年上半年，电商销售服务和品牌数字营销业务营收占比逐年下降，技术解决方案及消费者运营服务则是此消彼长，反映公司逐渐降低对电商销售服务及品牌数字营销业务的依赖，增加其他业务收入占比。此外，再看电商销售服务中的子业务，电商代运营业务和渠道分销业务的收入占比亦有下降的趋势，但是电商渠道零售业务占公司营业收入逐年上升，主要原因是新冠疫情改变消费模式，带动抖音、快手等直播带货平台的兴起，增厚电商渠道零售红利。

2018年至2021年6月三大主营业务占比，图源，公司招股书
2、唯品会、斯凯奇为客户
电商运营服务核心在于把握流量，品牌商借助电商平台，将电商平台所控制的流量变现，从而增加品牌商产品的销量。青木数字通过流量变现与诸多品牌建立合作关系，其中最为人熟悉的要数斯凯奇、唯品会、爱步等国际品牌，但是，随着新疆棉事件的持续发酵，品牌商经历大洗牌，H&M与青木数字终止合约，其他品牌也陆续到期和解约。公司与品牌方合作关系的变动，对公司持续经营构成一定的影响。
截至2021年6月，青木数字合作的品牌数量为55个（下图所示43个品牌数没有包含年内解约及到期的品牌商），低于大部分行业可比公司——宝尊电商222个（截至2019年12月）、若羽臣88个（截至2019年12月）、丽人丽妆65个（截至2020年9月），青木数字来自前五大品牌商营收高达37.73%，其中斯凯奇、爱步贸易及唯品会占比最大，占比分别为12.40%、7.95%及7.66%。

2018年至2021年6月合作品牌数量变动，图源，公司招股书

前5大品牌商对青木数字收入贡献占比，图源，公司招股书



可比公司品牌数量对比，图源，公司招股书
公司不仅在合作品牌商上面临较大的调整，而且在同行业竞争上亦受到诸多的压力。电子商务服务开放性强，大量中小型企业扎堆进入，随着各公司的业务的增长，市场份额不断被瓜分，对公司的业务造成一定的冲击。
3、小结
总而来说，电子商务作为新兴零售模式，公司经过多年的发展，其基本面增长稳健。鉴于电子商务行业仍处于高速发展的态势，但电子商务开放性强，亦存在诸多的不确定性因素，例如，同行业竞争加剧、品牌方溢价能力上升，均会对公司的发展带来不利的影响。