也不知道疫情什么时候能完全过去,是能全体免疫还是像非典一样悄悄溜走,当然我们投资者最关心还是疫情常态化下,哪些行业能得到发展,值得我们去关注。疫情突发,居家经济
让小家电行业腾飞,还有一个让大家意想不到的,就是免税,今天我们来说说这门生意。
一、疫情导致消费回流
话说疫情前我国国人出境消费堪称全球首位,消费外流让日本、韩国、英国、新加坡等国家各地的免税商店赚的盆满钵满,国外的柜姐看到国人仿佛就像是看到了移动的钱包,限购、配售、热门货款一货难求,甚至极个别柜姐态度还极其恶劣!
突发的疫情直接打压了这种“嚣张气焰”,出境受限,国人海外消费量直接下降了30%多,于是消费回流,整个2021年,境内的奢侈品消费金额达到约 4200 亿人民币,同比增加35%!
在国内外机场经常能看到消费者提着大包小包免税店货品,为什么免税价格这么有优势能够吸引人?
要知道一件进口商品的终端价格=完税价格+关税+进口环节消费税+进口环节增值税+流通环节消费税+流通环节增值税+流通环节附加税+成本加价,而免税商品则是砍掉诸多中间环节,在出厂价格基础之上加上运营等成本就是商品售卖价。
对于消费者来说,当然物美价廉就是王道!
二.免税,好生意,是中免的好生意
为什么说这是一门好生意?
1.首先来说,截至目前,国内绝大部分的免税资源已经被中免收入囊中。
中免(SS:601888)作为央企,在2019年剥离国旅总社业务后,全面聚焦免税主业,从2019年的全球第四到2020年规模已经跃居为全球第一,目前在国内市占率达到90%以上,像除中免以外的其他品牌占据市场份额最大也不过3%而已。这实质上也相当于对国内的免税市场形成了行政垄断,拥有绝对的定价权。
此外,做免税生意,是需要取得免税牌照的,这个牌照有多值钱?给大家举个例子,2020年王府井取得国内第八张牌照后,股价累计上涨超400%!而中免是国内唯一一个拥有全渠道性质的公司,说这是坚实的壁垒不过分吧!
2.自采模式,旗下产品达到全球单价最低。
目前中免旗下的热门免税商品已经达到全球单价最低,即使未来疫情解除,也能充分节流客源,谁会和物美价廉的商品过意不去呢?目前国家积极实施政策推动国内消费回流,预计2025年,奢侈品国内消费占比能够达到50%左右。
(数据来源:德邦研究所)
并且,对于像中免这样的免税店龙头品牌商来说,主要是自采模式。
也就是说直接从供应商那里进行采购(其他品牌免税店有代理模式或者和其他免税店进行合作),直接把中间商赚差价的环节也砍掉了,利润空间广阔!
3.政策推动,红利释放。
下图是中国中免近十年的营收及归母净利润情况,可以看出2018年之前业绩业绩虽然在增长,但是比较稳定,2018年迎来大的跨越,原因主要是中免自2017年开始收购日上中国、日上上海,以及海免公司:
日上中国:负责北京首都机场免税店业务,包括T2和T3航站楼;
日上上海:负责上海机场免税店业务,包括浦东机场T1、T2航站楼以及虹桥机场T1航站楼;
也就是说对于日上的收购让中免直接拿下了北京、上海的免税市场,推高业绩!
而对海免(拥有美兰机场免税店、海口市内免税店等多家免税店)的收购,绝对是如虎添“亿”!
因为在2020年七月份,海南离岛免税新政正式实施,对于消费者购物放宽了各种限制(免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元,且不限次数。免税商品品种由38种增至45种,手机等电子消费类产品纳入其中;同时取消了单件商品8000元免税限额规定)。
像今年春节7天,三亚海关监管离岛免税销售近12亿!随着政策红利释放,海南作为国际旅游消费中心的定位更加明显,预计2025年,离岛免税收入能够达到1500亿以上。在海南一共有九家免税店,其中有5家都是中免旗下的,这其中还有全球最大的免税商业综合体三亚国际免税城,并且还持续在扩建布局中。其余四家被各个品牌分割,中免直接占据半壁江山!
所以也得益于此,在去年一年,中免营收和归母净利润再次腾飞,营收676.69亿,同比增长28.65%,归母净利润95.92亿,同比增长56.23%!
三.展望
从现在来看,随着自贸港的建设,政策红利释放还有很长一段时间,而也正是这段时间给中免在未来也带来了确定性的业绩,随着当前国家经济持续发展,人民可支配收入上升购买力增强,以及出入境顾客购买免税商品限制的放宽(像重庆等地,都已放宽限制)都使中免在未来的增长预期较强。
并且从经营层面来看,线上运营的补充,给增长带来了想象空间,增长预期较强,而且中免在持续引进国外大牌,去年上半年成功引进 Cartier 香水等 5 个香化品牌、Thom Browne 等 3 个时尚品品牌和 4 个童装品牌,丰富的SKU也是其营运能力提升的表现,此外,之后也会跟大家探讨一下,目前中免在国内市内免税店的布局,或将成为它新的增长点!请持续关注飞鲸投研!
作为一直在飞鲸投研《消费20》榜单里的企业,飞鲸期待中免接下来的发展!
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