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2.8%是堵墙---江海证券宏观债券日报

提供者 屈庆 债券2021年12月29日 08:22
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2.8%是堵墙---江海证券宏观债券日报
提供者 屈庆   |  2021年12月29日 08:22
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1.市场展望:

之前看过一个文章,根据投资者对确定性,估值和景气度三个维度的理解,对股票投资的风格做了分类,并且认为这个不可能三角形的三个组合,形成了三种基本风格:

A、深度价投风格:确定性+估值,放弃景气度

B、行业轮动风格:景气度+估值,放弃确定性

C:赛道配置风格:景气度+确定性,放弃估值

如果把这个分类运用到债券市场,我认为确定性意味着投资者认为未来大概率一定会发生的事情;估值则代表目前利率的水平到底算低还是高;而景气度则代表市场的情绪,如果乐观,则代表景气度高。

目前的确定性是经济下滑压力大,央行会保持宽松甚至进一步宽松。不确定的是放松的方式和总量放松的时间。如果只是结构性放松,对债券利多作用有限;如果采取总量放松,对债券更为利好。

目前估值水平偏低,即使从乐观的角度看,目前利率绝对水平都属于偏低的状态。

目前景气度就是市场情绪,显然情绪还是处于高位,毕竟目前处于经济下行期,市场主流预期认为债券是有机会的。

因此,如果按照这些维度去划分,那么对应的投资就应该是:

A、深度价投风格:确定性+估值,放弃景气度。这部分投资者并不在意市场的景气度,如果只是考虑确定性,就是央行会保持流动性的宽松,并且估值不要太贵,那么应该投资短期品种,例如1年以内的品种。

B、行业轮动风格:景气度+估值,放弃确定性。这部分投资者认为债券市场情绪处于好的状态,并且在意估值的高低,那么显然不会去投长久期的品种,可以投资投资3-5年,既然遇到风险,亏损也较为有限。

C:赛道配置风格:景气度+确定性,放弃估值。这部分投资者并不在意估值的高低,又认可现在的市场情绪高位和央行放松的确定性,那么可以投资10年,获得更多的回报。

当然,我们并非是说哪一种投资就是最好的,只是投资的逻辑和对应的策略要匹配起来。 那么目前从市场表现看,3-5年更强,表明市场看景气度+估值的人更多一些。

2.周二市场策略回顾:

海外风险偏好回升:江海债市早盘策略(2021-12-28)

周一海外市场风险偏好回升,美股四连阳,其中标普创新高,能源和IT板块领涨;泛欧股指反弹创逾一个月新高,科技板块领涨。10年美债收益率接近1.5%。原油反弹创四周新高。

疫情方面,法国宣布推行持续三周的每周三天居家办公政策;美国资深传染病专家福奇称,要求乘坐美国国内航班的旅客登机前先接种疫苗是“合理的考虑”。西安实行最严管控,非特定车辆不得上路,市民外出采购暂停,铁路运输仅保留刚性出行,国内航班全部取消;陕西称本土病例数短时间内仍会处于持续状态。

2022年央行工作会议表示,综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,加大对实体经济的支持力度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。健全市场化利率形成和传导机制,推动企业综合融资成本稳中有降、金融系统继续向实体经济让利。

财政部会议强调,明年积极的财政政策提升效能,更加注重精准、可持续,积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。明年将实施更大力度减税降费,增强市场主体活力,同时要保持适当支出强度,提高支出精准度;加强对市场主体支持,加大政策实施力度;充分挖掘国内需求潜力,发挥财政稳投资促消费作用;加强风险防控;突出保基本兜底线。

周一债券市场利率先下后反弹,市场降息降准预期增强,同时股票波动也对债券形成扰动。但我们依然强调,目前降准降息预期还难立刻兑现,市场最早面临的还是明年年初信贷井喷,财政发力的不利环境。而且目前收益率偏低,安全边际不够,需要警惕调整的风险。

2.8%是堵墙?江海债市午盘策略(2021-12-28)

周二债券利率先下后反弹,较昨日收盘变化不大。央行OMO投放2000亿7天回购以应对跨年资金需求。在央行的呵护下,资金面不会产生较大的波动,只是正常的跨年紧张一些。

股市方面,周期股未能延续前期的涨势,出现调整;黑色系期货业跌幅较大,周期股弱势或对债券形成利好。

本周市场的变化取决于市场对明年年初的预期,究竟是宽货币还是宽信用兑现更早的问题。在这个问题没有答案之前,加上利率利率偏低,市场还难形成明确的方向。目前看起来,10年国债2.8%还是如同一堵墙,碰到后,就会反弹。这背后还是体现了在短期利率没有下去之前,2.8%的10年国债估值还是偏贵。从我们调研的情况看,超过80%的人对短期内10年国债下行突破2.8%,并在2.8%以下站稳的信心不足。

午后需要关注股市的变化,在没有其他因素作为主线之前,股市依然对债券的扰动较大。

2.8%是堵墙---江海证券宏观债券日报
 

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