英为财情Investing.com - 虽然疫情后经济强劲反弹，增加了对工业巨头制造的一系列产品的需求，但是3M公司 (NYSE:MMM)的股票今年以来一直表现不佳。
今年5月触及多年高点以后，3M的股价已经下跌了15%，美国整体经济的潜在实力与投资者对3M买兴之间的不匹配度令人惊讶。尤其是这家工业巨头拥有60,000条产品线，其中包括医疗、工业和知名的家用品牌。
短期来看，3M股价承压的主要原因仍然是来自供应链危机，供应链瓶颈威胁着几乎每一家工业企业，并导致材料成本急剧上升。
在三季度的业绩中，3M报告了6.3%的有机销售增长，其每个工业部门的增长率都保持在中高端的个位数。但是这一表现落后于美国的多个工业部门，后者增长约为10%。而且，分析师还预计，公司的增长在2022年还会出现明显放缓。
但是，3M公司的首席财务官Monish Patolawala认为，这些压力都是暂时的，公司正在看到终端市场的良好趋势。今年10月，3M公司将2021年的资本支出削减了近20%，但是上调了全年的有机增长预测，这表明需求背景仍然支持产能扩张。
但是，3M股价的疲软由来已久，单单是通胀或者供应链问题已经无法让它“自圆其说”，在长达五年的时间里，该股股价几乎没有变动，而同行如霍尼韦尔 (NASDAQ:HON)股价飙升了80%，道琼斯工业平均指数的表现也同样强劲。
瑞士信贷的报告显示，3M在工业板块的表现可能会继续落后，直到该公司澄清法律和环境问题对其收益的影响。目前，公司面临的两个问题，一是，在使用PFAS化学品时缠身的潜在成本，这种化学品被称为“永久性化学品”，它们无法被人体消化，而且在环境中很难分解。二是，3M公司还面临来自军人和退伍军人的法律诉讼，被诉公司的耳塞导致了他们的听力受损。
瑞信认为，“尽管全球知识产权的周期性回升以及潜在的库存补充可能会带来基本面上行，但是我们认为，3M公司将很难在当前周期以两倍的速度来恢复其溢价倍数，而且其债务也很难量化。”
另一方面，华尔街也担心3M公司复杂的公司结构，在许多工业巨头纷纷玻璃部门以瘦身之际，这样臃肿的结构已经不合时宜。目前公司拥有四个主要部门，但是这些部门又包含24个子部门。此前公司做过一次巨大的分拆，即1996年剥离其计算机软件和成像产品业务，随后又在1997年以10亿美元出售了其广告牌业务。
综上所述，长期结构性问题叠加未知负债风险，导致华尔街鲜有人支持该股。
在利率保持在低位的情况下，持有3M公司的投资者可能是冲着它极具吸引力的股息去的，公司的年度股息收益率是3.34%，每季度支付1.48美元/股的股息。但是，考虑到最近的趋势，投资者不太可以期待公司未来会大幅提高股息，最近两次加息的幅度仅为2%和1%，几乎不足以覆盖通货膨胀率。
总体而言，3M股票虽然拥有庞大的工业范围和收入潜力，却并不是一个令人信服的投资理由。该公司正面临着未知负债的风险，而其复杂的制造结构也不足以为股东带来持续的高利润率。
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（翻译：李善文）