8月30日晚，美的集团 (SZ:000333)赶在中报业绩披露日结束的最后一天发布了2021年半年度业绩报告，其实美的自上市以来的股价表现还算不错，7年的时间翻了10倍。但自2月以来，整个家电板块都有些颓势。
美的集团从2月初105元/股的最高点一路下跌，大跌了将近37%，截至今天收盘，报66元/股。
无独有偶，另一个白电公司海尔智家 (HK:6690)，也发布了中报业绩，打开股价看了看，原来也不止美的一个混得这么惨，海尔智家的A+H股都在六个月内下跌了20%。
其实自从整个A股冲高了一波之后，家电板块后续的表现都十分萎靡，指数下跌了近25%。三大白电巨头的股价不断回撤，这也把投资者都看呆了，大盘涨你微跌，大盘跌你大跌。
而从格力(SZ:000651)、美的、海尔这“家电三傻”的股价来看，美的价格是最高的。但高也是有原因的，美的集团上半年实现净利润150亿元，远高于109亿元的格力和70亿元海尔，而美的集团的状况真的有所见的这么好么？
1、疲软的业绩
海尔主要做的是冰箱和洗衣机，在这里就不详细说了，我们把重点放在都做空调的美的和格力上，这两家公司的业绩报中都出现了一些耐人寻味的细节。
格力说自己的中央空调凭借着16.2%的空调市场份额排名第一，且家用空调内销占比33.89%排名行业第一；美的说自己的家用空调产品全渠道份额提升，按照零售额计算以37.6%和36.5%的份额位居行业第一。
看起来有些离谱，两大公司都称自己的家用空调目前市场份额第一，我们无法辨别是谁在玩文字游戏，但这也没那么重要，因为更值得研究的是公司的业绩表现。
从30日晚披露的业绩来看，2021年上半年美的集团实现营收1738.1亿元，同比增加24.98%；实现净利润约150.09亿元，同比增加7.76%。
具体分产品来看，上半年暖通空调实现营收764亿元，同比增长19.33%，空调业务的毛利率为20.85%，同比下滑3.35% ；消费电器营收649.64亿元，同比增长22.49%，毛利率为29.6%，同比下滑2%；此外机器人、自动化系统及其它制造业营收126.93亿元，同比增长33.28%，毛利率为23%，同比增长3.94%。
仔细分析，主营业务空调的营收同比增长近20%，但毛利率是有所下滑的。
从财报数据来看，毛利率的下滑主要是因为营收同比增速的放缓加上营业成本的大幅提高，而要是撕开去年同期营收基数低的遮羞布，跟2019年中报的数据相比，2021年的空调营收增速也仅为4%。
所以其下滑还是另有原因，还是成本上涨的有些太多了，毛利率比美的9个点的格力，今年空调的毛利率也下滑了2.26%。成本上涨的倒不是三费，而是原材料价格的暴涨。
在家电行业中，空调、冰箱等白电产品对铜的依赖性较高，而且铜丝铜管等材料因其性价比高、延展性好，也很难找到合适的代替品。
而金属铜作为一个与国际市场联动性较强的大宗商品种类，价格波动比较明显，自去年的3月到今年的5月，国际铜价从35000元/吨一路飙升至75000元/吨。
铜价上涨的原因不多赘述，受到了美联储、经济复苏强劲、制造业需求升温等多方面因素的刺激，但核心原材料的上涨给制造业带来了不小的冲击。
所以在铜材料涨价之后，白电企业受到了很大的伤害，很多厂商不得已对旗下白电产品进行向上的价格调整。3月初，美的对渠道商发放涨价通知函，把冰箱的价格上调10%-15%。
而一直称“格力坚持不涨价”的董小姐，最终也宣布自5月27日起格力商用空调全线上涨；自6月1日起，格力家用空调、中央空调执行涨价后的价格标准。
尽管很多款式的上涨价格在100-200元左右，但这也很大程度上抑制了消费者的购买欲，且作为空调和冰箱这样的白色家电，本来就在每年的10月至次年4月会迎来销售淡季。
在多重的重压之下，白色家电们也只能给出了一份不太优秀的半年报。
2、新的转机？
当前，中国的自主家电品牌已经占据国内市场90%以上份额，而且家电普及程度已很高。在一二级市场，冰箱、洗衣机、彩电、空调用户人均拥有率已经超过100%；在三四级市场，除了厨电之外，这四大类家电的普及率也已超过70%。
普及率的上升也让家电巨头们争相另谋出路，其中美的就把目光瞄向了工业机器人。
从2021年中报的业绩里可以看到，机器人相关业务实现营收127亿元，同比增长了33%，毛利率也同比上升了近4%，这会成为一个公司业绩的新转机么？
可能有点困难。
2020年中国工业机器人出货量为17万台，同比大增15%。预计2021年我国机器人市场规模将达到813亿元，未来五年的年均复合增长率约为15.80%，2025年将达到1463亿元，照理说工业机器人的赛道是不错的，但从美的的相关业绩中却没看出来。
自2017年美的斥巨资300亿收购库卡公司已经过去了四年。在2017年收购之前，库卡每年基本可以实现两位数的高速增长，而收购后大幅变脸，连连负增长。到2020年，还巨亏8.3亿拖累了美的家电主业。
从收购三年内（2018-2020）的业绩来看，库卡公司的营收分别为256.8亿、252亿、216亿，同比增速分别为-5%、-1.9%、-14.3%，归母净利润分别为1亿、0.76亿、-8.3亿，可以说是非常惨了。
虽然业绩大幅变脸，但美的一分钱都不减值，财务处理上也非常激进，这也为后面可能埋下了大雷。2017年，库卡被美的收购的时候，股价一度高达256欧元，而现在仅为54.6欧元，累计跌幅高达78.6%。
因此，截至2021年二季度末，美的总商誉为293亿元，其中库卡形成了218亿元的商誉，占比高达74%。
虽然库卡也在积极的转型当中，去年也与宝马签订了机器人购买协议，但是业绩很惨烈，美的这波投资算是有些打水漂了，算是在山顶上接了盘。
收购库卡不仅没有新的增长点，反过来还有点得不偿失了。
另外从中报报告看，美的在投资这件事儿真的不拿手，报告期内投资亏损3.81亿元。整个证券投资的期初账面价值约为23.25亿元，期末账面价值为17.64亿元。这么看来，最近股价一直在走下坡路也很正常，公司也很难扭转这波二级市场的颓势了。
3、小结
美的也不是没有想办法。
对格力大手笔的回购，市场已有所耳闻，但美的集团也没有手软。2021年2月，为了托住高点快速回落的股价，美的用一个月的时间完成了第一期回购计划，以86.6亿元回购了近1亿股，但这波好像没有改变股价下跌的趋势。
于是紧接着在一个月后，美的再次抛出了第二个回购计划，最终8月初宣布成功斥资50亿元回购了约7200万股。而反映到股价上的，仅仅是在7月底出现了一波小反弹，一度冲到了75元/股，随后很快随着整个家电板块的下行趋势下跌，现在已经跌到了66元/股了。
这么来看，回购没有解决股价下跌的问题，而业绩的增速还在持续承压，随着30日业绩的披露，美的估值来到了16.28倍。
虽处在历史平均水平的低位，但说白了家电行业的低增速已经透支了投资者的想象空间，未来的股价可能还会面临进一步的回撤。