营业收入逐年增长的老百姓大药房，背后却有大问题！

最近到了出半年报的时间了，市场好像变得越来越难以捉摸，业绩增长的企业不一定会涨，但业绩差的企业一定会跌。
8.18号老百姓这家企业出了半年报，净利润同比增长了23.77%，市场似乎给了他面子，当天涨停了，但随后两天又跌了回去。
今天我们从财务的角度看看老百姓大药房有没有什么问题？
一、收入增速不及门店增速
老百姓是一家从事医药商业行业的企业，这样的企业商业模式很好理解，业绩的增长靠的是门店的数量。这样想的话，只要保持一定的开店速度，业绩增长就不是难事。
企业近些年的发展是不是和我们想的一样呢？看下面这个图。
分开看，2018年该企业门店的增速达到最高的58.8%，而后有所回落，近两年呈下降趋势。
营业收入增速逐年下滑，在2018年的时候营业收入增速小幅反弹，之后继续呈下降趋势。
综合来看，除2016年外，以后四年的营业收入增速都小于门店的增速，这说明开店的边际收益在下降，意思就是我以前多开一个点，能增加一收入，现在再开一个店，只能增加0.5收入。
为什么会这样？难道这种扩张店面的行为，不算做规模经济吗？这里我们得理解一下规模经济的关键。规模经济最关键的是降低成本，而不是增加收入，所以我们不能只看营业收入，我们还得看净利润。
从上图我们能看出来，净利润的增速在2018年之前明显小于营业收入增速，2018、2019年净利润增速和营业收入增速基本相同，2020年净利润增速大于营业收入增速。这说明企业的规模优势开始显现。
既然我们已经发现了表面上的问题，营业收入增速下滑且与门店增速不匹配，净利润增速逐渐超过营业收入增速。那我们接下就要深入挖掘背后的原因。
二、零售收入增速下滑导致营业收入增速下滑
我们先看一下企业营业收入构成。企业的主营业务有两块，一块是零售，通过直营门店销售，另一块是批发，主要客户为加盟商和联盟商。
从上图我们可以看出，零售业务增速下滑趋势和营业收入增速下滑趋势几乎相同，虽然批发业务增速有明显下滑但其始终大于营业营业收入增速。另一方面，零售业务营业收入占比远比批发业务营业收入大，所以我们说零售业务增速下滑是营业收入增速下滑的主要原因。
我们前面说了，业绩的增长和门店的增长有直接的关系。既然我们要研究零售业务增速问题，我们就要看零售店面增速。
零售药店增速在2017、2018、2020年均大于零售业务增速，由此可见并不是因为开店速度慢导致零售业务增速下滑。那零售药店增速和零售业务增速不匹配的主要原因是什么呢？
其中一个原因是我国药品零售连锁化率在逐年提高，连锁药店之间的竞争变得激烈，导致零售药店收入增速不及零售药店增速。
三、毛利率在下滑反映公司规模优势在减弱
净利润增速快于营业收入增速，既然这样我们就从成本角度分析。通过查看利润表我们可以知道影响成本最重要的三个科目，营业成本、销售费用、管理费用。
毛利率可以反映营业成本的变化，销售费用率、管理费用率分别反映销售费用和管理费用的变化。
可以看到销售费用率和管理费用率在下降，说明企业的规模优势在发挥作用；但是毛利率却在下降，即使我们分开零售业务和批发业务看毛利率，能发现零售业务毛利率在下降、批发业务毛利率在上升。
由于批发业务整体毛利率小于零售业务，而它的营业收入在占比在上升，这就会拉低整体的毛利率。不过，影响总体毛利率下降的主要原因还是零售业务毛利率，这说明企业的规模优势也没有我们想的那么好。
四、总结
虽然老百姓的营业收入是增长的，但是我们注意到它的增速是下降的，而且它的营业收入增速小于门店增速，通过寻找背后的原因，我们发现连锁药店的竞争更加激烈，挤压了企业部分利润。企业日益下降的毛利率也说明了行业竞争加剧。
仅看老百姓这家企业，他是存在问题的，不过放到行业中，他还是有竞争力的。企业多次荣获中国药品零售企业综合竞争力百强榜第一名，在降低销售费用率、管理费用率等成本方面，位于行业前列。未来企业是有望凭借自己的规模优势巩固自己的行业地位。
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