英为财情Investing.com – AMD (NASDAQ:AMD)是全球最重要的计算机和图形芯片制造商之一。年初至今，其股价下跌了近19%。相比之下，费城半导体指数上涨了约8%。
不过，过去12个月该股仍录得了65%的涨幅。1月11日，AMD触及99.23美元的历史新高。周二，该股收于76.00美元
最近，我们正在专注于分析半导体行业，尤其是当前的芯片供应短缺问题。汽车制造商等行业公司也受到了这个局面的困扰。
许多分析师认为，大多数芯片股可能会受益于持续存在的供应限制。但是要知道每家芯片公司会受到具体怎样的影响并不容易。在这种不确定的环境之下，我们可以押注该行业的波动性会增加，尤其是在即将到来的财报季期间。因此，今天，我们来具体研究一下将在4月下旬发布第一季度财报的AMD，并提供备兑期权的操作案例。
在过去的几周中，我们讨论了投资者如何对所持股票实施备兑期权策略。这种策略可以帮助减少仓位的波动性，并在一定程度上为持有人提供股价下跌风险的对冲。不熟悉备兑看涨期权的投资者，可以翻看我们此前的文章：《什么是备兑看涨期权？为什么它可以为你的投资组合提供保护？》
AMD
- 盘中价格：75.38美元
- 52周范围：41.70美元-99.23美元
- 1年涨跌幅：上涨约65%
AMD专注于计算机处理芯片，还设计用于电子产品的闪存、图形处理器和组件。
作为芯片行业最知名的企业之一，AMD现在的市值约为910亿美元。在过去几年，其市值出现了显著的增长。
AMD成功减少了中央处理器（CPU）节点的大小，其产品也变得更具竞争力。使用AMD芯片的公司包括苹果、波音、艺电、微软和索尼。
十多年前，AMD转型成为Fabless（无晶圆厂）模式，将芯片的制造外包给其他公司。 AMD将其工厂分拆成一家名为Global Foundries的合资企业，这样可以继续密切关注芯片关键的制造过程。
1月下旬，该公司宣布了第四季度和2020年全年业绩。其季度收入为32亿美元，同比增长53%。全年收入为97.6亿美元，比2019年增长了45%。季度净利润为17.8亿美元，摊薄后每股收益为1.45美元。
对于第一季度，管理层的收入预期在31亿美元至33亿美元之间，同比增长79%。尽管“个人计算机、游戏和数据中心市场对高性能计算的需求旺盛”，但过去两个月投资者一直在抛售该股，获利了结。
AMD股票当前的市盈率和远期市盈率分别为9.51和40.49，意味着估值处于较高水平。美债收益率的持续上升也会给科技股带来压力。考虑到AMD股价在过去12个月中不断上涨，因此对于某些投资者而言，备兑期权可能是合适的策略。几周后AMD将公布季度财报，作为动量股，这家芯片制造商的股价可能会因此受到波动。
AMD备兑看涨期权策略
在这个策略之下，交易员每持有100股股票，未来某个时间就需要卖出一张设有到期日的看涨期权。
周二盘中，AMD股价报75.38美元。本文将以这个价格为基准。
持有一份AMD股票期权合约，就意味着交易员有权买入（或出售）100股AMD股票。
如果交易员认为，短期内AMD股价可能会出现获利回吐行情，那么可以采用实值（in the money，ITM）备兑期权。如果市场价格（在AMD这个例子中，是75.38美元）高于期权的行权价（72.50美元），那么我们就说这个看涨期权是ITM看涨期权。
所以，交易员需要以75.38美元的价格购买（或已经持有）100股AMD股票，同时卖出2021年5月21日到期、行权价为72.5美元的看涨期权。当前，这个期权的价格（即权利金）为6.20美元。
期权买家需要向期权卖家支付6.20美元X 100 = 620美元的权利金。该看涨期权将于2021年5月21日周五停止交易。所以，交易员通过卖出ITM看涨期权可以获得620美元的权利金。
比起平价期权（at the money）或者虚值期权（out of the money），行权价为72.5美元的这个ITM期权能够提供更多的下行保护。
假设交易员在AMD股价处于75.38美元时进行备兑看涨期权操作，那么最大收益是332美元，即620美元- (75.38美元-72.50美元) X 100，不包括交易佣金和成本。
备兑看涨期权的风险/回报情况
ITM备兑看涨期权的最大收益等同于卖空看涨期权的外在价值。
如果现在行使期权，那么内在价值就是该期权的实际价值。因此，AMD看涨期权的内在价值是(75.38美元-72.50美元) X 100，即288美元。
外在价值是期权市场价格（即权利金）与其内在价格之差。在这种情况下，外在价值为332美元，即620美元-288美元。外在价值也称为时间价值。
只要AMD股价在期权到期时仍高于看涨期权的行权价（即72.50美元），交易员就可以实现332美元的收益。
在到期日，如果股票收盘价低于行权价，则不行使期权，到期这份期权合约就会变得一文不值。不过，使用备兑看涨期权策略的交易员手中还持有AMD的股票，以及通过卖出期权获得的权利金。
到期时，如果AMD股票价格是69.18美元（即72.50美元-3.32美元），那么这个交易不赚不赔，不包括交易佣金和成本。
我们可以从另一角度去看待这个盈亏平衡的价格：从标的股票AMD股价（进行备兑看涨期权操作时的市价，即75.38美元）中减去看涨期权的权利金（6.20美元）。
到5月21日，如果AMD股票收盘价跌破69.18美元，那么这个交易会开始亏损。因此，通过卖出备兑看涨期权，交易员可以对冲标的股票下滑的潜在风险。从理论上讲，一只股票的价格可能会跌至0美元。
如果AMD股票创新高怎么办？
我们在之前的文章中也提到，这类备兑看法期权的获利空间有限。然而，不是所有人都愿意放弃押注AMD大幅上涨所带来的潜在收益。当然，其他人可能会认为错过这个可能的机会可以接受，毕竟可以收到确定的期权权利金。
例如，如果AMD股票在2021年创下新高，在5月21日收于100美元，那么备兑看涨期权策略的最高收益还会是332美元。在这种情况下，市场价格远远高于期权的行权价，这份期权很可能会被执行。如果股票因此需要交割，也可能会产生佣金。
如果退出这个策略，交易员还可以考虑滚动这个ITM看涨期权，即在5月21日到期之前买入行权价为72.5美元的看涨期权。并且，基于自己对AMD股票未来走势的看法和目标，交易员可以考虑建仓另一个备兑看涨期权。换句话说，交易者可以将期权滚动到6月18日。
总结
在过去的一年中，AMD的股票一直备受关注，从长远来看，我们看好这只股票。但是，芯片行业是一个周期性行业。也就是说，和许多其他业务相比，芯片股有更加明显的繁荣和衰退周期。当前的芯片短缺局面，意味着对于AMD等芯片股来说，波动性甚至比平时更大。
即使是专业交易者，也很难确定AMD股票何时会止住跌势。但是期权策略可以为价格的盘整甚至下跌提供保护，尤其是在财报发布前夕。
备兑看涨期权可以帮助你的股票投资组合赚取额外收入，还有助于降低投资组合的波动性。对此有兴趣的投资者可以继续深挖。
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