美伊再度交火、Nvidia黄仁勋谈AGI——市场关注焦点
昨日盘后，2月份核心金融数据相继出炉。
新增社融1.71万亿元，预期1.07万亿元，前值5.17万亿元。社融存量同比增速13.3%，前值13.0%。新增人民币贷款1.36万亿元，预期9192亿元，前值3.58万亿元。
M1同比7.4%，前值14.7%；M2同比10.1%，前值9.4%。
这份数据，需要重点讨论的有两点：
第一，为什么会超预期？
第二，接下来流动性会怎么走？
1、实体融资需求旺盛，流动性并未“急转弯”
从社融结构来看，居民贷款和企业中长贷，既是同比大幅多增，也超了相当多的预期。
首先，居民贷款是主要的融资增长点，2月份新增1421亿元，同比增加5554亿元。
原因上，一方面是由于去年疫情抑制了居民消费，在低基数的情况下增长明显；
另一方面，居民中长贷新增4113亿元，与房地产销售大幅提升有关，去年2月商品房成交面积同比大幅下降近70%，而今年2月30大中城市商品房销售面积同比增速达到305%，较2019年也增加24%。
其次，企业端贷款也有小幅的增长，同时由于银行信贷额度受限，投资方向更偏向于中长期。
2月份企业贷款新增1.2万亿，同比增加700亿元。其中表内票据融资减少1855亿元，同比多减2489亿元；企业短贷新增2497亿元，同比少增4052亿元；企业中长贷新增1.1万亿，同比多增6843亿元。
一部分原因在于受春节就地过年政策影响，多数企业仍保持开工状态；另一部分，经济复苏进展较为顺利，投资需求带动融资增长。2月份PPI数据已经转正，生产资料价格涨幅大幅扩大，表明当前生产的恢复仍然快于需求。
总结下来就是，传统的2月份本来是融资淡季，结合政府融资缺位、信贷额度管控、房地产严监管政策等，所以市场普遍预期信贷较弱。但实际上以居民和企业为代表的实体融资需求较强，并且由于去年低基数效应推升社融走高。
货币供应量方面，M2增速回升至10%以上，但是M1增速却近乎腰斩，反映的是投资旺盛但是需求不旺，也说明市场不缺流动性，只是资金并不活跃。
以上数据都验证了央行所说的“不会急转弯”，再结合昨天中国人民银行副行长陈雨露所说：2021年宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性，广大小微企业普遍关心的贷款延期还本付息等政策将会延续。
无疑是给了市场一针强心剂，可以预计，至少短期内市场的流动性不会太紧张。
2、股市：干了这碗鸡汤！
放在以往任何时候，社融数据超预期的增长对股市而言都是一个大利好，但是当前市投资者情绪跌至谷底的时候，发生任何情况都不意外。
好在，今天市场传递出的信号很积极。
早盘三大指数小幅低开，稍微盘整了下就一路高走。截止发稿，沪指、深成指均涨超2%，创业板指涨超3%。
前期被疯狂下杀的蓝筹白马股今日大幅反弹，白酒股集体走强，茅台涨4%，五粮液涨5%，山西汾酒涨8%。其他各种“茅”股也缓了一口气，截止目前，隆基股份涨近5%，宁德时代涨5%，爱尔眼科、金龙鱼涨7%，迈瑞医疗、万华化学涨4%。
水泥板块领涨大市，海螺水泥涨超4%，青松建化、鄂尔多斯、宁波富达等7股涨停。这表明各地区春季提前复工复产的预期已经达成，基建投入正在加大。
连日的阴雨天气，总算是出现了一丝阳光，让人振奋。
当前的数据表明，经济复苏较为乐观，实体信贷的需求旺盛，再加上3、4月份的有超过 1.6 万亿元的信用债到期，央行的流动性收紧的速度不用太过担心，甚至为了应对还可能适当性地放一点水。
但是，投资者的情绪总是容易从一个极端到另外一个极端。
官方对于长期流动性收紧的趋势是不改的，央行引导利率下行的计划也没有改变的基础。
后疫情时代我国的货币政策框架有三重目标：
第一是防范系统性风险，第二是货币政策正常化，第三是融资成本与经济增速相匹配。如今信用风险逐渐退出，债务问题阶段性缓解，系统性风险出现的概率越来越小，政策重心由防风险切换至货币政策正常化正是计划之中。
在货币政策不急转弯的指导下，社融下滑可能要慢于预期，但平稳回落是大概率。
现在离底部，或许还有一段距离。
