（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 散户在狂欢，美股大盘在受苦。
游戏驿站 (NYSE:GME)周三再度疯涨135%，令年内累计涨幅高达1744%；反观标普500指数隔夜大跌2.57%，年内由涨转跌。
一只市值不到250亿美元的个股，足以撬动整个美股大盘？
对冲基金“挖东墙补西墙”？
美股的下跌可以是多个因素导致的，比如鲍威尔称经济复苏步伐放缓。但也有观点认为，这与散户抱团逼空有关——对冲基金不得不抛售其他持仓，以筹集资金，回补在游戏驿站等个股中的空头仓位。
根据S3 Partners的数据，游戏驿站的空头在2021年迄今已经损失了230亿美元。梅尔文资本、香橼都已经平仓，但他们肯定不是仅有的做空游戏驿站的对冲基金。嘉信理财交易和衍生品副总裁兰迪·弗德里克（Randy Frederick）称，“就算对冲基金拥有大量的金融资产，也不可能一直做空一只飙升逾十倍的股票。”
但更重要的是，游戏驿站只是如今由期权推动的股市狂热中最突出的一个例子。在这种由散户投资者煽动的投机狂潮中，泡沫化的迹象已经令整个市场坐立不安。隔夜，VIX恐慌指数飙升逾60%。
投机狂潮的背后：看涨期权交易激增
和2020年一样，这次的投机热潮同样以看涨期权交易活动的激增为特征。
根据期权结算公司（Options Clearing Corporation）的数据，期权交易在2020年创下历史新高，约74.7亿份合约交易，这比2018年创下的纪录高出45%。
投资研究公司Sundial Capital Research的研究显示，在经历了一个创纪录的夏季交易热潮之后，去年看涨期权的热度有所退减，但最近已经连续四周回升，重返近342亿美元的纪录高位。
大部分的看涨期权交易来自于小额交易员，他们往往会购买即将到期的看涨期权来在市场上迅速获利。
衡量市场整体情绪的指标——看跌期权与看涨期权比率PCR（Put-Call Ratio）在上周五的50日移动平衡值是0.42，接近20年来的最低水平。上一次出现这种程度的斜率还是在2000年，这意味着期权投资者比超过20年来更加乐观，又或者说，更加贪婪。
泡沫化迹象的显现
去年夏天的时候，有段时间苹果和特斯拉疯涨。对此我们曾经解释过，期权交易是如何驱动市场的。
出售期权的做市商靠的是期权产品佣金来赚钱，而不想承担标的股票价格变动的风险。随着股票价格的上涨，做市商必须购买大量的股票来保持风险的平衡，从而进一步推动了股票的需求。（详情请看关于做空Gamma的分析）
换句话说，股票的上涨完全是由市场动态所致，而不是人们从根本上认为公司的业务前景在改善。
看涨期权交易者压倒性的乐观情绪，以及它们推动股价不断上涨的这种反馈回路，正是部分市场人士担心美股正在形成泡沫的重要原因之一。
Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“个别妖股的出现总是很正常的，但是当你看到一大批股票都出现了这种情绪，这就是真正的泡沫化迹象。”
分析人士称，散户的狂热已经从去年夏天的苹果、谷歌、特斯拉这样的大股票转移到股市里更加隐秘的角度，在这里，看涨期权的影响更强大，亦更特殊，可能会对整个市场的不同部分产生连锁反应——周三美股股指的走势就是最好的诠释。
逢低买入？警惕回调！
看涨期权交易激增、部分股票的泡沫化交易，市场老兵可能会有种1999年互联网泡沫重现的既视感。
当然，这并不是说2021年的市场就一定会走1999年的老路——当时美股经历了两年半的低迷期，暴跌40%。
事实上，高盛、摩根大通、Evercore ISI的策略师都认为周三美股大盘的下跌是一个逢低买入的机会。摩根大通的策略师马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）建议，投资者不要理会有关股票泡沫的警告。
确实，华尔街认为美股还处于一个长期牛市当中。但BTIG股票和衍生品策略负责人朱利安·埃曼努埃尔（Julian Emanuel）提醒，“市场随时可能回调10%至15%。”这个时候，谨慎一点也没有错。
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