1、市场回顾与展望
今日美国大选无疑是全球市场关注的焦点，与大选前民调一边倒的指向拜登获胜不同，大选的实际投票结果异常扑朔迷离，直至北京时间4号晚间双方依然尚未决出胜负，且从已经统计完成的选票情况看，在大多数摇摆州特朗普依然占据领先，赢得连任的概率依然较大。为何民调结果继2016年之后再次“说谎”？大选结果暂缓公布又会对金融市场带来怎样的影响？
沉默的大多数才是决定大选结果的关键。今年大选前，由于现任总统特朗普疫情防控措施不力，且放任种族主义矛盾持续激化，导致支持率大幅下滑，因此大选前各大机构的民调结果都显示拜登大幅领先于特朗普，将会赢得今年的美国总统选举。然而大选的实际投票结果却重演了2016年大选的剧情，民调支持率领先的民主党候选人却在多个关键的摇摆州落后于/输给特朗普，在大选中处于劣势。
为何民调结果再次“说谎”？我们认为这与民调的统计方法存在较大关联。众所周知民主党的支持者以精英阶层及少数族裔为主，而共和党的支持者以中低收入白人群体、农民和蓝领阶层为主。一方面民调通常采取网络、电话等方式进行，对精英阶层覆盖面更广，而对中低收入群体覆盖面不足，导致了民调结果容易出现误差；另一方面，精英阶层更多掌握舆论和话语权，也更愿意就政治发表见解，且特朗普在任期间也更容易招致精英阶层的批判，因此从舆论上来看就显得一边倒的指向拜登获胜，但实际上美国的广大中低收入群体、农民和蓝领阶层这些沉默的大多数，才是决定大选选情的关键。
大选选情扑朔迷离对避险资产更为有利。从目前的计票情况看，由于尚有大量的邮寄选票尚未统计完毕，因此关键的摇摆州宾夕法尼亚、北卡罗来纳等州都将暂缓公布大选计票结果，美国大选的不确定性将进一步延续，这无疑是有利于避险资产而不利于风险资产的。展望未来，若未来几天之内大选结果能够顺利出炉，并且得到各方接受，则将在较短的时间内打消不确定性，有利于金融市场的稳定和风险偏好的回升。但如果未来几天之内计票结果依然无法顺利公布，或是结果公布后双方对大选结果不服，引发诉讼，最高法院介入，则大选流程将会显著延长。从2000年的情况看，最高法院花费了近40天才最终确定大选结果。如果后一种情况发生，则意味着金融市场面临的不确定性将显著拉长，全球金融资产的波动率或将大幅抬升，避险资产将受到追捧，对国内债市而言也将更为有利。
2、早盘市场策略
隔夜海外市场新增信息不多，主要关注美国大选投票开始，市场预期投票结果或将很快出炉，财政刺激计划有望在短时间内落地，推动市场风险偏好显著回升，欧美股市大涨，美债收益率一度上行至6月以来新高。国内方面则主要关注昨晚发布的十四五规划建议，以及晚间上交所和港交所相继宣布将暂缓蚂蚁金服上市。今日主要关注美国大选的投票结果，关键的摇摆州有望在上午相继决出胜负；蚂蚁金服上市暂缓对股市风险偏好的影响也需要持续关注。
交易策略方面，由于不确定性因素有所增加，因此市场的波动或将显著加大。但考虑到基本面边际走弱和货币政策难有进一步收紧的相对确定性，利率进一步显著上行的风险已经有限，债市的交易窗口依然存在，在利率显著上行阶段买入搏取利率冲高回落的交易机会是相对稳妥的策略，但仍需留意安全边际，设好止盈止损。
3、午盘市场综述
美国大选是今天全球金融市场关注的焦点，上午受美国大选计票结果一波三折影响，全球金融市场大幅波动，美股期货一度大幅冲高，美债收益率也出现大幅下行。受海外风险偏好传导影响，国内金融市场也出现明显波动，A股多次跳水又多次拉升。债券市场表现则相对较为平淡，长端利率基本在1bp左右的区间内窄幅波动，没有明确的方向。
展望未来，从目前的计票结果来看，特朗普大概率将获得连任，短期来看有利于美国大选给全球市场带来的不确定性的消退，一定程度上利好风险资产，但中长期来看，考虑到特朗普连任的同时众议院依然大概率由民主党把持，新一轮的财政刺激计划短期内恐怕依然难以落地，疫情失控的状态也将大概率延续，对经济预期的负面影响或将延续更长时间，叠加特朗普连任后大概率将会给美联储施加更大压力，美联储货币政策有望在更长时间内保持宽松，因此中长期来看对美债更为有利。对国内而言，特朗普的大概率连任意味着中美关系的紧张局势也将在未来四年中延续甚至激化，对国内债市而言无疑也是一件好事。
4、9M同业存单认购活跃，关注中短端机会
10月后国股行同业存单发行情况较上一阶段明显改善。一方面，10月27日传央行窗口指导同业存单发行利率以来，国股行同业存单一级报价虽然接近但始终未突破27日以前的峰值（6M 3.15%，9M 3.22%，1Y 3.22%）。另一方面，根据我们的统计，10月以来，国股行9M和1Y存单发行量大幅增加，尤其是9M国股存单，在11月4日创下2020年单日发行量新高。从今天的认购情况看，中行9M 存单以3.20%的报价募集到200亿，农行9M存单一级报价从3.20%降到3.19%，但截至目前也已有90亿+的认购量。
同业存单认购积极性提高与银行体系超储率提高、结构性存款压降压力降低及存单与同期限短融利差回到正常区间不无关系。我们认为，在存单提价问题边际改善、中短端利率点位和期限利差都相对合适且配置盘对中短债招标热情提升的背景下，可以多关注中短端的机会。