韩国延长股市卖空禁令6个月，以防市场波动加剧

据路透社报道，韩国金融服务委员会（FSC）上周四在一份声明中称，目前韩国综合股价指数（KOSPI）股票的卖空禁令将延长6个月至2021年3月15日，此举意在防范对疫情的担忧进一步加剧市场的波动性。

FSC表示，在禁令延长期间，该组织将完善相关规定，为散户投资者提供更好的卖空渠道，并加大对股票卖空违法行为的惩罚力度。

疫情反扑导致韩国延长卖空禁令

韩国疾病控制和预防中心（KCDC）表示，8月26日韩国境内报告了441例新增新冠病毒感染病例，这是自3月以来最大的单日新增感染人数。

正是由于疫情在韩国出现反扑，才直接导致了此次韩国延长卖空禁令的举措。

此前政府公布了441例新冠状病毒病例后，韩国KOSPI波动性指数曾上涨7%至27.22点， 此次FSC实施卖空禁令延期针对的正是KOSPI指数的股票。

今年3月，同样是由于疫情，韩国金融服务委员会宣布实施为期6个月的股票卖空禁令，从3月16日开始到9月15日结束。当时不光韩国实施了禁止卖空的举措，为了抑制抛售行为导致金融市场剧烈波动，欧盟及其成员国当时也陆续出台措施限制市场卖空，其中包括法国、西班牙、意大利、英国等。

卖空禁令是否真能阻止股市下跌？

从历史经验来看，禁止卖空未必是稳定市场的好办法。

往远了说，早在1720年法国密西西比股灾之时，法国政府就开始禁止卖空交易。但由于当时法律并不严厉，卖空交易在证券市场中屡禁不止，卖空禁令并未达到政策制定者想要的效果。

往近了说，过去两次重大金融危机时期的卖空禁令都没有收到很好的效果。2008年7月21日，也就是次贷危机最严重的时候，美国证监会开始禁止卖空金融股和两房股票，但未能阻止资产泡沫的破裂。

为什么说禁止卖空可能伤害市场？

禁止卖空不仅无法阻止股市下跌，反而还可能会伤害市场，原因有以下三点：

第一，加剧期权市场波动，为股市的震荡埋下伏笔。

经济学家Robert Battalio和 Paul Schultz的研究发现，被禁止卖空的股票期权买卖价差通常会急剧变化，即使是那些不在禁令范围内的股票，其期权交易量和交易价格也会受到影响。

第二，加深市场恐慌。

Robert Battalio和 Paul Schultz在研究中指出，2008年美国证监会发布金融股卖空禁令后，没有完全说清楚和之前出台的裸卖空禁令的区别，导致市场参与者大感困惑，更加深了投资者的恐慌。美国证交会在那段时间出台的几份监管说明都让投资者意外，最终导致市场不确定性上升。分析认为，监管部门在危机时期不合时宜或不恰当的安排，以及模糊的政策声明，往往会助长市场恐慌情绪。

第三，进一步导致市场流动性枯竭。

经济学家Alessandro Beber和Marco Pagano的研究发现，被禁止卖空的股票会出现流动性恶化现象，这在小市值和缺乏期权缓冲的股票上表现得特别明显。此外，卖空禁令还削弱了市场的价格发现功能，导致投资者无法掌握股票的真正价值和投资情绪。